في عالم يتسم بارتفاع معدلات التضخم في المملكة المتحدة بشكل مستمر، وأسعار الفائدة المعيقة، وأسواق الأسهم الغارقة في حالة من عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي، قد يستسلم المستثمرون لإغراء تأجيل بناء المحافظ الاستثمارية إلى أن تصبح الأمور أسهل قليلاً.
ولكن بالنسبة لأولئك الذين لديهم ما يكفي من المال للاستثمار، هناك حاليا أسباب وجيهة للنظر في صناديق الاستثمار التي تركز على الدخل.
ويمكن الحصول على استثمارات عالية الجودة بتكلفة رخيصة للغاية في الوقت الحالي، حيث يبلغ متوسط الخصم في جميع أنحاء القطاع 16 في المائة، وفقا لاتحاد شركات الاستثمار، مقابل متوسط طويل الأجل يبلغ 7.6 في المائة. إذا كنت ترغب في البحث عن الصفقات، فإن الدخل الموثوق به يساعد في تخفيف آلام نمو رأس المال المخيب للآمال بينما تستمر الأسواق في النضال.
وقد ركزت بعض صناديق الأسهم على توفير دخل سخي، مع اعتبار نمو الأرباح السنوية أولوية بالنسبة لمجلس الإدارة. يعد هيكل صناديق الاستثمار ميزة إضافية كبيرة في هذا الصدد: فهو يمكّن المديرين من الاحتفاظ بما يصل إلى 15 في المائة من أرباح الأسهم التي يتلقونها كل عام من الشركات التي يستثمرون فيها، وبناء احتياطي للمساعدة في سلاسة المدفوعات في السنوات العجاف.
حددت رابطة شركات الاستثمار، التي تمثل الصناديق الاستئمانية، 20 “أبطال توزيعات الأرباح” الذين حققوا أكثر من 20 عاما متتاليا من ارتفاع الأرباح، مع تصدر صندوق مدينة لندن للاستثمار (CTY) الطاولة على مدار 57 عاما.
لكن من المؤكد أن خلفية الاقتصاد الكلي الحالية لا تجعل الحياة سهلة بالنسبة للشركات المستثمر فيها. إذن ما مدى ضعف تدفق المدفوعات من الصناديق الاستئمانية التي تركز على الدخل؟
أبرمت العديد من الشركات ترتيبات ديون طويلة الأجل في عصر الأموال الرخيصة ولم تشعر بعد بألم الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة – لكن هذا يعني أن شريحة من إعادة التمويل المتأخرة مستحقة خلال السنوات القليلة المقبلة، كما يقول شافار هالبرشتات، المحلل في شركة الوساطة المالية. فيضان الشتاء.
يقول: “لذلك سيصبح اختيار الأسهم ذا أهمية متزايدة بالنسبة لمديري الصناديق، حيث أن النقل المتأخر لأسعار الفائدة المرتفعة سيضغط على قدرة الشركات المولدة للنقد بشكل غير كاف على توزيع أرباح الأسهم”.
يوافق بيتر هيويت، مدير صندوق CT Global Managed Portfolio Trust (الذي يستثمر في صناديق استثمارية أخرى)، على أن معظم الشركات تمكنت من التعامل مع معدلات التضخم المرتفعة وأسعار الفائدة حتى الآن، لكنه يشعر بالقلق من أنه إذا دخل اقتصاد المملكة المتحدة في حالة من الركود، فسوف يتباطأ. يمكن أن يؤثر الطلب على إيرادات الإيرادات بشدة.
ويحذر من أنه “إذا تم رفع أسعار الفائدة أعلى بكثير أو تم الإبقاء عليها عند المستويات الحالية طوال العام المقبل، فإن الهبوط الناعم قد يصبح صفقة أكثر صعوبة في التنفيذ، مع تعرض الأرباح وأرباح الأسهم في نهاية المطاف للضغوط”.
وبالتالي فإن موثوقية الدفع لا تعد انعكاسًا لالتزام مجلس ائتمان الاستثمار بنمو أرباح الأسهم فحسب، بل أيضًا لما يسمى بغطاء أرباح الأسهم.
تقليديا، يُظهر غطاء توزيعات الأرباح نسبة صافي أرباح الصندوق – بما في ذلك الدخل المستلم من الشركات المستثمر فيها – إلى صافي الأرباح المدفوعة. عادة ما تكون الأرباح المستدامة هي الأرباح التي تغطيها الأرباح بالكامل (وبالتالي فإن تغطية الأرباح تكون 1.0 مرة).
لكن الصناديق الاستئمانية التي قامت بتكوين احتياطيات يمكنها زيادة المدفوعات في تلك السنوات عندما لا يتم تغطيتها بالكامل. أحد المقاييس المفيدة للمستثمرين الذين يحاولون قياس موثوقية الدخل هو عدد سنوات توزيعات الأرباح عند المستوى الحالي الذي ستغطيه احتياطيات إيرادات الصندوق.
يؤكد ميك جيليجان، رئيس قسم أبحاث الثقة الاستثمارية في شركة الوساطة Killik، على أن الثقة التي يتم شراؤها من أجل الدخل من شأنها أن تحقق نتائج عالية بشكل مثالي على كل من نمو الأرباح وتغطية الأرباح.
“ومع ذلك، يجب على الصناديق الاستئمانية في كثير من الأحيان التضحية بأحدها من أجل الآخر. بالنسبة للمستثمرين الذين يحتاجون إلى زيادة دخلهم بمرور الوقت ويحتاجون إلى بعض الرؤية، أعتقد أن الالتزام بزيادة الدخل ربما يكون أكثر أهمية من تغطية الأرباح. ويقول إن ذلك يرجع إلى قدرة الاحتياطيات على تغطية المدفوعات على المدى القصير.
على سبيل المثال، قامت CTY بذلك على مر السنين من أجل الاستمرار في توزيع الأرباح المتزايدة. تم سحب الاحتياطيات في تسعة من السنوات الثلاثين الماضية – آخر مرة كانت السنة المالية للصندوق تنتهي في يونيو 2021 – وتم تجديدها في سنوات أخرى.
بالنسبة للعديد من المستثمرين، أحد الأسئلة الرئيسية هو ما هي أفضل طريقة لتحقيق التوازن بين المدفوعات الموثوقة والسخية ونمو رأس المال على المدى الطويل.
يقول هيويت: “أنا أستثمر في الغالب في الشركات الاستثمارية التي تركز على العائد الإجمالي – مما يؤدي إلى بعض نمو رأس المال مع أرباح جيدة ومغطاة بشكل جيد”. ويشير إلى أن بعض الصناديق الائتمانية مكلفة بدفع أرباح جزئيا من رأس المال، مما يمكنها من الاستثمار في مجالات أكثر تركيزا على النمو، مثل التكنولوجيا الحيوية أو الأسهم الخاصة. ويضيف أن هناك أيضا حجة لإضافة عدد قليل من صناديق الائتمان ذات العائد المرتفع، والتي تميل إلى إنتاج أقل في طريق نمو رأس المال، “إذا كنت تعتقد أن الأرباح آمنة”.
هل يجب على المستثمرين أن يبحثوا عن الفرص الخارجية عند الاختيار بين الصناديق ذات الاستراتيجيات المختلفة؟ لا تزال المملكة المتحدة غير مفضلة إلى حد كبير، حيث تسجل مبيعات التجزئة للصناديق البريطانية المفتوحة صافي التدفقات الخارجة كل عام منذ عام 2016، وفقا لأحدث الإحصاءات الصادرة عن جمعية الاستثمار.
ومع ذلك، يتفق خبراء الصناديق على أن المملكة المتحدة توفر حاليا بعضا من أغنى مناطق الصيد لصناديق الائتمان القوية التي تدفع الدخل. فهي لا تتداول بسعر أرخص من متوسطها على المدى الطويل أو العديد من الأسواق المتقدمة الأخرى فحسب، بل إنها تشمل أيضا عددا من القطاعات – الطاقة والتعدين والرعاية الصحية وشركات السلع الاستهلاكية المتميزة – القادرة على الصمود أو حتى الاستفادة من ارتفاع الأسعار. تضخم اقتصادي.
يقول جيليجان: “يتم تداول العديد من صناديق الاستثمار الموجهة في المملكة المتحدة بخصومات واسعة وتقدم عوائد جذابة، مع تاريخ طويل من نمو الأرباح على أساس سنوي”. يحب CTY. “فيما يتعلق بالدفعات، فهي ليست أكثر موثوقية – هذا هو المعيار الذهبي للأرباح التقدمية”.
وفي الوقت نفسه، تختار هيويت شركات Law Debenture، وMercantile، وAberforth Smaller Companies من بين دخل الأسهم المستقر في المملكة المتحدة.
ومع ذلك، هناك أيضًا فرص دخل مثيرة للاهتمام تتجاوز صناديق الأسهم. يشير جيليجان إلى أن بعض صناديق الدخل الثابت تتداول بسعر مخفض بينما تقدم “عوائد شبيهة بالأسهم”، مع تسليط الضوء على الدخل الائتماني لشركة M&G مع عائد حتى تاريخ الاستحقاق يبلغ 9.2 في المائة كمثال.
يشير هالبرشتات إلى صناديق الديون ذات العائد المرتفع، التي “أعلنت بسعادة عن ارتفاع أرباح الأسهم خلال العام الماضي، حيث تجاوزت العوائد المعروضة توقعات المديرين”. لكنه يحذر من أن مثل هذه الصناديق ستشهد بعض الضغوط مع قيام الشركات المستثمر فيها بإعادة التمويل بمعدلات أعلى.
البنية التحتية هي مجال آخر محبوب للباحثين عن الدخل. يقول إليوت هاردي، محلل وينترفلود: “لطالما كان يُنظر إليها على أنها وكيل السندات، نظرا إلى حقيقة أن معظم عوائدها تأتي من مدفوعات أرباح الأسهم”.
لقد كان هذا عامًا صعبًا بالنسبة لصناديق الاستثمار، التي تواجه أسعار فائدة مرتفعة وتراجع معنويات السوق. لكن هاردي يشير إلى أنه “مع تخفيضات أسعار الأسهم على صافي قيمة الأصول عند مستويات واسعة تاريخياً، نعتقد أن هناك فرص قيمة مثيرة للاهتمام للباحثين عن الدخل”.
وهو يحب بشكل خاص قطاع البنية التحتية الاجتماعية، الذي يستثمر في أصول مثل المدارس ومرافق الرعاية الصحية والإسكان بأسعار معقولة، مع مدفوعاته المرتبطة بالتضخم “في جميع الأحوال الجوية” والمدعومة من الحكومة.
أصبح العثور على عوائد موثوقة وجذابة أسهل بكثير مما كان عليه لفترة طويلة، ولكن يحتاج المستثمرون إلى النظر تحت غطاء أي ثقة يفكرون فيها.
