افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد أصبحنا بالملل من لقد اعتادوا على الاحتمال الدائم المتمثل في أن عدم الكفاءة السياسية الذاتية في أرض الأحرار قد يؤدي إلى تخلف “الأصل الآمن” في العالم عن السداد. نعم، قد يؤدي هذا إلى إحداث فوضى ودمار في النظام المالي، ويؤدي إلى نهاية الأيام، وما إلى ذلك.
ولحسن الحظ، طرح الكونجرس هذه القضية على العشب الطويل في يناير 2025، مما منحنا جميعًا إجازة من الاضطرار إلى تحليل هذا الجهد المؤلم للنرجسية السياسية الأدائية.
إعادة كتابة TK: ولكن على الرغم من أن الخطاب الافتراضي عادة ما يعطي حرارة أكثر من الضوء، فقد ظهرت اليوم بعض التفاصيل الجديدة والمثيرة للاهتمام حقًا، عبر ناثان تانكوس.
في مقال افتتاحي لصحيفة بوليتيكو في وقت سابق من هذا العام، تكهن تانكوس حول الخيارات المختلفة التي قد تستخدمها وزارة الخزانة الأميركية في حالة الوصول إلى سقف الدين ونشوء حالة من التخلف عن السداد. فمن سك عملة بلاتينية بقيمة تريليون دولار، إلى التحول إلى إصدار سندات ذات قيمة اسمية منخفضة ذات قسائم مرتفعة بغباء، لا تفتقر حكومة الولايات المتحدة إلى جولات مناورة صعبة ــ على الرغم من أن تكاليف نشرها على السمعة تظل غير قابلة للقياس.
وجد تانكوس إشارة إلى مذكرة حول “الاستجابات السياسية المحتملة لسقف الديون” التي تم إعدادها للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في عام 2011. وقد قدم طلب قانون حرية المعلومات و- تا دا – ها هو موجود على موقع بنك الاحتياطي الفيدرالي على الويب!
ما هي الوجبات الرئيسية؟
أولاً، أوصى موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن يقوم البنك المركزي بشراء سندات الخزانة المتعثرة كجزء من برنامج التيسير الكمي (المستمر آنذاك):
. . . ما لم توجه اللجنة خلاف ذلك، ويعتزم المكتب قبول الأوراق المالية المتعثرة في هذه العمليات بنفس الطريقة المتبعة في سندات الخزينة الأخرى، مع تحديد الأسعار من خلال عطاءات تنافسية.
ثانيًا، قالوا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الاستمرار في إقراض الأوراق المالية كما لو أن الولايات المتحدة لم تتخلف عن السداد:
قد يرغب المشاركون في السوق في عرض سندات الخزانة المتعثرة على المكتب مقابل أوراق مالية أخرى (غير متخلفة عن السداد) في عمليات إقراض الأوراق المالية العادية للمكتب. وقد يميلون بشكل خاص إلى القيام بذلك إذا كانت الأوراق المالية المتعثرة تعاني من ضعف السيولة في الأسواق النقدية أو التمويلية، أو إذا كانت هذه الأوراق المالية تواجه تخفيضات أعلى في القيمة أو استبعادها كضمان في معاملات أخرى. إن السماح للمتداولين بإجراء هذا التبادل من شأنه أن يدعم قدرتهم على الحفاظ على الأنشطة المنتظمة في السوق. ما لم توجه اللجنة خلاف ذلك، يعتزم المكتب قبول الأوراق المالية المتعثرة في عمليات إقراض الأوراق المالية، وسيستمر تعيين القيمة السوقية الكاملة للأوراق المالية المتعثرة المأخوذة كضمان في هذه العمليات بنفس قيمة الأوراق المالية غير المتعثرة.
وثالثاً، يمكنها أن تقبل سندات الائتمان المتعثرة كضمان لعمليات إعادة الشراء. . .
إذا ثبت أن مثل هذه العمليات ضرورية، يعتزم المكتب قبول سندات الخزانة المتعثرة كضمان بأسعار السوق وبنفس شروط الأوراق المالية غير المتعثرة، ما لم توجه اللجنة خلاف ذلك.
. . . وكضمان لإقراض نافذة الخصم:
ويمكن لنافذة الخصم أن تكون بمثابة وسيلة فعالة لتوفير هذا التمويل مباشرة لهذه المؤسسات. في هذه الظروف يبدو من المناسب أن يقبل الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة المتعثرة كضمان لنافذة الخصم مع التقييمات والتخفيضات المناسبة.
وقد خطط الموظفون لإعداد هذه الحالات الطارئة ما لم تصدر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تعليمات بخلاف ذلك.
لكنهم قدموا أيضًا بعض الخيارات السياسية الجديدة. اثنان على وجه الخصوص يستحقان الخوض فيهما.
وتصور أحدهم أن أسواق المال من المحتمل أن تخسر أموالها وتعاني من هروب المستثمرين، واقترح تسهيلات سيولة جديدة للتعامل مع الأمر:
من الممكن أن تشهد صناديق أسواق المال التابعة للخزانة فقط انخفاضًا في قيمة ممتلكاتها أو عدم سداد مدفوعات أصل الدين والفائدة على تلك الممتلكات. وفي الوقت نفسه، قد يواجهون عمليات استرداد مع انسحاب المستثمرين المعنيين من جميع الاستثمارات المتعلقة بأوراق الخزانة. هذا ومن الممكن أن يؤدي هذا المزيج إلى خلق ضغط سيولة على صناديق أسواق المال تلك، مما قد يؤدي إلى مبيعات مفاجئة لسندات الخزانة في الأسواق المتعثرة بأسعار غير مناسبة. وفي مثل هذه الحالة، قد يتم تطوير تسهيلات لتوفير السيولة لصناديق الأموال.
وكان هناك خيار آخر يتمثل في “عمليات الشراء المباشرة” لاتحادات UST المفلسة والتي من شأنها “إزالة الأوراق المالية من الميزانيات العمومية للشركات، حتى لا تضطر الشركات إلى التعامل مع القضايا التشغيلية المرتبطة بالأوراق المالية المتعثرة”. ولاحظ الموظفون أيضًا:
. . . كاسلوب تعامل من شأنه أن يدخل الاحتياطي الفيدرالي في الوضع السياسي ويمكن أن يثير تساؤلات حول استقلاله من مشاكل إدارة الديون التي تواجهها الخزانة. وبالتالي، يفترض فريق العمل أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لن تكون مهتمة بمتابعة هذه الخيارات، ولكن تم تقديمها من أجل اكتمالها.
ماذا فعل باول بهذه الخيارات؟ وكما وجد تانكوس في نص الاجتماع الهاتفي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر/تشرين الأول 2013، رأى باول أن هذه الخيارات كانت “بغيضة”.
بغيض!
بغيض لدرجة أنه لن يأخذهم بعين الاعتبار؟ دعونا نتبع تانكوس مرة أخرى إلى نص أكتوبر 2013:
السيد. باول: ما دمت أتحدث فإنني أجد (هذه الخيارات) بغيضة. آمل أن يصل ذلك إلى المحضر. (ضحك) لكنني لا أريد أن أقول اليوم ما الذي سأفعله وما لن أفعله، إذا كان علينا أن نتعامل فعليًا مع كارثة في هذا الشأن.
الرئيس برنانكي. لذلك أنت على استعداد لقبول كلمة “بغيض” في ظل ظروف معينة. (ضحك)
السيد. باول. نعم، في ظل ظروف معينة.
إذن نحن نعرف الآن!
ويعتقد تانكوس أن هذا يضع باول في مسار عمل متوافق مع أخذ عملة بلاتينية بقيمة تريليون دولار كضمان، والوفاء بالتزاماته القانونية كمصرفي للحكومة.
نحن لسنا متأكدين تمامًا من أنها ضربة قاضية واضحة، لكن علينا أن نمنحه الفضل في اكتشاف جوهرة المذكرة هذه.
