افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وقد يتحول الدين الخاص عن غير قصد إلى أسهم خاصة بسرعة أكبر مما يتصور أي شخص. وفي سلسلة من صفقات 2023، وجدت الشركات المتعثرة التي كانت لديها قروض مشتركة تقليدية مستحقة السداد شريان حياة في صناديق الائتمان الخاصة.
قامت شركات مثل Finastra، وTrinseo، وPetVet بجمع رؤوس أموال جديدة من شركات الائتمان الخاصة بأسعار فائدة مرتفعة. الاعتماد في بعض الأحيان على هياكل غريبة تعرف باسم “الانخفاضات المزدوجة” و”البورصات الأعلى”، حيث يمكن لأغلبية الدائنين الاستيلاء على الضمانات من زملائهم الدائنين إذا ساءت الأمور.
وقد مكنت هذه الصفقات هذه المجموعات المتأرجحة من الصمود لبضع سنوات أخرى. لكن توقع أن تفشل العديد من عمليات الإنقاذ هذه. نفذت WeWork وEnvision Healthcare عمليات تبادل الديون وإعادة التمويل وزيادة رأس المال الخاصة بهما، لكنهما وقعتا في وقت لاحق من هذا العام في حالة إفلاس بموجب الفصل 11. ويمكن بعد ذلك لشركات الائتمان الخاصة، بما في ذلك أبولو، وأوكتري، وأنجيلو جوردون، وحفنة أخرى، الاستيلاء على السيطرة، والانتقال من الدائنين إلى المالكين.
قال ستيف شوارزمان هذا العام إنه مع عوائد القروض والسندات التي تزيد كثيرا عن 10 في المائة، فإن إقراض المال يوفر مكسبا سهلا بحيث يمكن لعمالقة رأس المال الخاص الجلوس ومتابعة هواياتهم.
ربما لبضعة أشهر. والشركات التي تم إنقاذها من خلال عمليات إعادة التمويل الائتماني الخاصة هذه لا تستطيع جميعها الهروب من هياكل رأس المال المقيدة. ويدرك العديد من مقرضي الائتمان من القطاع الخاص تمام الإدراك أنهم حصلوا على وضع “القرض مقابل التملك”، حيث استحوذوا على الشركات ذات الاستدانة المفرطة. سيتم تبديل الديون إلى حقوق الملكية.
وقد يتساءل المرء لماذا تفضل هذه الشركات عمليات إعادة تمويل الائتمان الخاص بدلاً من ملاحقة الإفلاس الفوري المؤلم، ولكن المطهر، للتخلص من الديون الزائدة. الجواب دائما تقريبا هو إبقاء “الخيارات” البعيدة حية، خاصة عندما يكون المالك راعيا تقليديا للأسهم الخاصة.
ولا يزال يتعين على العديد من صناديق الديون الخاصة الناشئة أن تثبت أن لديها مهارات مالية ومهارات تحول. والخبر السار بالنسبة لهم هو أنه يجب أن تتاح لهم الفرصة لإظهار مهاراتهم في العام المقبل.
