لقد حصلت للتو على استراحة للسير في طريق ساوث داونز الذي يبلغ طوله 100 ميل في المملكة المتحدة من وينشستر إلى بيتشي هيد على الساحل الجنوبي. كانت الخطة هي قطع 20 ميلاً في اليوم للأيام الأربعة الأولى ثم التخفيف. في الحلم!
اليوم الثالث كان القاتل. أسفرت وتيرتي الحادة. . . حسنا ، بثور. كنت قادرًا على العرج فقط ، واضطررت إلى التخلي عن الأرجل الأخيرة من الرحلة. سأنهيها ذات يوم – ولكن بوتيرة أكثر حكمة.
ربما ليس من المستغرب ، أنني كنت أفكر في كيفية ترك حماسنا أحيانًا يعمينا عن الحقائق العملية للحياة. أحدث مثال على ذلك في عالم الاستثمار هو الذكاء الاصطناعي (AI).
لقد أصبح الذكاء الاصطناعي مثيرًا لدرجة أن أي رئيس تنفيذي يذكره في خططه من المرجح أن يرى ارتفاعًا لائقًا في سعر السهم. إنه أكثر سخونة من ذكر أن metaverse كان قبل عامين – ولكن ربما يكون هذا هو الأفضل في النسيان.
هل إثارة الاستثمار حول الذكاء الاصطناعي كلها دعاية وأمل؟ إنه أمر مثير ، لكنه ليس جديدًا على العديد من المستثمرين. تعود الصناديق المتخصصة وصناديق الاستثمار المتداولة في هذا المجال إلى عدة سنوات – قبل وقت طويل من إطلاق ChatGPT أثار الكثير من الضجيج الأخير. لقد فهم المهتمون منا بالبيانات الضخمة لعدة سنوات أن التكنولوجيا ستتقدم وتتطلب قوة معالجة. نحن ندرك إمكاناتها – وبعض حدودها.
انضباط التقييم
حتى لو اتفقنا على أن الذكاء الاصطناعي هو شيء كبير وأن الكثير من الناس سيفعلون الكثير منه ، فلا يزال يتعين على المستثمرين محاولة تحديد الشركات التي قد تستفيد. ربما الأهم من ذلك ، هل تستحق أسهمهم الشراء؟ هناك فرق.
من الضروري تبرير السعر الذي تدفعه مقابل السهم من حيث النقد الذي سيدعمه في النهاية. وهذا يتطلب افتراضات حول التكاليف والنمو والضرائب ، ومع مخزون التكنولوجيا ، التخفيف من الأسهم المصدرة “لدفع” الإدارة والموظفين. غالبًا ما يقوم المحللون الذين يقيّمون الأسهم التقنية بذلك بناءً على إيرادات المبيعات. تصبح كل هذه الافتراضات متوترة ، مهما كانت قصة النمو مثيرة ، عندما يتم تداول السهم بأكثر من خمسة أضعاف المبيعات تقريبًا.
خلال فقاعة التكنولوجيا عام 2000 ، شهدت شركة Sun Microsystems أن أسهمها تصل إلى 64 دولارًا قبل أن تنخفض إلى 10 دولارات. تحدى المؤسس المشارك سكوت مكنيلي لاحقًا نظام التقييم للمستثمرين الذين اشتروا أو احتفظوا بأسهمه في الذروة.
قال: “بعشر مرات من العائدات ، لأعطيك عائدًا لمدة 10 سنوات ، يجب أن أدفع لك 100 في المائة من الإيرادات لمدة 10 سنوات متتالية في توزيعات الأرباح”. “هذا يفترض أن لديّ تكلفة صفرية للبضائع المباعة ، وهو أمر صعب للغاية بالنسبة لشركة كمبيوتر. هذا يفترض عدم وجود نفقات ، وهو أمر صعب حقًا بالنسبة لشركة يعمل بها 39000 موظف. . . يفترض أنني لا أدفع أي ضرائب. . . (و) يفترض أنه مع عدم وجود بحث وتطوير خلال السنوات العشر القادمة يمكنني الحفاظ على معدل تشغيل الإيرادات الحالي. . . بماذا كنت تفكر؟”
يجب أن يكون المستثمرون حذرين من “ماذا كنت تفكر؟” الأسهم في عالم الذكاء الاصطناعي. قد يجادل البعض بأن مصمم الرقائق Nvidia قد وصل إلى هذا الوضع. يبدو أن طاقة المعالجة هي عنق الزجاجة في طفرة الذكاء الاصطناعي ، لذا تبدو Nvidia في وضع جيد للاستفادة منها. لكن الأسهم تضاعفت ثلاث مرات منذ سبتمبر الماضي فيما يتعلق بقصة الذكاء الاصطناعي.
تبلغ قيمة Nvidia اليوم 773 مليار دولار وتبلغ مبيعاتها حوالي 27 مليار دولار. بعبارة أخرى ، تبلغ قيمة مبيعات الشركة 29 ضعفًا تقريبًا. يمكن أن تنمو هذه المبيعات بسرعة مع الذكاء الاصطناعي ، ولكن حتى إذا حافظت الشركة على هوامشها الحالية إلى الأبد ، فبحسب حسابي ، ستحتاج إلى زيادة المبيعات بنحو ثمانية أضعاف لتبرير سعر السهم الحالي.
هل توجد بدائل؟ أصبحت Nvidia الآن “تساوي” ما يقرب من ضعف قيمة أكبر شركة لتصنيع الرقائق في العالم. TSMC ، التي نمتلكها ، تصنع رقائق Nvidia (من بين أمور أخرى) ولديها مبيعات بقيمة 2.3 تريليون دولار ، لذلك يتم تقييمها بمعدل سعر / مبيعات يبلغ ستة.
ثم هناك شركة إنتل. قد يتذكر أصحاب الذكريات الطويلة أوائل التسعينيات ، عندما كانت قوة المعالجة هي العامل المحدد لما يمكن لجهاز الكمبيوتر الشخصي الخاص بك القيام به. كان معالجك مهمًا جدًا لدرجة أن أجهزة الكمبيوتر كانت تحمل علامة “Intel Inside”. بلغت أسهم الشركة ذروتها عند أقل بقليل من 74 دولارًا في عام 2000 ؛ إنها تساوي أقل بقليل من 30 دولارًا اليوم.
تصنع Intel وحدات معالجة مركزية (CPUs) – وليس وحدات معالجة الرسومات التي تبيعها Nvidia ، والتي تم تصميمها في الأصل للاعبين والتي ، من أجل السرعة ، تقسم المهام إلى العديد من المهام المتوازية الأصغر. تميل وحدات المعالجة المركزية إلى القيام بالأشياء بالتسلسل. تكون السرعة في بعض الأحيان مهمة بالغة الأهمية (على سبيل المثال ، إذا كنت ترغب في استخراج عملة بيتكوين ، فلا توجد جائزة للحصول على المركز الثاني). ولكن بالنسبة للعديد من المهام ، ستشهد سرعة وتكلفة المعالجة مفاضلة. يتم تداول أسهم إنتل على مبيعات 2.2 مرة. لقد اشتريت البعض بهذا السعر.
يجب أن نفكر في Google و Microsoft أيضًا. كلاهما يعملان على تصميمات الرقائق الخاصة بهما منذ عدة سنوات. من المتوقع أن تستخدم Google الرقائق الخاصة بها (تسمى وحدات معالجة الموتر – TPUs) في خوادمها السحابية اعتبارًا من عام 2025. يتم استخدام تصميم معالج الإلكترونيات الدقيقة السريع المضمون من Microsoft بالفعل في سحابة Azure الخاصة بالشركة بواسطة وزارة الدفاع الأمريكية.
تتمتع هاتان الشركتان (التي نمتلكها معًا) بميزة أخرى. ما يقوم به الذكاء الاصطناعي في جوهره هو معالجة البيانات بسرعة كبيرة. لكنه يحتاج إلى تلك البيانات ، وهو أمر جيد للأشخاص الذين لديهم الكثير منها. Google ، على سبيل المثال ، لديه كل عمليات البحث التي قمنا بكتابتها فيه. تمتلك Microsoft محرك بحث Bing الخاص بها وهي مشغولة بجمع البيانات الخاصة بها.
لدينا شركة أخرى قد تستفيد – Accenture ، أكبر مستشار في تكنولوجيا المعلومات في العالم. عملائها هم بشكل أساسي الشركات التي ستحتاج تكنولوجيا المعلومات الخاصة بها إلى الدعم في معالجة الفرص والتحديات التي يواجهها الذكاء الاصطناعي.
هل سيغير الذكاء الاصطناعي ثروات أي من هذه الشركات؟ يجب أن يوفر رياحًا خلفية مفيدة.
استثمر بحذر
لكن هذه منطقة معقدة. في الأشهر المقبلة ، سيتم تقديم الكثير من الرؤى المختلفة من قبل أشخاص أكثر قدرة مني بكثير باستخدام مفك البراغي ومجموعة اللحام. سوف تتقدم التكنولوجيا – ما هو أقرب وقت قبل أن تصل رقائق الجرافين من الجيل التالي إلى السوق ، وتقدم 10 أضعاف سرعة رقائق اليوم؟ ستكون هناك عدة طرق لتشغيل السمة. وسيكون من المهم أيضًا التفكير في أي من أسهمك يمكن أن تقوضه التكنولوجيا الجديدة – قد يدمر الذكاء الاصطناعي أكبر عدد من الشركات التي ينشئها.
من الجيد أن يكون لديك مستفيدون من الذكاء الاصطناعي في محفظتك. لكن يجب أن تكون حذرًا في التقييمات – إذا كنت تعتمد على النمو لتحقيق عائد ، فضع توقعات واقعية. الأمل جيد ، لكنه لن يتغلب على الجميع.
ذكرني الأسبوع الماضي بذلك. تعافت قدمي المؤلمة في غضون يومين ؛ قد يستغرق الأمر وقتًا أطول لاسترداد خسائر الاستثمار.
سيمون إيدلستن هو المدير المشارك لصندوق الاستثمار المتوسط الدولي وصندوق أرتميس جلوبل سيليكت
