افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يتطلب تسلق الجبال التصميم والمهارة والحظ. وبدأ بنك UBS صعوده في شهر مارس، بهدف دمج استحواذه على منافسه المحلي Credit Suisse. وكان لدى المستثمرين شكوك حول ما إذا كان سينجح. وقد تبددت بعض هذه المخاوف مثل السحب العالية.
وارتفعت أسهم بنك يو بي إس بنسبة 44 في المائة منذ حزيران (يونيو) إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من 15 عاماً. ومع ذلك، فإن تقييمها بما يعادل 1.2 ضعف قيمتها الدفترية الملموسة لم يتجاوز الذروة الأخيرة.
ويعتقد الناشط سيفيان كابيتال، ومقره السويد، والذي حقق تعرضًا بقيمة 1.2 مليار يورو، أن بنك UBS قد يكون قادرًا على القيام بعمل أفضل. ومن الواضح أن بنك UBS يفتقر إلى الطموح فيما يتعلق بأهداف الربحية.
قد يفاجئ ذلك الرئيس كولم كيليهر والرئيس التنفيذي سيرجيو إرموتي. سيشعر كلاهما أنهما بذلا جهدًا كبيرًا خلال مسيرة الطريق للوصول إلى هذا الحد دون أن يصابا بأذى. وعد بنك UBS بالعائد على الأسهم الملموسة المستهدفة بنحو 14 في المائة بحلول نهاية عام 2026، وهو أعلى بكثير من تكلفة حقوق الملكية.
يتمتع بنك UBS ببعض المزايا التي يفتقر إليها بعض المنافسين في إدارة الثروات، وأبرزهم بنك مورجان ستانلي. ينتج القسم الجزء الأكبر من إيرادات UBS. لديها بصمة دولية حقا. أكثر من نصف أصول الثروة الخاضعة للإدارة موجودة خارج الأمريكتين.
لكن الولايات المتحدة تظل تشكل جزءاً كبيراً من دخل الوحدة وتكاليفها. وهو يتمتع بأعلى نسبة تكلفة إلى دخل في البنك، بنسبة 89 في المائة اعتبارًا من سبتمبر.
ويحقق بنك مورجان ستانلي ما يقرب من نصف أرباحه من إدارة الثروات، وكلها تقريبًا في الولايات المتحدة. وقد استهدفت 20 في المائة ROTE.
يشير سيفيان إلى أن بنك جيه بي مورجان يستمد نسبة أصغر من دخل المجموعة من إدارة الثروات (والأصول) – أقل من 15 في المائة – ومع ذلك لديه أصول ثروة أمريكية تحت الإدارة أكثر من بنك يو بي إس. يعد بنك جيه بي مورجان أيضًا بعائد أعلى بنسبة 17 في المائة للمجموعة.
وفي الدفاع عن بنك يو بي إس، فإن التقليل من الوعود والإفراط في التنفيذ يبدو خطة جيدة. الأسواق تفكر بشكل مختلف. ربما كانت بعض البنوك الأوروبية، مثل باركليز ودويتشه بنك، تفتقر إلى الطموح فيما يتعلق بأهداف العائد على رأس المال. وقد عرض كل منهما أهدافاً غامضة “أكثر من 10 في المائة” للسنوات المقبلة. ومع اقتراب تكاليف الأسهم من 20 في المائة، يتم تداول كل منهما بأقل من قيمتهما الدفترية الملموسة.
ونظراً لانخفاض التقلبات المتوقعة في الأرباح من دخل الرسوم المتكررة لإدارة الثروات، ينبغي أن يكون بنك UBS على المسار الصحيح. وقد خفض بالفعل وزن إيراداته من الخدمات المصرفية الاستثمارية الأكثر دورية إلى النصف منذ عام 2010.
ويتعين عليها الآن أن تثبت قدرتها على جني المزيد من الأرباح من أعمالها الخاصة بالثروات في الولايات المتحدة ورفع قيمتها.
