تم الإشادة بالارتباط المبتكر بين منصة صناديق الاستثمار المتداولة التابعة لأطراف ثالثة المهيمنة في أوروبا وعملاق السوق الأمريكية باعتباره اختراقًا يمهد الطريق أمام خيارات أكبر للمستثمرين على جانبي المحيط الأطلسي.
ومع ذلك، قد تشير الصفقة أيضًا إلى صعوبة إطلاق ما يسمى بأعمال صناديق الاستثمار المتداولة “ذات العلامة البيضاء” في سوق أوروبية مجزأة، مع تعدد البلدان والعملات واللغات والأنظمة التنظيمية.
توفر العلامات البيضاء خدمات مثل التوزيع والتسويق ودعم سوق رأس المال والحضانة والامتثال والتمويل الأولي والإدارة، مما يساعد مديري الصناديق الصغيرة على إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة بسرعة أكبر وبتكلفة أقل مما يمكنهم القيام به بمفردهم.
وقد شهد هذا المفهوم نموًا سريعًا في الولايات المتحدة، حيث تقدم أمثال Tidal Financial Group وExchange Traded Concepts وAlpha Architect أكثر من 150 صندوق استثمار متداول على منصاتها.
في تشرين الأول (أكتوبر)، كشف بنك جولدمان ساكس عن أول صناديق استثمار متداولة على برنامج Accelerator الخاص به، والذي لديه الكثير من أوجه التشابه مع منصات العلامة البيضاء، على الرغم من إصرار بنك جولدمان على أنه بدلاً من ذلك “مزود خدمة”.
ومع ذلك، سيطرت شركة HANetf ومقرها لندن على السوق الأوروبية على مدى السنوات الست الماضية وتقدم حاليا 33 صندوقا استثماريا متداولا بأصول مجمعة تبلغ 2.7 مليار دولار.
أعلنت شركتا HANetf وTidal الآن عن شراكتهما الخاصة عبر المحيط الأطلسي، مما يسمح لعملائهما بإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة على الجانب الآخر من المحيط.
“نعتقد أنه من المدهش جدًا أن يتمكن مدير الأصول من إطلاق ’40 Act وUcits في نفس اليوم أو تقريبًا. وقال هيكتور ماكنيل، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة HANetf، في إشارة إلى هياكل الصناديق المعنية: “هذا يمنحك العالم كله بشكل أساسي”.
ومع ذلك، يبدو أن الصفقة تشير إلى نهاية طموحات Tidal لدخول السوق الأوروبية باسمها الخاص.
قال مايك فينوتو، المؤسس المشارك وكبير مسؤولي الاستثمار في Tidal: “لا تخطط Tidal لإنشاء مزود علامة بيضاء في أوروبا من شأنه أن يتنافس مع HANetf”. “تدخل Tidal السوق الأوروبية بالشراكة مع HANetf لتقدم لعملائها حلاً عالميًا.”
ويأتي هذا التطور في الوقت الذي حققت فيه مجموعة كبيرة من المنافسين الطامحين في السوق الأوروبية تقدمًا متواضعًا فقط، إن وجد على الإطلاق.
تتمتع شركة Waystone للخدمات المالية ومقرها دبلن بميزة تقديم خدمات الدعم لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة، مثل جواز السفر وتسجيل الأموال والمساعدة في الإدراج وأنشطة سوق رأس المال وأنشطة الهيكلة.
على الرغم من ذلك، قال بول هيفرنان، الرئيس التنفيذي لشركة Waystone ETFs، إنها لا تزال في طور “ضم” العملاء الأربعة الأوائل لأعمالها ذات العلامة البيضاء.
وقال هيفرنان إن وايستون كان يأمل في إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في غضون “ثلاثة إلى أربعة أشهر، اعتمادا على المناقشات التمهيدية”، وكان يتحدث إلى “عدد من المجموعات الكبيرة التي ترغب في جلب المنتجات إلى أوروبا”.
وأضاف أنه إلى جانب المديرين الأربعة الأوليين، “جميعهم في مجال صناديق الاستثمار المتداولة النشطة، باستثناء اثنين من منتجات المؤشرات المتطورة”.
“أوروبا أكثر تعقيدا (من الولايات المتحدة)، مع اختلاف البلدان والعملات واللغات وسلوك المشتري. وقال هيفرنان إن أولئك الذين يدخلون السوق في أوروبا ربما يحتاجون إلى مساعدة أكثر مما يحتاجون إليه في الولايات المتحدة.
“هناك تعقيد في السوق الأوروبية ليس من السهل بناؤه من القاعدة إلى القمة”.
تمتلك شركة Axxion، ومقرها لوكسمبورج، والتي تخدم السوق الناطقة بالألمانية في أوروبا، حاليًا صندوقًا متداولًا واحدًا على منصتها ذات العلامة البيضاء: صندوق فرانكفورتر Ucits ETF – Modern Value بقيمة 27 مليون يورو.
قال بنجامين لين، رئيس إدارة علاقات العملاء، إنه من المتوقع إطلاق العرض الثاني، UmweltSpektrum Ucits-ETF — Global SDG Focus، في فبراير.
وقال لين: “يسعدنا أنه سيكون لدينا اثنان ونناقش مع بعض العملاء المحتملين أننا سنطلق المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة في العام المقبل”.
ويتطلع جولدمان أيضًا إلى إطلاق أعماله في أوروبا، وقال لصحيفة فايننشال تايمز الشهر الماضي إن الثمار الأولى لذلك يجب أن تظهر في الربعين المقبلين.
وانتشر هذا المفهوم أيضًا إلى جنوب إفريقيا، حيث تخطط إدارة الصندوق Prescient Fund Services للحصول على ستة صناديق استثمار متداولة على منصتها قبل نهاية العام، مع المزيد في عام 2024.
ومع ذلك، فإن المنافس الأوروبي الأكثر نجاحًا لشركة HANetf حتى الآن قد يكون أسهم الرافعة المالية. وتركز منصتها ذات العلامة البيضاء على المنتجات المتداولة في البورصة، والتي تتداول مثل صناديق Ucits ETFs الأوروبية ولكن تتمتع بالحرية في بناء مراكز قصيرة، وتجنب متطلبات التنويع والاستثمار مباشرة في السلع.
تم إطلاق منتجها المتداول في البورصة ذو العلامة البيضاء الرابع في وقت سابق من هذا الشهر، وقال خوسيه بونسيلا، رئيس المنتج، “هناك المزيد في طور الإعداد”، مع إطلاقين محتملين آخرين في يناير. المحافظ النموذجية والسلع والمديرين النشطين بارزة.
ولم يتفاجأ بونسيلا بعدم ظهور المزيد من منصات صناديق الاستثمار المتداولة في أوروبا. وكان رأيه هو أن وضع العلامات البيضاء لا يعمل إلا مع مجموعة مختارة من المصدرين متوسطي الحجم الذين يتراوح إجمالي أصولهم بين 500 مليون دولار وثلاثة مليارات دولار.
إذا كان لديهم أقل، يصبح صندوق Ucits ETF “عرضًا مكلفًا للغاية”، وإذا كان لديهم أكثر، فمن المنطقي إنشاء بنية تحتية خاصة بهم لصندوق الاستثمار المتداول. يؤدي استخدام ETPs بدلاً من ذلك إلى خفض الحد الأدنى على الأقل، حيث أنها أرخص في الإنشاء والتشغيل.
وقال بونسيلا: “اللاعبون الأمريكيون الذين يتطلعون إلى دخول أوروبا لم ينجحوا دائمًا”. “الاستثمار حاد للغاية والاقتصاد بدأ في التدهور. ربما لا يكون الوسط كبيرًا كما يقدر (الداخلون المحتملون).
علاوة على ذلك، فإن الطبيعة الصغيرة والمجزأة للسوق الأوروبية، مقارنة بالولايات المتحدة، تجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة لأصحاب الملصقات البيضاء.
“من السهل أن تحصل على 50 مليون دولار في الولايات المتحدة، وربما حتى 100 مليون دولار. وأضاف بونسيلا: “هذا ليس هو الحال هنا”. “لا يزال التشرذم موجودا، واتحاد أسواق رأس المال هو تفكير بالتمني أكثر من الواقع. عليك أن تذهب (عبر البلدان) واحدة تلو الأخرى. إنها حرب الخنادق».
قال أوكتاي كافراك، زميله، إنه بالمقارنة مع الولايات المتحدة، فإن أوروبا “تمثل صداعا 20 مرة مقابل جزء صغير من الأصول الخاضعة للإدارة المحتملة”.
