افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد صدم جوزيف شومبيتر الكثيرين بآرائه الصريحة بشأن قوة الأسواق الحرة. ذات مرة، قال الاقتصادي النمساوي في أوائل القرن العشرين لطلابه في جامعة هارفارد: “أيها السادة، إن الكساد بالنسبة للرأسمالية يشبه نضحًا باردًا جيدًا”. كان يشير بالطبع إلى قوى التدمير الخلاق التي تستنزف المؤسسات الضعيفة أثناء فترة الركود الاقتصادي – والمصطلح الذي يطلق على “الاستحمام”. وفي الوقت الحالي، ورغم أن الكساد ليس محتملاً، إلا أن أسعار الفائدة المرتفعة تعمل على إجهاد النشاط الاقتصادي، ومن المتوقع حدوث موجة من إفلاس الشركات. بعد عقد من المعدلات المتدنية للغاية، قد لا يكون الاستحمام البارد على طريقة شومبيتر أمرًا سيئًا.
إن حالات إفلاس الشركات في أميركا في طريقها إلى الوصول إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2010. وقد بلغت حالات الإعسار بالفعل أعلى مستوياتها في مرحلة ما بعد الأزمة المالية في إنجلترا وويلز، ثم ارتفعت في منطقة اليورو أيضا. وتتوقع أليانز ارتفاع حالات الإعسار في الاقتصادات المتقدمة في السنوات القليلة المقبلة، مع قيام المزيد من الشركات بإعادة التمويل بأسعار فائدة أعلى. في الواقع، في السنوات الخمس المقبلة، من المقرر سداد أكثر من 3 تريليون دولار من ديون الشركات في الولايات المتحدة.
وهذا ينبغي أن يكون مفاجئا. فقد ارتفعت أسعار الفائدة بأسرع وتيرة لها منذ أربعة عقود، وسوق العمل يتباطأ، ومن المتوقع أن يتباطأ الطلب. وتستهلك الشركات احتياطياتها النقدية، وقد تكون في انتظار زيادة كبيرة في تكاليف اقتراضها. فقد ارتفعت فواتير الطاقة، وتضاءل الدعم الحكومي بعد الوباء، كما حان موعد السداد.
والضربة التي تلحق بالشركات والعمال هي الواقع البارد المتمثل في ارتفاع أسعار الفائدة. ومع ذلك، على المدى الطويل، يمكن أن يكون ذلك إيجابيا بالنسبة للاقتصاد. جزء من الارتفاع في حالات الإعسار هو تأثير اللحاق بالركب. ومن المرجح أن العديد من الشركات التي انسحبت كانت مدعومة بتدابير السياسة المتعلقة بفيروس كورونا، وكانت ستنهار على أية حال. والشركات الميتة – التي تشمل الشركات التي تعاني من ضائقة مالية وغير مربحة باستمرار – سوف تتعرض للضغط أيضًا. انتشرت هذه الشركات في عصر أسعار الفائدة المنخفضة التي أعقبت الأزمة المالية العالمية: ارتفعت حصتها من الشركات المدرجة على مستوى العالم بنسبة 4 نقاط مئوية إلى 10 في المائة في عام 2021، وفقا لورقة عمل صندوق النقد الدولي.
يستنزف الزومبي الإنتاجية الاقتصادية عن طريق خفض الاستثمار والتوظيف للشركات الأكثر كفاءة. وبقدر ما تكون الأرباع المقبلة من أسعار الفائدة المرتفعة والنمو المنخفض بمثابة الغربلة الداروينية، وغربلة الشركات الضعيفة، فلا ينبغي لنا أن نخشى حالات الإفلاس. لكن هذا لا يعني أن العملية خالية من المخاطر.
فأولا، قد يكون هناك إشكالية كبرى في نهاية العالم المتمثلة في “الزومبي الأموات الأحياء”، حيث ينتشر انهيار الشركات الضعيفة إلى الشركات الأكبر حجما والأكثر كفاءة في سلسلة التوريد. ثانيا، تدخلت أسواق رأس المال الخاص لدعم الشركات، حيث يصعب قياس التعرض للروافع المالية. ثالثا، يمكن للعديد من الشركات غير الفعالة البقاء على قيد الحياة. وقام البعض بإعادة التمويل قبل أن ترتفع أسعار الفائدة ويحتفظون بديون أرخص لفترة أطول. وقد تعني الانتخابات الرئيسية في العام المقبل أيضًا أن رغبة الحكومة في الحصول على الدعم لا تزال قائمة.
وحتى الآن، تتركز الضغوط في الشركات الأكثر استدانة في قطاعات التجزئة، والرعاية الصحية، والعقارات، والبناء. في المملكة المتحدة، تبلغ الشركات الصغيرة – التي لها آثار نظامية أقل – عن مخاطر أعلى للإفلاس مقارنة بالشركات الأكبر حجما. ومع ذلك، لا تزال الهيئات التنظيمية بحاجة إلى تعزيز مراقبتها للأسواق الخاصة تحسبا لأي مخاطر غير مباشرة. وقبل كل شيء، يجب أن تكون خدمات إعادة الهيكلة والإعسار مستعدة لضمان إمكانية فشل الشركات بشكل جيد وبسرعة. وكلما طال الوقت، زاد الضغط على الشركات والاقتصاد. كما أن إعادة التدريب ودعم البحث عن عمل سيساعد العمال العاطلين عن العمل في العثور على أدوار جديدة.
أما بالنسبة للزومبي الذين سيبقون على قيد الحياة، فإذا انتهت أسعار الفائدة إلى الاستقرار على المدى الطويل – خاصة مقارنة بالعقد الماضي – فإن رأس المال سيبدأ على الأقل في التدفق بشكل أكبر نحو أفضل الشركات. ومع استمرار نشاط الشركات الناشئة، فإن هذا أمر ينبغي احتضانه، وليس الخوف منه.
