افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
التنبؤ هو مسعى محفوف بالمخاطر. كما تقول النكتة القديمة، تنبأت سوق الأوراق المالية بتسعة من فترات الركود الخمس الماضية. وارتفع العدد إلى 10 العام الماضي مع ارتفاع أسعار الفائدة وانخفاض أسعار الأسهم. وتحول منحنى العائد الأكثر أهمية في الولايات المتحدة، وهو الفارق بين الديون القصيرة والطويلة الأجل، إلى المنطقة السلبية. عادة ما يشير ذلك إلى الركود. ومع ذلك فإن الاقتصاد الأمريكي آخذ في التوسع وأسعار الأسهم ارتفعت هذا العام.
قد تفسر التغيرات السلوكية الناجمة عن الوباء السبب. وكانت عمليات الإغلاق مصحوبة بأسعار فائدة منخفضة للغاية وتوسع مالي. جمعت الأسر المدخرات. ويعتقد بنك جيه بي مورجان أن هذه الأموال قد استُنفدت للتو. استفادت العديد من الشركات من السيولة الزائدة لتحميل الديون الرخيصة. كل هذا أدى إلى تأجيل الركود، على الرغم من منحنى العائد السلبي للغاية.
في الوقت نفسه، لا يزال متوسط هوامش الربح التشغيلي للشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10 في المائة بالقرب من مستويات قياسية، وفقا لشركة يارديني للأبحاث. ومع ذلك، انخفض مضاعف الأرباح الآجلة من 21 مرة في وقت سابق من هذا العام إلى 17.5 مرة.
يقول ألبرت إدواردز، الخبير الاستراتيجي في بنك سوسيتيه جنرال، إن الشركات الكبيرة التي لديها إمكانية الوصول إلى أسواق السندات لعبت في الواقع منحنى العائد في الاتجاه المعاكس. لقد اقترضوا بأسعار فائدة منخفضة وثابتة وحصدوا ثمار ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع. وفي الولايات المتحدة، يقدر أن هذا أضاف 5 في المائة إلى أرباح السوق خلال العام الماضي. عادة، يمكن للشركات أن تتوقع خصما بنسبة 10 في المائة.
ومع ذلك، فإن الأرقام الإجمالية تخفي حسابًا قادمًا. يتم تحقيق الفوائد إلى حد كبير من قبل أكبر الشركات. ولم تتزحزح أسعار الفائدة الفعلية إلا بالكاد بالنسبة للعُشر الأعلى من مؤشر ستاندرد آند بورز 1500 الأوسع نطاقا على مدى العامين الماضيين. بالنسبة للشركات الصغيرة، اتبعت أسعار الاقتراض أسعار السوق أعلى، مما أدى إلى ضغط هبوطي على الأرباح.
بدأت تظهر علامات الضعف. كان إجمالي حالات إفلاس الشركات الأمريكية البالغ 37327 في أيلول (سبتمبر) أعلى بنسبة 12 في المائة عما كان عليه في عام 2022 مع تباطؤ سوق الوظائف وتزايد تشديد الائتمان للشركات الصغيرة. وهذا يجعل الأسهم التي تعافت كثيرًا من خسائر العام الماضي أغلى ثمناً.
