افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بدأ المستثمرون الدوليون في الدخول إلى سوق الديون التركية المهجورة منذ فترة طويلة، حيث أدت الإصلاحات الاقتصادية الشاملة والارتفاع في العائدات إلى زيادة جاذبية سندات البلاد تدريجياً.
واشترى مديرو الصناديق الأجنبية نحو 860 مليون دولار من السندات الحكومية التركية المقومة بالليرة في النصف الثاني من هذا العام، وهي أكبر تدفقات داخلة لأي فترة نصف عام منذ بداية عام 2021، وفقًا لبيانات البنك المركزي.
إن تدفق الاستثمارات الجديدة هو أحدث علامة على مدى تأثير الإصلاح الشامل للسياسة الاقتصادية الذي بدأ بعد إعادة انتخاب الرئيس رجب طيب أردوغان في مايو، على اهتمام المستثمرين بالأصول التركية، بما في ذلك الديون المقومة بالليرة التركية التي تجنبوها لسنوات.
وقال بول جرير، مدير صندوق ديون الأسواق الناشئة في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “الأمور تتغير بسرعة كبيرة”، مضيفًا أن الليرة التركية وسندات العملة المحلية هي “نكهة الشهر”.
وتأتي المشاعر الأكثر تفاؤلاً بعد أن تخلى فريق الإدارة الاقتصادية الجديد في تركيا، الذي تم تعيينه في يونيو، عن سنوات من السياسات غير التقليدية التي أشعلت التضخم الجامح وغيره من الاختلالات الشديدة مثل العجز الهائل في الحساب الجاري.
وقام البنك المركزي، بقيادة مصرفي جولدمان ساكس السابق حافظ جاي إركان، بتعزيز أسعار الفائدة ست مرات منذ بداية يونيو من 8.5 في المائة إلى 40 في المائة في إطار محاولته تهدئة نمو الأسعار الذي لا يزال يتجاوز 60 في المائة. كما تم تشديد السياسة المالية بشكل كبير من خلال الزيادات الضريبية وغيرها من التدابير لتهدئة الطلب المحلي، في حين سمحت الحكومة لليرة بالتداول بحرية أكبر.
وقال كارلوس كارانزا، مدير المحفظة في شركة Allianz Global Investors، إن السياسات النقدية والمالية الجديدة ترسل “إشارات إيجابية”. وأضاف: “تركيا تحارب التضخم، وتسمح للبنك المركزي بالاستقلال ورفع أسعار الفائدة والعمل على معالجة التدهور المالي”.
إن التحول المفاجئ من سياسات أسعار الفائدة المنخفضة، التي روج لها أردوغان لسنوات، والذي وصف أسعار الفائدة المرتفعة بأنها “أم وأب كل الشرور”، قد أرسل موجات صادمة عبر سوق السندات المحلية في تركيا.
وانخفض مؤشر جيه بي مورجان للسندات التركية بالعملة المحلية، والذي يتم متابعته على نطاق واسع، بنحو 53 في المائة هذا العام، وهو أسوأ أداء على الإطلاق في أي سوق ناشئة كبرى. وأدى هذا الهزيمة إلى ارتفاع العائد على مؤشر السندات الحكومية التركية لدى بنك جيه بي مورجان إلى 25 في المائة، وهو أعلى مستوى منذ ما يقرب من عقدين من الزمن، من أقل من 9 في المائة في أيار (مايو) الماضي.
ويقول المحللون إنه على الرغم من أن العائدات لا تزال أقل بكثير من مستوى التضخم الحالي، إلا أنها أصبحت الآن أقرب إلى مستويات نمو الأسعار المتوقعة، مما قد يخلق فرصًا للمستثمرين.
على سبيل المثال، أصبح العائد القياسي لمدة عامين، عند 35 في المائة، أعلى بكثير من توقعات البنك المركزي بتضخم بنسبة 14 في المائة في نهاية عام 2025، وفقا لبيانات رفينيتيف.
ويقول المستثمرون إن انخفاض الليرة بنسبة 35 في المائة مقابل الدولار هذا العام ساعد أيضًا في جعل الأصول التركية تبدو أكثر جاذبية.
قال سيرجي ستريجو، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت للأسواق الناشئة في أموندي: “المستثمرون الدوليون الذين كانوا غائبين عمليا عن هذه السوق بدأوا في تغطية مراكزهم ذات الوزن المنخفض”.
ومن المؤكد أن الحيازات الأجنبية من ديون الحكومة التركية تظل صغيرة. وتظهر بيانات وزارة المالية أن المستثمرين الدوليين يمتلكون أقل من 1 في المائة من السندات الحكومية بالعملة المحلية في البلاد، مقارنة بنسبة 22 في المائة حتى عام 2015.
يقول العديد من المستثمرين إنهم ما زالوا يشعرون بالقلق من أن أردوغان قد يتجه مرة أخرى نحو السياسات الاقتصادية غير التقليدية قبل الانتخابات المحلية الرئيسية في مارس من العام المقبل. في الوقت نفسه، يقول المحللون إن الليرة قد تنخفض أكثر في الأشهر المقبلة، حيث توقع استطلاع للرأي أجراه البنك المركزي مؤخرًا للمستثمرين والشركات المحلية انخفاض قيمة الليرة إلى 40 ليرة تركية من 29 ليرة تركية حاليًا.
وقال تيموثي آش، كبير الاستراتيجيين السياديين للأسواق الناشئة في شركة BlueBay Asset Management: “الناس يترقبون الأمر وقد شهدنا بعض التدفقات، لكن عليك أن تكون متفائلاً حقاً بشأن شراء تركيا الآن”.
ويقول بعض المستثمرين إن التوترات المتزايدة بين تركيا وحلفائها الغربيين تعيق أيضًا تدفقات أكبر من الاستثمارات الجديدة.
وتدعم الولايات المتحدة إسرائيل بقوة منذ الهجوم الذي نفذته حماس في 7 أكتوبر/تشرين الأول. لكن في المقابل، اتهم أردوغان إسرائيل بارتكاب “جرائم حرب” وقال إن حماس، التي تعتبرها الولايات المتحدة منظمة إرهابية، هي حركة “تحرير”.
وحذرت الولايات المتحدة الأسبوع الماضي من أن لديها “مخاوف عميقة” من حصول حماس على التمويل الدولي عبر تركيا، في حين أعربت واشنطن أيضًا عن إحباطها إزاء ارتفاع الصادرات التركية من السلع التي تقول إنها حيوية لآلة الحرب الروسية.
وقال جرانت ويبستر، الرئيس المشارك للأسواق الناشئة في شركة إدارة الصناديق Ninety: “من المثير للقلق للغاية بالنسبة للمستثمرين أن تكون لديهم هذه التعليقات من الولايات المتحدة حول السماح بتدفق تمويل حماس عبر البلاد وغض الطرف عما يمر إلى روسيا”. واحد.
“أنا متأكد من أن الأصول ستكون أعلى لولا ذلك.”
