افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كم تبلغ قيمة السند؟ في عام 2023، علم المستثمرون أن الأمر يعتمد على ما تنوي فعله به.
لنفكر، على سبيل المثال، في الأزمة المصرفية الإقليمية في الولايات المتحدة التي بدأت مع انهيار بنك وادي السيليكون. وكان المقرض قد وضع أموال المودعين في محفظة كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية التي انخفضت قيمتها مع ارتفاع أسعار الفائدة.
وقد صنف البنك السندات على أنها “محتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق” (HTM)، مما يعني أنه يحتاج فقط إلى تسجيل الخسائر غير المحققة في حاشية سفلية. ولم يضطر إلى جمع رأس المال ضدهم. ولكن عندما قام عملاء التكنولوجيا الأثرياء بسحب ودائعهم بأعداد كبيرة، تحولت HTM إلى “جلد بأسرع ما يمكن”. وقفزت الخسائر من الحاشية إلى رأس المال.
أثارت الكارثة جدلاً حول ما إذا كان التمييز بين الأوراق المالية HTM والأوراق المالية “المتاحة للبيع” (AFS) منطقيًا على الإطلاق. ومن الواضح أن النية تتغير مع الظروف. علاوة على ذلك، يمنح HTM المؤسسات الفرصة لتملق حساباتها. ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في وقت سابق من هذا العام أنه في عام 2022، قامت ست مؤسسات مالية بنقل نصف تريليون دولار من AFS إلى HTM.
وينبغي للمستثمرين أن يلاحظوا أن هذه مشكلة أكبر في الولايات المتحدة، حيث تمتلك البنوك حيازات أكبر من سندات الدين. وفي إبريل/نيسان، قال صندوق النقد الدولي إن المحاسبة الكاملة للخسائر غير المحققة في التعاملات المالية في التعاملات (HTM) سيكون لها تأثير “متواضع” على النسب التنظيمية للبنك المتوسط في أوروبا واليابان والأسواق الناشئة.
ويتساءل البعض، لماذا لا نجبر البنوك على تحديد كل شيء لتسويقه والانتهاء من ذلك؟
رغم أن هذا يبدو مغريًا، إلا أنه قد لا يكون الحل الأفضل. البنوك تعمل في مجال “التحول” عند النضج. وإذا تأرجحت قيمة أصولها الطويلة الأجل بشكل كبير، فإن البدائل المتاحة أمامها تتلخص في جمع قدر أكبر كثيراً من رأس المال أو الإقراض لفترات أقصر.
يعتبر HTM منطقيًا طالما تم تطبيقه بشكل معقول على محافظ صغيرة بما يكفي من الأوراق المالية، والتي لديها فرصة صغيرة بما يكفي للحاجة إلى بيعها. وقد استيقظ المنظمون الآن على هذا. وينبغي لهم أن يقاوموا إغراء نسيان الدرس مع بدء أسعار الفائدة في الانخفاض.
