يتلقى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول أسئلة من الصحفيين خلال مؤتمر صحفي بعد صدور قرار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بترك أسعار الفائدة دون تغيير، في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن، الولايات المتحدة، 20 سبتمبر 2023.
إيفلين هوكشتاين | رويترز
يو بي إس تتوقع أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بما يصل إلى 275 نقطة أساس في عام 2024، أي ما يقرب من أربعة أضعاف إجماع السوق، حيث يميل أكبر اقتصاد في العالم إلى الركود.
وفي توقعاته للاقتصاد الأمريكي للفترة 2024-2026، التي نُشرت يوم الاثنين، قال البنك السويسري إنه على الرغم من المرونة الاقتصادية حتى عام 2023، إلا أن العديد من الرياح المعاكسة والمخاطر نفسها لا تزال قائمة. وفي الوقت نفسه، أشار الاقتصاديون في البنك إلى أن “عددا أقل من دعم النمو الذي مكنت عام 2023 من التغلب على تلك العقبات سيستمر في عام 2024”.
ويتوقع بنك UBS أن يؤدي تراجع التضخم وارتفاع معدلات البطالة إلى إضعاف الناتج الاقتصادي في عام 2024، مما دفع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى خفض أسعار الفائدة “أولاً لمنع سعر الفائدة الاسمي على الأموال من أن يصبح مقيدًا بشكل متزايد مع انخفاض التضخم، وفي وقت لاحق من العام لوقف الضعف الاقتصادي”.
بين مارس 2022 ويوليو 2023، أصدرت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة 11 زيادة في أسعار الفائدة لرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من النطاق المستهدف الذي يتراوح بين 0.25-0.5% إلى 5.25-5.5%.
وقد توقف البنك المركزي منذ ذلك الحين عند هذا المستوى، مما دفع الأسواق إلى استنتاج أن أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها، والبدء في التكهن بتوقيت وحجم التخفيضات المستقبلية.
ومع ذلك، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع الماضي إنه “غير واثق” من أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قد فعلت ما يكفي لإعادة التضخم بشكل مستدام إلى هدفه البالغ 2٪.
وأشار بنك UBS إلى أنه على الرغم من دورة رفع أسعار الفائدة الأكثر عدوانية منذ الثمانينيات، فقد توسع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.9٪ على مدار العام حتى نهاية الربع الثالث. ومع ذلك، ارتفعت العائدات وتعرضت أسواق الأسهم لضغوط منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر. ويعتقد البنك أن هذا جدد المخاوف بشأن النمو ويظهر أن الاقتصاد “لم يخرج من الأزمة بعد”.
وأبرز بنك UBS أن “التوسع يحمل الثقل المتزايد لأسعار الفائدة المرتفعة. ويبدو أن معايير الائتمان والإقراض تتشدد بما يتجاوز مجرد إعادة التسعير. ويستمر تعديل دخل سوق العمل نحو الانخفاض، على التوالي، مع مرور الوقت”.
“وفقًا لتقديراتنا، يبدو الإنفاق في الاقتصاد مرتفعًا مقارنة بالدخل، مدفوعًا بالتحفيز المالي ويحافظ على هذا المستوى بفضل المدخرات الزائدة”.
ويقدر البنك أن الضغط التصاعدي على النمو الناجم عن الزخم المالي في عام 2023 سوف يتلاشى في العام المقبل، في حين أن مدخرات الأسر “تتضاءل” وتبدو الميزانيات العمومية أقل قوة.
وقال UBS: “علاوة على ذلك، إذا لم يتباطأ الاقتصاد بشكل كبير، نشك في أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستستعيد استقرار الأسعار. لقد تفوق أداء 2023 لأن العديد من هذه المخاطر لم تتحقق. ومع ذلك، هذا لا يعني أنه تم القضاء عليها”.
“من وجهة نظرنا، يبدو القطاع الخاص أقل عزلة عن رفع أسعار الفائدة من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة العام المقبل. وبالنظر إلى المستقبل، نتوقع نموًا أبطأ بشكل كبير في عام 2024، وارتفاع معدل البطالة، وتخفيضات كبيرة في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، مع انتهاء النطاق المستهدف العام بين 2.50% و2.75%.”
ويتوقع بنك UBS أن ينكمش الاقتصاد بمقدار نصف نقطة مئوية في منتصف العام المقبل، مع انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي إلى 0.3% فقط في عام 2024 وارتفاع البطالة إلى ما يقرب من 5% بحلول نهاية العام.
“مع هذا الدافع الإضافي الانكماشي، نتوقع أن يؤدي تخفيف السياسة النقدية في العام المقبل إلى دفع التعافي في عام 2025، مما يدفع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى الارتفاع مرة أخرى إلى ما يقرب من 2-1 / 2٪، مما يحد من ذروة معدل البطالة إلى 5.2٪ في أوائل عام 2025. نتوقع وقال الاقتصاديون في البنك إن بعضها سيتباطأ في عام 2026، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الضبط المالي المتوقع.
أسوأ دفعة ائتمانية منذ الأزمة المالية
وقال أرند كابتين، رئيس قسم الاقتصاد والأبحاث الإستراتيجية العالمي في بنك UBS، لشبكة CNBC يوم الثلاثاء إن ظروف البدء “أسوأ بكثير الآن مما كانت عليه قبل 12 شهرًا”، لا سيما في شكل مبلغ الائتمان “الكبير تاريخيًا” الذي يتم سحبه من البنك المركزي الأوروبي. الاقتصاد الأمريكي.
“إن الدافع الائتماني الآن في أسوأ مستوياته منذ الأزمة المالية العالمية – نعتقد أننا نرى ذلك في البيانات. لقد حصلت على ضغط الهامش في الولايات المتحدة وهو ما يعد مقدمة جيدة لتسريح العمال، لذا فإن الهوامش الأمريكية أقل من المزيد وقال لجومانا بيرسيتشي من CNBC على هامش مؤتمر UBS الأوروبي: “الضغط على الاقتصاد ككل أكبر مما هو عليه في أوروبا، على سبيل المثال، وهو أمر مثير للدهشة”.
وفي الوقت نفسه، أشار كابتين إلى أن الرواتب الخاصة، باستثناء الرعاية الصحية، تنمو بالقرب من الصفر وأن بعض الحوافز المالية لعام 2023 بدأت تتراجع، مكررًا أيضًا “الفجوة الهائلة” بين الدخل الحقيقي والإنفاق مما يعني أن هناك “مجالًا أكبر بكثير لذلك”. الإنفاق لينخفض نحو مستويات الدخل تلك.”
“والرد الذي يواجهه الناس هو أنهم يقولون: “حسناً، لماذا لا ترتفع مستويات الدخل، لأن التضخم آخذ في الانخفاض، وينبغي أن يتحسن الدخل الحقيقي المتاح؟” لكن في الولايات المتحدة، تتزايد خدمة ديون الأسر الآن بشكل أسرع من نمو الدخل الحقيقي، لذلك نعتقد بشكل أساسي أن هناك ما يكفي ليكون هناك بضعة أرباع سلبية في منتصف العام المقبل.
يتميز الركود في العديد من الاقتصادات بأنه ربعين متتاليين من الانكماش في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. في الولايات المتحدة، تعرف لجنة تأريخ دورة الأعمال التابعة للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) الركود بأنه “انخفاض كبير في النشاط الاقتصادي ينتشر في جميع أنحاء الاقتصاد ويستمر لأكثر من بضعة أشهر”. ويأخذ هذا في الاعتبار التقييم الشامل لسوق العمل والإنفاق الاستهلاكي والتجاري والإنتاج الصناعي والدخل.
جولدمان ساكس “واثق جدًا” من توقعات النمو في الولايات المتحدة
إن توقعات UBS لكل من المعدلات والنمو أقل بكثير من إجماع السوق. جولدمان ساكس ومن المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.1% في عام 2024، متجاوزًا الأسواق المتقدمة الأخرى.
وقال كاماكشيا تريفيدي، رئيس قسم العملات الأجنبية العالمية وأسعار الفائدة وإستراتيجية الأسواق الناشئة في بنك جولدمان ساكس، لشبكة CNBC يوم الاثنين إن عملاق وول ستريت “واثق جدًا” في توقعات النمو في الولايات المتحدة.
“يبدو أن نمو الدخل الحقيقي قوي جدًا ونعتقد أن هذا سيستمر على هذا النحو. ونعتقد أن الدورة الصناعية العالمية التي كانت تمر بمرحلة ضعيفة جدًا هذا العام تظهر بعض علامات الوصول إلى القاع، بما في ذلك في أجزاء من العالم”. آسيا، لذلك نشعر بثقة كبيرة بشأن ذلك”، قال لبرنامج “Squawk Box Europe” على قناة CNBC.
وأضاف تريفيدي أنه مع عودة التضخم تدريجياً إلى الهدف، قد تصبح السياسة النقدية أكثر مرونة قليلاً، مشيراً إلى بعض التعليقات الحذرة الأخيرة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وخلص إلى القول: “أعتقد أن هذا المزيج من الأشياء – انخفاض التراجع عن السياسة، والدورة الصناعية الأقوى، ونمو الدخل الحقيقي – يجعلنا واثقين تمامًا من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه البقاء على حاله عند هذه المرحلة”.
