صناديق الاستثمار المتداولة لسوق متقلبة

مستويات المخاطر آخذة في الارتفاع ومن المتوقع أن ترتفع تقلبات سوق الأسهم، وفقا لبعض مديري الصناديق. في الأسابيع الأخيرة، حذر صندوقان استثماريان دفاعيان – كابيتال جيرنج وشركة روفر للاستثمار، وكلاهما محبوب لدى مستثمري القطاع الخاص – من قائمة طويلة من المخاطر. وتشمل هذه المزيد من التضخم في المستقبل، والركود الوشيك، وضغوط السيولة، و”المخاطر الجيوسياسية” الإلزامية.

ليس لدي أي فكرة عما إذا كان هؤلاء المديرين ذوي الخبرة والمحترمين على حق، لكن أحد مقاييس تقلبات سوق الأسهم – مؤشر فيكس، الذي يتتبع الاضطرابات القياسية في الولايات المتحدة – أقل بكثير من متوسطه على المدى الطويل. ومرة أخرى، فإن التقلبات لها عادة سيئة تتمثل في الانفجار والخداع لأولئك الذين قالوا إن اضطراب السوق لا يدعو للقلق.

وقد يشير أحد المتهكمين إلى أن السبب الذي يجعل مديري الصناديق يحذرون من الهلاك الوشيك هو أنهم يحبون هذه الأسواق تماماً. يمكنهم إظهار مهاراتهم الإدارية النشطة، أي الانتقاء المتميز للأسهم وتخصيص الأصول.

بصراحة، إذا كان بإمكانك إنقاذ المستثمرين من تصحيح سيئ للسوق – في حدود 10 إلى 20 في المائة – فيمكنك تقريبا كتابة الشيك الخاص بك من حيث الرسوم. وهذا بدوره يغذي الأسطورة القائلة بأن المديرين النشطين هم الأفضل في السيطرة على المخاطر في الأسواق الأكثر اضطرابا، في حين أن الصناديق السلبية تقود مستثمريها نحو هزيمة السوق.

إنها “أسطورة” لأنه لا يوجد دليل دامغ على أن المديرين النشطين أفضل في التعامل مع الأسواق الأكثر اضطرابا. يفشل معظمهم في التغلب على المعيار في معظم الأوقات. وهذا صحيح حتى خلال الأسواق الأكثر اضطرابا.

ينجذب المستثمرون بشكل طبيعي نحو أفكار واستراتيجيات أكثر دفاعية في أوقات تزايد المخاوف في السوق. والخبر السار هو أنه من بين الصناديق السلبية – وخاصة في عالم صناديق الاستثمار المتداولة – هناك أفكار منتجات مفيدة تطفو على السطح.

لنبدأ بفكرة الاستثمار في الأسهم ولكن مع الانحراف نحو الأسهم الغنية بالأرباح – وهي استراتيجية “دخل الأسهم”. وتظهر الدراسات التي أجريت على مدى عقود عديدة أن مساهمة أرباح الأسهم في إجمالي العائدات تحدث فرقا كبيرا، إلى جانب إعادة استثمارها لاحقا.

وصحيح أيضًا أن أرباح الأسهم أقل عرضة للتقلبات من أشكال العائدات الأخرى. ومع ذلك، بحثت دراسة حديثة أجرتها شركة ويزدوم تري التابعة لمؤسسة التدريب الأوروبية، في مساهمة أرباح الأسهم كل عقد بعد عقد في إجمالي عوائد الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الولايات المتحدة. ويعتقدون أن هذه التوزيعات ساهمت على المدى الطويل بنسبة 30 في المائة تقريبًا إلى 10.4 في المائة. المائة من إجمالي العائدات السنوية من المؤشر.

وبطبيعة الحال، لديهم منتج ناجح في هذا المجال – WisdomTree Global Quality Dividend Growth UCITS ETF (رمز GGRG). يركز هذا على تلك الأسهم ذات توزيعات أرباح أكثر من اللائقة، حيث من المحتمل نمو الأرباح من زيادة الأرباح.

لقد قمت مؤخرًا باختبار صندوق الاستثمار المتداول هذا مقابل العديد من أقرانه الأكثر تكلفة والتي تتم إدارتها بشكل نشط، ووجدت أنه يتفوق عليهم بشكل عام. هناك الآن منافسة حقيقية في صناديق الاستثمار المتداولة ذات دخل الأسهم، لا سيما من شركة أخرى لها جذور في الولايات المتحدة: منتج منافس يسمى VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders UCITS ETF (رمز TDIV).

هذا النوع من صناديق الاستثمار المتداولة أقل تركيزا بكثير على الأسهم الأمريكية – مع تعرض أقل بكثير من 30 في المائة – من مؤشرات الأسهم العالمية السائدة. وبالنسبة للمنتجات السائدة النموذجية، يتجاوز الرقم 60 في المائة.

تعتبر تقييمات الأسهم الأساسية أقل صعوبة أيضًا، حيث يبلغ متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح أقل من 10 ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية أقرب إلى واحد. ويبلغ عائد توزيعات الأرباح الحالية أكثر من 4.5 في المائة.

هناك استراتيجية أخرى تستحق التحقيق وهي “صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة”. في الولايات المتحدة، تحظى هذه الصناديق بشعبية كبيرة لدى مستثمري القطاع الخاص، حيث تم استثمار أكثر من 30 مليار دولار في أكثر من عشرة صناديق، بما في ذلك صندوق استثمار متداول ناجح للغاية من بنك جيه بي مورجان.

بعبارات بسيطة، تستثمر هذه الصناديق في أسهم المؤشر الرئيسي مثل S&P 500 ثم تقدم دخلاً إضافيًا ثابتًا لخيار الشراء “الممتاز”. وهذا يعني أن حيازات الأسهم تستخدم لتوليد أقساط خيار الشراء. توفر القسط المستلم من بيع خيار الشراء دخلاً إضافيًا للمستثمر ويمكن دفعه كدخل مباشر أو إعادة استثماره جزئيًا.

الفكرة هنا هي أن تتخلى عن بعض الارتفاع المحتمل من الأسهم لدخل الخيارات. هذا يعني أنك ستخسر في السوق الصاعدة المتفشية. سترى أيضًا خسائر في حالة انهيار السوق، على الرغم من أنها ربما تكون عند مستوى أقل من المؤشر القياسي الكلاسيكي. الاتجاه الصعودي هو أن كل هذا الدخل من كتابة خيار الشراء يساعد في تخفيف العوائد والتقلبات.

أموال المكالمة المغطاة ليست جديدة في سوق الصناديق في المملكة المتحدة. كانت شركة شرودرز رائدة في إصدار واحد من خلال مجموعة Income Maximiser، والتي تتضمن صندوقًا بريطانيًا مشهورًا جدًا بالإضافة إلى متغيرات أمريكية وآسيوية.

وقد تبنى مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة في أوروبا هذه الفكرة، ولا سيما شركة أخرى ذات أصول أمريكية، وهي Global X. وقد أطلقت مؤخرًا صندوقًا يتتبع مؤشر S&P 500 – Global X S&P 500 Covered Call UCITS ETF (XYLU LN) – وصندوقًا شقيقًا يتتبع مؤشر ناسداك 100 — مؤشر Global X Nasdaq 100 المغطاة UCITS ETF (QYLD LN).

وفي كلتا الحالتين، يحدد الصندوق التوزيعات الشهرية بنصف الأقساط المستلمة أو 1 في المائة من صافي قيمة أصول الصندوق، مع إعادة استثمار أي أقساط فائضة. يبدو أن عائد الخيارات الأساسية (وأي أرباح من الشركات) كان يبلغ حوالي 12 في المائة سنويا، على الرغم من أنه في الأسواق الأكثر تقلبا يمكن أن يصل إلى ما يقرب من 20 في المائة.

أطلقت Global X أيضًا استراتيجية أكثر دفاعية: صناديق الاستثمار المتداولة العازلة. سيتتبع صندوق Global X S&P 500 Quarterly Buffer UCITS ETF (SPQB LN) نسخة من المؤشر القياسي الأمريكي يصل إلى حد أقصى يبلغ حوالي 15 في المائة على الجانب الصعودي، مع حماية المستثمرين أيضًا من أول 5 في المائة من الخسائر كل ربع سنة.

هذه في الواقع منتجات مهيكلة مدرجة في سوق الأوراق المالية، ومن الجدير بالذكر أن المنتجات المهيكلة التقليدية في المملكة المتحدة – والتي تسمى عادة خطط الركلة – أصبحت شائعة للغاية، وحققت عوائد مثيرة للإعجاب على مدى العقد الماضي أو نحو ذلك.

سأنهي جولتي السريعة عبر صناديق الاستثمار المتداولة الدفاعية مع ذكر فكرتين للسندات. لقد أصبحت مقتنعاً بشكل متزايد بأننا وصلنا إلى ذروة أسعار الفائدة في الوقت الحالي. بالنسبة لي، هذا يعني أن السندات الحكومية طويلة الأجل أصبحت مثيرة للاهتمام بشكل متزايد.

يمكنك شراء سندات حكومة المملكة المتحدة الفردية – السندات الحكومية – ولكن من الصعب شراء سندات الخزانة الأمريكية. هذا هو المكان الذي يأتي فيه صندوق iShares ETF – سندات الخزانة بالدولار الأمريكي لمدة 20+ سنة UCITS ETF GBP Hedged (IDTG). هذا صندوق تعقب يتم التحوط ضد الدولار. بمعنى آخر، إنها طريقة لشراء الطرف الطويل من منحنى سندات الخزانة الأمريكية بتنسيق ETF.

وفي الأعوام الأخيرة كان هذا استثماراً فظيعاً حقاً، ولكن ربما حان وقته، مع تزايد اقتناع المستثمرين الأميركيين بالمسار الهبوطي المحتمل لأسعار الفائدة الأميركية في المستقبل. أعتقد أن هناك احتمالًا حقيقيًا لارتفاع رأس المال إذا انخفضت عائدات السندات الطويلة. وفي الوقت نفسه، يبلغ متوسط ​​العائد المرجح حتى تاريخ الاستحقاق نحو 4.7 في المائة سنويا.

ديفيد ستيفنسون هو مستثمر خاص نشط. بريد إلكتروني: [email protected]. تويتر: @advinvestor.