افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لم تكن سوق السيارات المستعملة الفوضوية أثناء الوباء ممتعة للأمريكيين الذين احتاجوا فجأة إلى مجموعة جديدة من العجلات. أدى النقص في السيارات الجديدة الناجم عن إغلاق المصانع الوبائية ثم نقص أشباه الموصلات إلى دفع المشترين إلى الإسراع لشراء العدد المحدود من المركبات التي تم تصنيعها بالفعل والموجودة على الطريق.
لكن شركتين رفيعتي المستوى في ذلك الوقت ارتفعتا بسبب الاضطراب الكبير في صناعة السيارات. وكانت شركة هيرتز لتأجير السيارات قد تقدمت بطلب إفلاسها في عام 2020 خلال المراحل الأولى من الوباء. بعد عام واحد، خرجت من الفصل 11 بقيمة مؤسسية قدرها 7 مليارات دولار، وهو أعلى من حجمها قبل الإفلاس وسط حرب مزايدة ساخنة اندلعت بين مجموعتين للأسهم الخاصة.
وصلت شركة كارفانا، تاجر السيارات المستعملة عبر الإنترنت، إلى قيمة سوقية بلغت نحو 50 مليار دولار في عام 2021، باعت 425 ألف سيارة مستعملة في ذلك العام، أي 75 في المائة أكثر من العام السابق.
وبعد مرور عامين، وصل الاقتصاد إلى توازن عام أكثر صحة. لكن أثبت سوق السيارات الأكثر ثباتًا أنه طريق صعب بالنسبة للزوج.
ويمكن اعتبار هيرتز، جزئياً على الأقل، رهاناً عالي الاستدانة على أسعار السيارات المستعملة. عندما انهارت تلك القروض في وقت مبكر من الوباء بسبب انخفاض السفر، كانت الشركة تفتقر إلى النقد اللازم لتلبية نداءات الهامش على قروضها الكبيرة المضمونة بقيمة أسطولها.
وبعد مرور عام، أدت أزمة العرض إلى ارتفاع أسعار الإيجارات التي يمكن أن تفرضها على العملاء بشكل كبير. في الوقت نفسه، كان ارتفاع قيمة السيارات يعني أن النفقات المعتادة في حسابات الاستهلاك انقلبت بشكل عكسي إلى مكسب – حيث ارتفعت قيمة السيارات المستعملة. أدت هاتان القوتان إلى ارتفاع الأرباح التشغيلية للشركة. وكان هيرتز صريحًا أيضًا بشأن انعكاس هذه الاتجاهات في نهاية المطاف.
في عام 2023، انخفضت أسهم هيرتز بنحو 50 في المائة. لقد تضررت شركات الضيافة عمومًا من السفر “الانتقامي” المكبوت سابقًا والذي بدأ في التراجع.
ومع ذلك، فقد تعرض هيرتز أيضًا لخيار استراتيجي محدد. وقد سعى أصحابها المسيطرون، شركتا الاستثمار الخاص Knighthead Capital وCertares، إلى تصنيع ربع أسطولها البالغ عدده 500 ألف سيارة كهربائية بحلول عام 2025. ولكن في الربع الأخير، كان هذا التحول مؤلما. كانت المركبات الكهربائية تواجه حوادث وأضرارًا أعلى كانت تكلفة إصلاحها أكثر من المتوقع.
كما أدى قرار تسلا بخفض أسعار السيارات الكهربائية الجديدة إلى انخفاض القيم المتبقية وارتفاع تكاليف الاستهلاك. ويصر هيرتز على أن اقتصاديات السيارات الكهربائية ستكون مواتية على المدى الطويل. لكن الأيام الذهبية لعام 2021 تبدو وكأنها قد مرت منذ وقت طويل.
إذا كانت شركة هيرتز تعمل في مجال تخزين السيارات المستعملة، فيمكن الاعتقاد بأن شركة كارفانا تعمل في مجال النقل. فهي تشتري السيارات من قنوات المستهلكين والجملة وتحاول بيعها في أسرع وقت ممكن، مستحوذة على فرق الأسعار (تحاول شركة Carvana بيع المركبات في غضون 70 يومًا).
انخفضت أسهمها، التي بلغت ذروتها عند 360 دولارًا في عام 2021، إلى مستوى منخفض يصل إلى 4 دولارات في أواخر عام 2022 مع انخفاض الطلب على السيارات المستعملة وسط ارتفاع أسعار الفائدة. وحتى في عام 2021، كانت الأرباح والتدفقات النقدية الإيجابية ضئيلة حيث أنفقت الشركة مليارات الدولارات على بناء وتسويق المخزون الوطني والعمليات اللوجستية.
مع ذلك، في تحول ملحوظ، عادت أسهم شركة كارفانا هذا العام إلى الارتفاع إلى 30 دولارا، مدفوعة بخطة غاضبة لخفض التكاليف أدت إلى خصم مليار دولار من النفقات السنوية.
وعلى الرغم من أن أحجام مبيعات السيارات لا تزال منخفضة مقارنة بمستويات الذروة، فقد وصلت ربحية الوحدة إلى مستويات قياسية وتحولت الأرباح التشغيلية والتدفقات النقدية إلى إيجابية قليلاً. قامت مجموعة من شركات وول ستريت العدوانية، بما في ذلك شركة أبولو جلوبال مانجمنت، بعقد إعادة هيكلة تعاونية للديون مع شركة كارفانا، مقتنعة بأن الشركة كانت تتجه نحو مسار أكثر استدامة.
أخبر إرني جارسيا، الرئيس التنفيذي لشركة كارفانا، المستثمرين مؤخرًا أن السيارة النموذجية الحالية التي تبيعها الشركة عمرها ست سنوات وسعرها 25 ألف دولار. قبل الوباء، كانت هذه الأرقام ثلاث سنوات و19500 دولار. قد تنخفض أسعار السيارات المستعملة الآن بشكل طفيف ولكن السيارات لا تزال باهظة الثمن ومحدودة العرض.
وتعتمد الشركتان الآن على بعضهما البعض كطرفين مقابلين. تستخدم هيرتز كارفانا جزئيًا للتخلص من أسطولها، مما يؤدي إلى تحقيق قيم الإنقاذ التي قال الرئيس التنفيذي لشركة هيرتز ستيفن شير في وقت سابق من هذا العام إنها أفضل بنسبة 5 إلى 6 في المائة من البيع في سوق الجملة.
وعلى الرغم من تباين أداء أسعار أسهمهما، إلا أن هيرتز وكارفانا لديهما سمات مشتركة. وكلاهما عبارة عن أعمال مالية وتشغيلية معقدة تظل خاضعة لتقلبات اتجاهات السوق الخارجة عن سيطرتهما إلى حد كبير.
