افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو مستشار أول في Engine AI وكبير استراتيجيي الأسهم العالمية السابق في Citigroup
لسبب ما اخترت دراسة الاقتصاد في الجامعة. تنقسم الدورة التدريبية الخاصة بي إلى الكلي والجزئي. في الاقتصاد الكلي نظرنا إلى القوى الأوسع التي تحرك الاقتصاد مثل التضخم وأسعار الفائدة. في المستوى الجزئي، قمنا بدراسة سلوك الشركة. لقد أمضينا الوقت بين المحاضرات نتجادل حول أكثر ما نكرهه. لم أستطع أن أقرر أبدًا.
مثل العديد من زملائي طلاب الاقتصاد، تقدمت بطلب للحصول على وظيفة في القطاع المالي. وبعد العديد من الرفض، تمكنت من الانضمام كمتدرب خريج لدى سمسار أسهم في لندن كان منسيًا منذ فترة طويلة. في البداية، قضيت بعض الوقت في مساعدة محللي الأسهم من القاعدة إلى القمة في البحث عن الشركات الفردية. ثم انتقلت إلى الفريق الاقتصادي حيث قمت بصيانة النماذج التنازلية لاقتصاد المملكة المتحدة.
في نهاية المطاف، حان الوقت بالنسبة لي لاختيار اتجاه لحياتي المهنية، من أعلى إلى أسفل أو من أسفل إلى أعلى؟ مرة أخرى، لم أتمكن من اتخاذ القرار، لذلك اخترت أن أكون محللًا استراتيجيًا للأسهم. تقع هذه المهنة العامة في مكان ما بين الاقتصاد وأبحاث الشركات. كانت وظيفتي هي التنبؤ بالاتجاه المستقبلي لمؤشر FTSE 100، ولكنني كنت بحاجة أيضًا إلى الحصول على وجهة نظر حول الأسهم أو القطاعات التي هي في وضع أفضل للتفوق في الأداء مع تغير الخلفية الكلية. كان نطاق المواضيع التي تم تناولها في اجتماعات المستثمرين محيرًا.
وسرعان ما أدركت أنني أعرف أقل عن الاقتصاد الكلي من جميع المستثمرين الذين التقيت بهم من أعلى إلى أسفل. كنت أعرف أقل عن الشركات من كل منتقي الأسهم. كنت على وشك الغرق بسبب متلازمة المحتال، ولكني وجدت في النهاية استراتيجية للبقاء: التحدث عن مواضيع من أسفل إلى أعلى مع المستثمرين من أعلى إلى أسفل، وموضوعات من أعلى إلى أسفل مع المستثمرين من أسفل إلى أعلى. “هيا يا صديقي، أخبرني بشيء لا أعرفه”، كان هذا هو طلب جوردون جيكو من الوسيط المبتدئ بود فوكس في الفيلم وول ستريت. وصل هذا الاستراتيجي المبتدئ إلى هناك في النهاية.
وبطبيعة الحال، لا فائدة من إخبار الناس بشيء لا يعرفونه إذا لم يكن ذا صلة. هذه خدعة أخرى تعلمتها على مر السنين. على سبيل المثال، بمجرد أن أوضحت أن هناك علاقة وثيقة بين أسعار أسهم التكنولوجيا وعوائد السندات، طالب منتقي الأسهم بتحديثات منتظمة عن أسواق الدخل الثابت. لا يزال المستثمر الأكثر تركيزًا على الاقتصاد الكلي يتذكر الاجتماع الذي رتبته مع زميل كان محللًا لقطاع بيع المواد الغذائية بالتجزئة. وبمجرد اقتناعه بأن شركتي تيسكو وسينزبري ستظلان منخرطتين في حرب أسعار مريرة، أدرك أن المخاوف من التضخم في سوق السندات مبالغ فيها، ومثقلة بالسندات الحكومية وتسببت في مقتل.
في عالم الاستثمار الذي أصبح أكثر تخصصا، وجدت منفذا آخر لمجموعة مهاراتي العامة – عواقب غير مقصودة. إن تحديد هذه الأمور، بحكم التعريف، أمر صعب للغاية ولكنه يتطلب منظورًا واسعًا. السيناريوهات تكاد تكون لا حصر لها. ولكن هذا لا يعني أننا لا ينبغي أن نحاول. لقد أنتجت مكالمة جعلت مسيرتي المهنية.
بالعودة إلى السوق الهابطة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أجبرت القواعد المحاسبية الجديدة حسنة النية صناديق التقاعد في المملكة المتحدة على تقليل تعرضها للأسهم المحفوفة بالمخاطر والإفراط في الحصول على سندات مالية مطابقة للالتزامات. وقد ركزت على النتيجة غير المقصودة لهذا، وهي التخفيض المزمن لقيمة الأسهم في مقابل السندات. لقد رأيت أن المستثمرين التقليديين لم يتمكنوا من عكس فجوة التقييم الآخذة في الاتساع وتوقعوا تراجع سوق الأسهم في المملكة المتحدة على نطاق واسع. ولا يزال الأمر قائمًا حتى الآن، بعد مرور 20 عامًا.
ما هي العواقب غير المقصودة للسياسات والمواضيع الحالية؟ إن صعود الاستثمار في العوامل البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات هو مكان واضح للنظر فيه. على سبيل المثال، إذا دعا مستثمرو السوق العامة الشركات المدرجة إلى الالتزام بالمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة، فهل تختفي الشركات الأقل امتثالاً للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة في أيدي القطاع الخاص؟ هل سترتفع القوة التسعيرية للشركات القائمة في الصناعات الأقل امتثالاً للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة بشكل حاد، حيث أن النفقات الرأسمالية مقيدة بسبب انخفاض الوصول إلى التمويل؟
وستكون هناك عواقب غير مقصودة لارتفاع أسعار الفائدة. لقد شهدنا بالفعل ضغطاً على البنوك الإقليمية الأمريكية مع تحول الودائع نحو الأمان في البنوك الكبرى وصناديق أسواق المال. كما أدت المعدلات المرتفعة إلى خفض التزامات صناديق التقاعد، مما أدى إلى تحرير التدفق النقدي لاستثماره في النفقات الرأسمالية أو إعادته إلى المساهمين.
سيكون لارتفاع المعدلات عواقب غير مقصودة على صناعة إدارة الأصول. يمكن أن تصبح استراتيجيات الاستثمار ذات العائد المطلق أقل أهمية عندما يقدم النقد 5 في المائة مع عدم وجود خطر خسارة رأس المال. لم أتطرق حتى إلى الجغرافيا السياسية أو التركيبة السكانية أو التنظيم المصرفي. مصادر العواقب غير المقصودة لا حصر لها.
أنا الآن مستشار لشركة ذكاء اصطناعي. أستطيع أن أرى مدى جودة الروبوتات. من الصعب أن تخبرهم بشيء لا يعرفونه. ومع ذلك، فإن العصف الذهني حول العواقب غير المقصودة هو شيء واحد لا يمكنهم القيام به. نحن العموميون لا يزال لدينا ميزة، في الوقت الراهن على أي حال.
