ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في العملات myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لدى فريق العملات في بنك باركليز ملاحظة مثيرة للاهتمام هذا الأسبوع حول شيء يؤمن به الكثير من الناس، على الرغم من أن المنطق يقول أنه لا يمكن أن يكون موجودًا: موسمية الفوركس.
ولا ينبغي للأسواق التي تتسم بالكفاءة والعدالة الاحتكاكية أن تتأثر بالوقت من العام، حتى عندما تكون هناك أسباب مدفوعة بالطلب تدفعنا إلى القول بخلاف ذلك. فيما يلي ورقة تربط تواريخ إطلاق أسطول المطبخ الفينيسي بالموسمية في سوق العملات الأجنبية في العصور الوسطى بين عامي 1383 و1411، على سبيل المثال، و(ربما أكثر صلة بالوقت الحالي) تلك التي تربط الأداء الضعيف بالسنة الضريبية لبلد ما ومجموع مدفوعات أرباحه الأخيرة .
ما ينقصنا هو أي دليل على أن أي اتجاه موسمي قوي بما يكفي للبقاء في ضوء الشمس. الافتراض دائمًا هو أن استراتيجية التداول المعروفة والمربحة سيتم تحكيمها قبل وقت طويل من مراجعتها من قبل النظراء. وبالتالي فإن المطالبات المتعلقة بـ “ارتفاع سانتا” و”البيع في مايو” تعتبر مفيدة فقط لتحديد شلات منصة التداول.
يقوم ليفتيريس فارماكيس من باركليز وفريقه باختبار النظرية من خلال التحقق من وجود خلل في الأداء في أزواج العملات الأجنبية مقابل المتوسط. لقد وضعنا بياناتهم (التي تستخدم ما يسمى بالانحدارات المتغيرة الوهمية، والمهووسين بالإحصائيات) في اثنين من الرسوم البيانية التفاعلية:
وفقًا لما ورد أعلاه، فإن ضعف أداء الدولار مقابل العملات الآمنة يكون عرضيًا فقط، ويكون على هامش الأهمية الإحصائية فقط في ديسمبر. ويبدو أن هذا الاتجاه قد ضعف أيضًا في السنوات الأخيرة. إن تأثير “البيع في شهر مايو” (حيث ينبغي أن يكون أداء العملات الأكثر خطورة أقل من المتوقع) غير مقنع في الأمد البعيد، حتى ولو أصبح أكثر وضوحاً في الآونة الأخيرة.
وإليك نفس التمرين بالنسبة لعملات الأسواق الناشئة. يتشابه نمط العزوف عن المخاطرة والإقبال على المخاطرة في شهري ديسمبر ومايو، على الرغم من أن التشوهات الموسمية أكثر تواترًا، ربما بسبب ضعف السيولة:
وتتمثل المرحلة الثانية من تحليل بنك باركليز في اختبار ما إذا كانت التأثيرات الموسمية تضعف مع مرور الوقت. يتضمن هذا الكثير من العمليات الحسابية الصعبة التي تتجاوز نطاق منشور المدونة، لذا سننتقل إلى الاستنتاج، وهو أن الأنماط الموسمية بين عملات مجموعة العشرة كانت ثابتة فقط بالنسبة للدولار النيوزيلندي والكرونا السويدية. علاوة على ذلك، في حين تلاشت تأثيرات شهر مايو بمرور الوقت بالنسبة لكلا العملتين، يبدو أن تأثير شهر ديسمبر ظل قائما.
لماذا؟ حسنًا، الطلب في الغالب، على الرغم من أنه معقد.
انخفضت صادرات الألبان النيوزيلندية بشكل حاد في أغسطس ثم انتعشت بقوة في ديسمبر، وهو ما يتوافق بشكل عام مع هذا الاتجاه. بالنسبة للسويد، هناك تدفق كبير لأرباح الأسهم من الاستثمارات الأجنبية في الربع الثاني، لكن هذا لا يفسر سبب ميل الكرونا إلى التفوق في الأداء في ديسمبر. إنه أمر غريب بشكل خاص لأن صرف المعاش السنوي من وكالة التقاعد السويدية في ذلك الشهر يجب أن يكون سلبيًا للكرونا، كما يقول باركليز.
والموسمية في الأسواق الناشئة أكثر صلابة، حيث اكتشف بنك باركليز أنماطا متكررة في الروبية الهندية، والروبية الإندونيسية، والبيزو الفلبيني، والدولار التايواني، والريال البرازيلي، والزلوتي البولندي، والراند الجنوب أفريقي، والبيزو في تشيلي والمكسيك. وتشمل التفسيرات المحتملة تدفقات الأسهم إلى الهند، ومدفوعات الاتحاد الأوروبي إلى بولندا، وصادرات النحاس من شيلي، وتحويلات العمال في الخارج من الفلبين.
لكن لنعد إلى السؤال الرئيسي: هل أثبت باركليز وجود سانتا من خلال عزل تجمعه؟
(نحن) نجد القليل من الأدلة المنهجية على الموسمين الأكثر شهرة في السوق، وخاصة بالنسبة لنمط “البيع في مايو” المزعوم لقوة الدولار الأمريكي على نطاق واسع. وحتى في سياق نهج “المتغير الوهمي”، يتقلب هذا النمط من كبير إلى غير مهم اعتمادًا على طول العينة، في حين لا توجد علامة مقابلة على التأثير الموسمي في أسواق الأسهم (بديلاً بمؤشر S&P 500). تنطبق نفس التعليقات على ما يسمى بـ “ارتفاع سانتا” في ديسمبر، مع التحذير الوحيد المتمثل في أن المزيد من الحالات الموسمية ذات الأهمية الإحصائية لشهر ديسمبر تنجو من اختباراتنا، خاصة في EM FX.
