افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إذن، أين ذهبت حروب العملة؟ وسجل الرنمينبي والين أدنى مستوياتهما مقابل الدولار منذ عامي 2008 و1990 على التوالي. وربما بلغ فائض الحساب الجاري الصيني، إذا ما تم قياسه على النحو الصحيح، مستوى قياسياً مرتفعاً أو يقترب منه. فالبيت الأبيض مهووس بتعزيز التصنيع الأمريكي وما يعتبره منافسة غير عادلة من الصين. ومع ذلك، التقى جو بايدن وشي جين بينج يوم الأربعاء ولم تكن أسعار الصرف على جدول الأعمال إلا بالكاد، هذا إن كانت موجودة على الإطلاق.
ورغم أن هذه فترة هدوء، إلا أنه من غير المرجح أن يكون سلامًا دائمًا. إن العوامل التي خلقت المعارك حول اختلالات العملة لم تختف. وتهدد الصين بشكل خاص بالعودة إلى ذلك النوع من السلوك التجاري الذي أدى إلى توترات مطولة قبل عشرين عاما.
فالولايات المتحدة، على الرغم من الاعتراضات القوية على سياسات الحماية التي تشوه التجارة الصينية وإعانات الدعم المحلية التي تنتهجها الصين، لم تهتم كثيراً بقيمة الرنمينبي أو موقف الصين التجاري. في الأسبوع الماضي، صدر تقرير العملة الذي تصدره وزارة الخزانة الأميركية مرتين سنوياً، والذي كان في الماضي يصف الصين رسمياً بالمتلاعب، دون قدر كبير من المناقشة.
هناك عدة أسباب لذلك. ومع تعافي الاقتصاد الأمريكي بشكل ملحوظ من الوباء، يساعد الدولار الأقوى في الحفاظ على التضخم منخفضا، والذي يبدو أنه يمثل أولوية أعلى بالنسبة للناخبين من النمو والوظائف، ويجعل من الأسهل على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة.
تركز السياسة الصناعية التدخلية التي ينتهجها بايدن على منتجات مثل السيارات الكهربائية للسوق الأمريكية بدلاً من الصادرات. والتعريفات الجمركية المفروضة على الواردات من الصين، والتي احتفظت بها إدارته إلى حد كبير من رئاسة ترامب، تحمي الشركات الأمريكية من انخفاض قيمة الرنمينبي.
من اللافت للنظر مدى التغير الطفيف الذي طرأ على الدولار في الأعوام القليلة الماضية، سواء على المستوى الدوري أو الهيكلي. وكان الارتفاع التجاري المرجح للعملة الأميركية بنحو 10 في المائة على مدى العامين الماضيين يعكس في الأساس العوامل التقليدية المتمثلة في تحسن توقعات النمو وارتفاع أسعار الفائدة. لقد ضعفت في هذا الوقت تقريبًا من العام الماضي ومرة أخرى إلى حد ما خلال الشهر الماضي مع تضييق فروق العائد.
وهناك أيضاً دلائل قليلة على أن الدور الدولي الذي يلعبه الدولار يتآكل بشكل خطير. صحيح أن بنك الشعب الصيني بدأ في إقراض الرنمينبي لعدد أكبر من البلدان باستخدام خطوط المقايضة ــ بما في ذلك الأرجنتين، وهي الدولة التي تتمتع بخبرة تزيد على قرن من الزمان في العثور على دائنين جدد لامتصاص الأموال النقدية. هناك أيضًا بعض التجارة المحدودة المقومة بالعملات المحلية لتجنب العقوبات التجارية والمالية الأمريكية المتعلقة بأوكرانيا. ولكن الصين نفسها، على الرغم من بعض الاقتراحات التي تشير إلى عكس ذلك، احتفظت باحتياطياتها الخاصة بالدولار، وتظل العملة الأميركية هي المهيمنة إلى حد كبير في أنظمة المدفوعات العالمية.
لا يوجد إحساس حقيقي بحدوث أزمة عالمية بسبب أسعار الصرف، الأمر الذي من شأنه أن يدفع السلطات الأمريكية إلى التحرك. صحيح أن الدولار القوي يضر بالبلدان ذات الدخل المنخفض بشكل عام، كما أن بعض الدول الأفريقية والآسيوية ذات الدخل المنخفض والتي تتحمل أعباء ديون سيادية مقومة بالدولار تواجه مشاكل. لكن الأسواق الناشئة الأكبر مثل البرازيل والهند تحولت إلى حد كبير إلى الاقتراض بالعملات المحلية.
ولا يوجد دليل على أن العملات يتم التلاعب بها بشكل منهجي في الوقت الحالي للحصول على ميزة تنافسية. وعلى مدى الأشهر القليلة الماضية، يبدو أن بنك الشعب الصيني قد عمل على تثبيت استقرار الرنمينبي بدلا من خفض قيمته، وتشير السياسة النقدية الأكثر إحكاما في اليابان إلى أن السلطات اليابانية لا تستهدف الين الأضعف.
وربما تأتي الأزمة إذا تباطأ الاقتصاد الأمريكي، وربما في ظل رئاسة ترامب، ينقطع الصنبور عن برنامج الدعم الأخضر المحلي الضخم. ويعني ضعف الطلب المحلي أن الولايات المتحدة ستحتاج إلى التطلع بشكل أكبر إلى الصادرات للحفاظ على استمرار التعافي في قطاع التصنيع الأمريكي.
وإذا كانت لدى بكين تطلعات مماثلة، فسيكون هناك صدام مباشر. لقد كان النمو الاقتصادي في الصين مخيبا للآمال هذا العام. إن سعي الحكومة اليائس للحفاظ على نمو اقتصادها قد يدفعها إلى العودة بكل إخلاص إلى نموذج تشجيع الصادرات الذي ميز صعود الصين إلى مكانة الدولة ذات الدخل المتوسط بعد عام 1990.
وكما يشير براد سيتسر من مجلس العلاقات الخارجية، فإن الصين لديها خيار بين إعادة اقتصادها إلى التشغيل الكامل للعمالة من خلال التحفيز المالي، الذي يعزز الاستهلاك المحلي، أو من خلال التحفيز النقدي، الذي من شأنه أن يضعف سعر الصرف ويعوض الضعف الداخلي من خلال ارتفاع أسعار الصرف. الفائض التجاري.
علاوة على ذلك، تعمل استثمارات الصين الضخمة في الإنتاج، وخاصة في السيارات الكهربائية وأشباه الموصلات، على إنتاج تخمة لا بد من تفريغها في الخارج. ويستعد الاتحاد الأوروبي بالفعل لمواجهة زيادة في واردات السيارات الكهربائية من الصين ويفكر في فرض رسوم مكافحة الدعم لإبطائها.
إن المعركة التجارية على أسواق التصدير تجعل تجدد حروب العملة أكثر احتمالا. ولا توجد بروتوكولات سياسية راسخة لتحقيق السلام، على الرغم من سنوات من الجدل في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين حول تصحيح الاختلالات واختلال توازن الحساب الجاري.
إن الخلل في التوازن العالمي يعكس اختلالات داخلية. ومن الممكن أن تمتد متاعب النمو في الصين بسهولة إلى القطاعات القابلة للتداول في الاقتصادات في أماكن أخرى. ومن الممكن بسهولة أن تندلع مرة أخرى تباطؤ النمو واتساع العجز والفوائض وحروب العملة.
