افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
على مدار عقد من الزمن، أصر المقترضون الأمريكيون ذوو المخاطر العالية على أنه لا ينبغي لأحد أن يقلق بشأن الاستدانة، بل يجب فقط الاهتمام بالتغطية. وكانت أسعار الفائدة المنخفضة تعني ضمنا أنه في مقابل أي دولار معين من الدين، ستكون تكاليف الخدمة الدورية تحت السيطرة، مما يسمح بزيادة الاستدانة تدريجيا.
وكان التشديد النقدي السريع والعنيف سبباً في قلب هذه العلاقة رأساً على عقب.
العديد من الشركات تتغذى على القروض ذات الرفع المالي. وهذه تتطلب في كثير من الأحيان التعرض لمعدلات عائمة لمعايير Libor أو SOFR. وتسارعت المعدلات الأساسية من نحو 0 في المائة إلى 5 في المائة خلال عام واحد. وتواجه الشركات الآن تحديات السيولة.
والدرس المستفاد بالنسبة للمستثمرين هو أنه لا يوجد إجراء واحد يضمن متانة الشركة. ويجب على المديرين أنفسهم أن يكونوا يقظين بنفس القدر عند تصميم هياكل رأس المال.
قد تكون بيانات التدفق النقدي في وضع أسوأ بكثير مما هي عليه الآن. الشركات في مؤشر LSTA للقروض ذات الرافعة المالية تعلن عن أرباحها علنًا. وقد ارتفع متوسط الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك منذ عام 2011، باستثناء بضعة أرباع خلال الوباء.
وكان متوسط نمو أرباح المؤشر على أساس سنوي في كثير من الأحيان يتكون من رقمين. ومما ينذر بالسوء أنه انخفض إلى 1.8 في المائة فقط في الربع الثالث.
انخفض متوسط نسبة تغطية الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى مصروفات الفائدة إلى 4.3 مرة فقط من ذروة بلغت 6 مرات فقط قبل أربعة أرباع، وفقًا للبيانات التي تم جمعها بواسطة Leveraged Commentary & Data. إن تضمين التزامات النفقات الرأسمالية في الحساب يؤدي إلى انخفاض نسبة التغطية إلى أقل من 3 مرات.
تشير شركة إل سي دي إلى أنه في حين أن متوسط الرفع المالي الإجمالي ظل ثابتا إلى حد كبير عند حوالي 5.5 أضعاف الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، فإن مجموعة الشركات التي تصل نسب التغطية فيها إلى مستويات متوترة آخذة في التضخم.
وشهد العقد الأول من القرن الحادي والعشرين انفجارا في القروض ذات الفائدة المتغيرة، مدفوعا جزئيا بالطلب من الأوراق المالية التي تحمل علامة “التزامات القروض المضمونة”.
تهيمن فئة الأصول البالغة تريليون دولار على العديد من هياكل رأس المال المدعومة بالأسهم الخاصة. وهي الآن تكافح مع التحدي المتمثل في ارتفاع أسعار الفائدة. إن الانكماش الحقيقي – إذا تحقق – سيكون بمثابة اختبار أكثر صرامة.
