افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أعلنت شركة Carvana، تاجر السيارات المستعملة عبر الإنترنت، مؤخرًا عن ربع التدفق النقدي الحر الكبير بعد خسائر طويلة. ولعب خفض تكاليف التشغيل دورًا. ولكن بعض الحيل التي تنطوي على إعادة هيكلة الديون كانت أيضاً بالغة الأهمية.
اتفقت الشركة وحاملي السندات على مبادلة الديون في وقت سابق من عام 2023. وجاءت السندات الجديدة مع ميزة تتطلب زيادات كبيرة في نفقات الفائدة. ومع ذلك، جاء هذا الارتداد من الإضافة إلى الرصيد الأساسي، وليس من خلال المدفوعات النقدية المنتظمة.
من المتوقع أن يؤدي ما يسمى بفائدة “المدفوعات العينية”، إلى جانب تسوية الديون الأوسع، إلى خفض تكاليف الخدمة النقدية السنوية بنحو 500 مليون دولار لشركة كارفانا.
تتجه الشركات بشكل متزايد إلى ديون PIK للحفاظ على النقد. يسعد الدائنون، بما في ذلك صناديق الائتمان الخاصة، بقبول التأخير في العوائد. لكن غرفة التنفس لن تكون كافية للعديد من الشركات.
في وقت سابق من هذا العام، خفضت مجموعة مساحات العمل المرنة WeWork رصيد ديونها بنحو الربع وحولت معظم نفقات الفائدة إلى تسليم PIK. ومع ذلك، فقد أعلنت إفلاسها في غضون أشهر. ولم يكن الادخار النقدي كافيا لإصلاح مشاكله البنيوية العميقة.
إن تحويل تكاليف الفائدة من النقد المستحق اليوم إلى أصل المبلغ المستحق غدًا لا ينبغي أن يغير تقييم الشركة بطبيعته. ومع ذلك، يمكن استثمار الأموال النقدية التي تم توفيرها اليوم في تنمية الأعمال التجارية، مع تحقيق المردود المأمول في المستقبل.
ولسوء الحظ، فإن ديون PIK لا تأتي رخيصة. وفي حالة كارفانا، فإن شرائح سندات PIK تستحق فوائد عينية بمعدلات سنوية تتراوح بين 12 و14 في المائة.
عند التبديل مرة أخرى إلى النقد، تكون المعدلات أقل ببضع نقاط مئوية. لاحظ المحللون في Creditsight أنه عندما تتحول الفائدة مرة أخرى إلى نقد خلال عامين في Carvana، فإنها ستتجاوز مستواها السابق.
بالنسبة لحاملي السندات والمقرضين المرضى، يمكن أن تكون ديون PIK تجارة جديرة بالاهتمام. إنهم يتجنبون الإفلاس الفوضوي ويزيدون من مطالبتهم بالملكية إذا جاء الفصل 11 لاحقًا.
ومع ذلك، يجب على الشركات أن تظل حذرة من مبدأ “التمويل الآن، ادفع لاحقًا” الذي قد يضرها أكثر على المدى الطويل.
يهتم فريق Lex بسماع المزيد من القراء. من فضلك أخبرنا عن رأيك في عمليات إعادة الهيكلة التي تعتمد على PIK في قسم التعليقات أدناه.
