افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من الصعب أن يناقش كريستوفر هيتشنز الحاخام شمولي بوتيتش. ولكن في هذا الوقت تقريبًا من العام، يحب الملحدون عبر الإنترنت والمؤمنون في غرف الدردشة إثارة نقاش قديم: “لماذا الله وليس سانتا؟”
ذلك البالغ الإنسان العاقل الحفاظ على الثقة في الأول وليس الأخير لا يبدو غير متسق بالنسبة لي. وسرعان ما يتساءل أحد الأطفال كيف يمكن لدراجته أن تلائم المدخنة، بينما يقدم الله الحياة بعد الموت. هو فقط أكثر منطقية.
أنا لست عالمًا نفسيًا أو لاهوتيًا، لكن باعتباري مستثمرًا، فإنني أرى بشكل متزايد أن الخلط بين التحيزات المؤقتة والمعتقدات الأعمق – أو العكس – هو السبب الرئيسي الذي يجعلني أفشل كثيرًا.
لنأخذ على سبيل المثال واحدة من أكبر مفاجآت السوق لهذا العام: القفزة البالغة 23 في المائة في الأسهم الأمريكية. لقد تجاهلت المتشككين وضغطت على الشراء في مارس. لكن فقدان الحماس في سبتمبر/أيلول كلفني 6 في المائة أخرى حتى الآن.
مشكلتي الدائمة مع الأسهم الأمريكية هي مدى ارتفاع أسعارها في الغالب. وعلى وجه الخصوص تلك الكبيرة والأفضل أداء. وعلى الرغم من ارتفاع الأسعار بشكل متزايد، كنت أتوقع أن يتفوق المستثمرون عليها ذات يوم. وكما لا يستطيع سانتا أن يزور كل بيت في ليلة واحدة، فإن المستثمرين سيرون في نهاية المطاف أن نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تعادل ضعف متوسطها على المدى الطويل. وسرعان ما سيديرون أعينهم نحو تسلا، بدلًا من الجلوس على ركبة إيلون.
ولكن ماذا لو أصبح الإخلاص للأسهم الأمريكية أعمق؟ ربما تكون الملكية أقرب إلى الدين من كونها وهمًا مؤقتًا – مع كل مظاهر الفرح والتماسك الاجتماعي التي توفرها أنظمة المعتقدات المؤسسية.
وفي هذه الحالة فإن أمثالي الذين يفضحون معجزات الأرباح المعدلة وتكاليف البحث والتطوير المرسملة لا يجدون آذاناً صاغية. بالنسبة للمؤمنين، الأرقام مجيدة.
إن حقيقة أن الأسواق لا يمكن دعمها إلا بالإرادة الإلهية ليست بالأمر الذي يبدو سعيداً كما يبدو. النقد مصنوع من الورق. ليس للذهب فائدة تذكر سوى المجوهرات والتحايل على العقوبات، لكن الأسعار وصلت إلى مستويات مرتفعة جديدة في الآونة الأخيرة.
كما أن استهانتي بقوة الإيمان أدت أيضاً إلى بعض الدعوات الاقتصادية الرهيبة. لقد كنت أثق دائمًا في زملائي المستثمرين الذين سيدركون يومًا ما أن الحكومات لا يمكنها الإفراط في الإنفاق إلى الأبد – وهو ما يعادل إدراك عدم وجود الرنة الطائرة.
ولكن كما هو الحال مع الأسهم المرتفعة، يبدو أن لا أحد يهتم بأن ستة من دول مجموعة السبع في العالم سيكون لديها مراكز ديون صافية تتجاوز مخرجاتها السنوية في عام 2025، وفقًا لتوقعات صندوق النقد الدولي. والواقع أن تشديد القيود المالية أصبح بدعة هذه الأيام.
كنت أعتقد أنه عندما يكبر المستثمرون سيرون أن إيطاليا وأسبانيا ليستا ألمانيا، ولا المكسيك أمريكا – وبالتالي فإن السندات السيادية ذات الدرجة الأدنى يجب أن يتم تسعيرها على هذا النحو. خطأ. وكانت فروق الأسعار ضيقة بشكل غير مفهوم لمدة عقد من الزمن. ولم أتوقع التضييق خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية أيضًا.
لسبب ما، يعتقد الناس أن الحكومات لن تفلس أبدًا. لقد تجاوز إجمالي التزامات اليابان ضعف ناتجها السنوي لأكثر من عقد من الزمان، فلماذا القلق إذن؟ والأفضل من ذلك أن مثل هذه القناعة تحقق ذاتها ــ فهي تحافظ على استقرار أسواق السندات، وبالتالي الفوائد المدفوعة على الديون.
ومع ذلك، فإن وجهة نظري للعالم التي تتمحور حول سانتا قد سببت لي أكبر قدر من الضرر عندما يتعلق الأمر بالعقارات. لقد كنت أتوقع انهيارًا في أسعار المنازل منذ الجامعة وما زلت أستأجر صناديق الأحذية بمبالغ جهنمية. الأصدقاء يصلون من أجلي ويمررون القبعة.
ومع ذلك فإنني أجد التزامهم محيرًا. وبغض النظر عن مدى فقاعات المقياس، فإن صعود الملكية أمر مسلم به. ويعتقد نايت فرانك أن الأسعار سترتفع بنسبة 2.5 في المائة في المتوسط العام المقبل في 25 مدينة حول العالم، على الرغم من تكاليف الاقتراض “الأعلى لفترة أطول”. يبدو أنه من المفيد أن تحب من كل قلبك. فقط نحن الملحدين أو المرتدين نعاني من العواقب.
كم أرغب في استبدال سانتا بنهج أقل تشاؤما. ولكن كما تعلم فتاتي البالغة من العمر 9 و 11 عامًا عندما يشاهدن أشقائهن الصغار وهم يضعون الحليب والبسكويت بجوار المدفأة، فليس هناك عودة إلى البراءة بمجرد فقدانها.
ومع ذلك، فحتى المعتقدات الاستثمارية الراسخة تتعرض للضغوط من وقت لآخر – كما يعلم أي شخص أدار الأموال أثناء الأزمات. لكن التصدع التام أمر نادر ويصعب التنبؤ به. كنت أتوقع أن يؤدي انهيار الدوت كوم إلى إنهاء المبالغة في تقدير قيمة التكنولوجيا المجنونة. تغير عدد قليل من البنوك بعد الأزمة المالية.
هل يمكن أن يكون عام 2024 انتقامًا لسانتا؟ الارتفاع في الأسهم الأمريكية هذا العام، على سبيل المثال، كان بالكامل بسبب زيادة المضاعفات وليس الأرباح الأفضل – التي نمت بنسبة 0.6 في المائة فقط على أساس سنوي مقابل متوسط يبلغ نحو 8 في المائة على مدى الأعوام العشرة الماضية، وفقا لبيانات فاكت سيت.
وهذا يعني أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يعتمد إلى حد أكبر على الأمل بدلاً من الأساسيات. وربما كان الأمر الأكثر خطورة بالنسبة للمؤمنين بالسندات والأسهم هو القفزة في أسعار الفائدة على الإقراض لليلة واحدة هذا الشهر، والتي غالبا ما تكون علامة على اللاأدرية في أسواق التمويل.
في هذه الأثناء، بينما ركع أصحاب المنازل في المملكة المتحدة بعد الانخفاض الذي جاء أفضل من المتوقع بنسبة 1.2 في المائة في متوسط الأسعار لشهر تشرين الأول (أكتوبر) على أساس سنوي، تجاهل معظمهم حقيقة أنه كان الانخفاض الأكثر حدة منذ أكثر من عقد من الزمن.
ترى ما أتحدث عنه؟ نحن الوثنيين لا نستطيع أن نساعد أنفسنا. نركز دائمًا على الأمور السلبية ونعتقد أننا أذكياء لأننا نعلم أن سانتا ليس حقيقيًا، ولكننا نرفض استبداله بأي شيء آخر.
في هذا الوقت الرائع من العام، من فضلك لا تكن مثلنا عزيزي القارئ. إن مصير الأسواق والاقتصاد العالمي يعتمد على إيمانك. عيد ميلاد مجيد للكل!
