احتياطيات البنك المركزي الروسي: الأرقام

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

سنة جديدة سعيدة! أتمنى أن تكونوا قد حصلتم على استراحة مريحة؛ شكرًا لزميلي فالنتينا لإقامة الحصن خلال عيد الميلاد. يأتي عام 2024 برسالة إخبارية جديدة من FT – دليل كلير باريت المكون من ستة أجزاء لتنظيم حياتك المالية. سجل هنا!

يبدو عام 2024 مهمًا أيضًا بالنسبة لموضوع واحد يتابعه “الغداء المجاني” باهتمام: يبدو من المرجح أكثر من أي وقت مضى أن تحالف العقوبات الغربي قد يأخذ أخيرًا ملكية احتياطيات البنك المركزي الروسي التي حظرها في الأيام الأولى لهجوم فلاديمير بوتين الشامل على أوكرانيا. والفكرة هي تحويل الأموال إلى أوكرانيا، وإنفاذ التزام موسكو بالتعويض عن الأضرار التي ألحقتها. أدناه، أرشدك إلى أحدث التقارير حول ما يحدث، قبل القيام بالشيء الوحيد الذي يمكنني المساهمة به في الوقت الحالي: محاولة فهم المعرفة العامة المتوفرة عن حجم الحظر ومكان الحظر، في ضوء السلطات القضائية التي تقوم بالحظر. عدم الرغبة التي لا تغتفر في نشر معلوماتهم بشكل شامل.

وحتى الآن امتنع التحالف عن المصادرة. لكن صحيفة “فاينانشيال تايمز” ذكرت مؤخراً أن الدبلوماسيين الأميركيين يوزعون حججاً قانونية للمصادرة، واقترحوا أن تقوم مجموعة السبع بالتحضيرات لاتخاذ قرار سياسي في الذكرى السنوية الثانية للغزو الشامل.

هناك عاملان يدعمان هذا التغيير في الموقف. الأول هو أن كلاً من الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة يواجهان عقبات سياسية تحول دون تعبئة الأموال بسرعة لأوكرانيا. وقبل أسبوعين، حذرت رئيسة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجييفا من أن هذا يعرض الانتعاش الاقتصادي المثير للإعجاب في أوكرانيا للخطر. ومن ناحية أخرى، انتهت المناقشات القانونية والاقتصادية إلى حد كبير ــ وأصبحت كل الحجج الآن مفهومة جيداً، ولم يتبق سوى اتخاذ قرار سياسي بطريقة أو بأخرى.

بالنسبة لأولئك الذين يحتاجون إلى لمحة سريعة عن موقف الحجج، نشر مركز الإستراتيجية الاقتصادية ومقره كييف تقريرين قصيرين حول الجوانب القانونية والاقتصادية لمصادرة أصول الدولة الروسية. (قبل عيد الميلاد، شاركت في إطلاق المركز على الإنترنت وكذلك في ندوة عبر الإنترنت للمجلس الأطلسي حول مصادرة الأصول في سياق دور الدولار). البيان النهائي للقضية القانونية للمصادرة باعتبارها “إجراء مضاد جماعي” بموجب القانون الدولي ضد التصرفات غير القانونية التي تقوم بها روسيا، هي ورقة إحاطة حديثة أعدتها مجموعة عالمية من المحامين دعا إليها فيليب زيليكو. وفي “فاينانشيال تايمز” هذا الأسبوع، يعرض سايمون هينريشسن السوابق العديدة لمطالبات التعويض الصحيحة عن أضرار الحرب ومصادرة الأصول للوفاء بها.

ومن الجدير بالذكر أن إحساسي هو أن السياسة تتجه بشكل حاسم نحو المصادرة. (قيل لي إن عودة ديفيد كاميرون إلى الحكومة كوزير لخارجية المملكة المتحدة شجعت واشنطن على تحفيز بقية مجموعة السبع). ولكنني ما زلت أشعر بالقلق إزاء عدم رغبة الحكومات غير المبررة في الإعلان عن الحجم الدقيق للبنك المركزي وتكوينه وجغرافيته. من احتياطيات روسيا. (في الواقع، ما زلت أشعر بالقلق بشأن السبب وراء استغراق الدول الغربية كل هذا الوقت حتى قبل أن تقرر جمع هذه المعلومات ومركزيتها، حتى على المستوى الداخلي لحكوماتها).

هناك في الأساس ثلاثة مصادر عامة تتعلق بأصول البنك المركزي الروسي. إحداهما هو تقرير إعادة التأهيل المجتمعي نفسه، ولا سيما تقريره السنوي لعام 2021 الذي يقدم أرقامًا لنهاية عام 2021 (لقد تعمقت لأول مرة في بيانات CBR في العام الماضي، لكن ذلك لم يكن مستندًا إلى البيانات الأقرب إلى الغزو واسع النطاق المتوفرة الآن). . والثاني هو الحكومات الغربية، التي أصدر عدد قليل منها بيانات، تفتقر بشدة إلى التفاصيل، حول أصول البنك المركزي الروسي في ولاياتها القضائية. أما المؤسسة الثالثة فهي يوروكلير، وهي هيئة إيداع الأوراق المالية البلجيكية التي تحتفظ بالأوراق المالية في عهدة البنك المركزي الروسي، وحيث تراكمت الأموال النقدية من تلك الأوراق المالية بسبب منع وصول موسكو إلى الممتلكات. (لقد شرحت ترتيبات يوروكلير هنا.) وتقدم الشركة تقارير ربع سنوية مفيدة، وإن كانت محدودة، أحدثها هنا.

والخبر السار هو أنه يمكننا مقارنة المعلومات من المصادر المختلفة والثقة في أنها عندما تتفق، فإنها على الأرجح تعكس الحقيقة. بالإضافة إلى ذلك، تجدر الإشارة إلى أن البنك المركزي الروسي كان يحظى باحترام كبير من قبل مجتمع البنوك المركزية العالمية قبل الغزو واسع النطاق، وربما تكون أرقامه المنشورة من تلك الفترة موثوقة مثل أرقام البنوك المركزية الأخرى.

تسمح لنا المصادر العامة بإجراء بعض “التثليثات” فيما بينها. لقد قمت بذلك بناءً على جدول بيانات (أرسل لي بريدًا إلكترونيًا إذا كنت ترغب في الحصول على نسخة). هذه هي المقارنات التي أجدها أكثر إفادة:

• وتعني بيانات البنك المركزي الروسي أن الاحتياطيات التي تبلغ قيمتها 350 مليار دولار قد تم تجميدها في الولايات القضائية التي تفرض عقوبات. إن ما تم الإعلان عنه بشأن يوروكلير يتوافق مع هذا الإجمالي ومع التخصيص المبلغ عنه من قبل البنك المركزي الروسي بين الأدوات.

• ويتوافق توزيع البنك المركزي الروسي لأصوله حسب فئة العملة بشكل وثيق مع تلك التي تخضع للسلطة القضائية للطرف المقابل أو مصدر الأوراق المالية. وعلى وجه الخصوص، فإن احتياطياتها المقومة باليورو المبلغ عنها تعادل تماما إجمالي المطالبات على الأطراف المقابلة في فرنسا وألمانيا والنمسا و”أخرى” (207.8 مليار دولار، أو 182.5 مليار يورو بسعر الصرف في 31 ديسمبر 2021). لذا فمن المرجح أن يشمل “الآخرون” بقية منطقة اليورو بالإضافة إلى سويسرا.
  (أعلنت سويسرا عن 7.4 مليار فرنك سويسري (حوالي 8 مليارات يورو) من احتياطيات البنك المركزي السويسري المجمدة هناك، لكن البنك المركزي أفاد عن وجود حيازات ضئيلة مقومة بالفرنك السويسري. والتفسير الأكثر ترجيحاً هو المطالبات المقومة باليورو على البنوك السويسرية).
  كما أن حجم المطالبات المقومة بالدولار الكندي (19.6 مليار دولار أمريكي) يزيد قليلاً فقط عن المطالبات على الأطراف المقابلة الكندية (16.5 مليار دولار أمريكي).

• في المقابل، أفاد البنك المركزي الروسي بأن المطالبات المقومة بالدولار الأمريكي تبلغ حوالي 28 مليار دولار أكثر من حجم المطالبات على نظيراتها في الولايات المتحدة (67 مليار دولار مقابل 39 مليار دولار)، والمطالبات المقومة بالجنيه الاسترليني بحوالي 5 مليار جنيه استرليني أكثر من المطالبات على المملكة المتحدة- نظرائهم على أساس. وتفيد التقارير بأن المطالبات المقومة بالين الياباني تبلغ قيمتها حوالي 20 مليار دولار أقل من حجم المطالبات على المقيمين اليابانيين. وهذا يعني ضمناً وجود أحجام مماثلة من المطالبات المقومة بغير الين على نظيراتها اليابانية، والتي يمكن أن تمثل معظم فجوات الدولار الأمريكي والجنيه الاسترليني.

• ثلاثة مصادر عامة – النمو في الميزانية العمومية لشركة يوروكلير، وانهيار عملتها للأصول المرتبطة بروسيا، وإعلان بلجيكا أن ما مجموعه 191 مليار يورو من احتياطيات البنك المركزي الروسي تم تجميدها في إيداع الأوراق المالية – تشير مجتمعة إلى ما يلي: كل الجنيه الاسترليني والدولار الأمريكي. يتم حساب المطالبات المقومة بالدولار الكندي من خلال يوروكلير (فضلا عن المطالبات الصغيرة بالدولار الأسترالي والسنغافوري)، ولكن لا شيء من المطالبات المقومة بالين الياباني البالغة 36 مليار دولار، أي ربع المطالبات المقومة بالدولار الأمريكي البالغة 66 مليار دولار أمريكي، و فقط ثلثي العملات المقومة باليورو البالغة 182 مليار يورو.

• يصل إجمالي الأصول المبلغ عنها والتي تبلغ 191 يورو المحتفظ بها في يوروكلير إلى حوالي أربعة أخماس إجمالي حيازة البنك المركزي الروسي للأوراق المالية (236 مليار دولار من الأوراق المالية الحكومية و28 مليار دولار من الأوراق المالية غير الحكومية) مقارنة بالأصول الأخرى (الودائع والأرصدة المالية). كمية صغيرة من المطالبات على المنظمات الدولية). اعتمادا على سعر الصرف، يجب على البنك المركزي الروسي أن يحتفظ بأوراق مالية بقيمة تتراوح بين 50 مليار دولار إلى 60 مليار دولار خارج يوروكلير وفقا لتقاريره. لا يمكننا معرفة ما إذا كان هذا في الولايات القضائية التي تفرض عقوبات أم في الصين. ولكن إذا كان تخصيص البنك المركزي الروسي للاحتياطيات بين الأوراق المالية والودائع هو نفسه تقريباً في كليهما، فإن جميع الأوراق المالية المتبقية تقريباً موجودة في الصين، وبالتالي فإن جميع الاحتياطيات المجمدة تقريباً خارج يوروكلير يجب أن تكون في شكل ودائع في البنوك المركزية في البلدان التي تفرض العقوبات. البنوك والبنوك التجارية.

تكشف هذه الاستنتاجات عن بعض التناقضات التي تثير أسئلة مهمة:

• أفضل تقدير لمبلغ الاحتياطيات التي تم حظرها من قبل تحالف العقوبات هو حوالي 350 مليار دولار (بأسعار الصرف في نهاية فبراير 2022). وهذا المبلغ أكبر بكثير من الرقم التقريبي البالغ 300 مليار دولار والذي كثيراً ما يتم طرحه في المناقشات السياسية. ويعني ذلك أيضًا أن أكثر من ثلث الأصول المتاحة للمصادرة موجودة لا في الحجز لدى يوروكلير. لكن زملائي الممتازين في بروكسل أفادوا بأن الوثائق الداخلية في المفوضية الأوروبية تتعامل مع رقم لا يتجاوز 260 مليار يورو، أو نحو 280 مليار دولار بسعر الصرف اليوم. لماذا هذا الرقم أقل بكثير؟ ماذا وأين الـ70 مليار دولار المفقودة؟

• أفاد البنك المركزي الروسي بمطالبات بقيمة 40 مليار دولار على الأطراف المقابلة في الولايات المتحدة. ويبدو أن مبلغ 16 مليار دولار على الأكثر قد تم من خلال يوروكلير (وربما أقل، لأن بعض المطالبات بالدولار الأمريكي ستكون على أطراف مقابلة غير أمريكية)، مما يترك ما لا يقل عن 25 مليار دولار في عداد المفقودين. ومع ذلك، أفاد زملائي أن مسؤولي مجموعة السبع يعملون بمبلغ أقل بكثير من خمسة مليارات دولار مجمدة في الولايات المتحدة. لماذا الفرق؟

• وأين، وبأي شكل، أصبحت الأصول المقومة بالين والتي تبلغ قيمتها 36 مليار دولار؟ بدون مزيد من المعلومات، يجب أن نتحمل الودائع في بنك اليابان والبنوك التجارية اليابانية.

• أين، وبأي شكل، لا يتم الاحتفاظ بالمطالبات المستحقة على الدول النظيرة في منطقة اليورو (بالإضافة إلى سويسرا) في يوروكلير؟ وتبلغ قيمتها ما لا يقل عن 60 مليار يورو، أو أكثر بعض الشيء إذا كانت أي من الأوراق المالية التي تحتفظ بها يوروكلير عبارة عن مطالبات مقومة باليورو على جهات مصدرة من خارج منطقة اليورو (اليابانية على الأرجح، نظراً للفجوات المذكورة أعلاه)، وهي في الأغلب ودائع في أغلبها. وكان وزير المالية الفرنسي قد قال في وقت سابق إن 22 مليار يورو مجمدة في فرنسا، وهو ما أكدته لي وزارته في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي. لكن في ديسمبر/كانون الأول، أفاد زملائي بوجود 19 مليار يورو، وأن السلطات الوطنية وسلطات المفوضية تعمل بأعداد ضئيلة في ولايات قضائية أخرى في منطقة اليورو. وهذا يترك أكثر من 30 مليار يورو في عداد المفقودين.

• تشير بيانات البنك المركزي الروسي إلى أن روسيا لم تتراكم فعليا أي احتياطيات إضافية للبنك المركزي في الشهرين الأولين من عام 2022، على الرغم من أن أسعار الطاقة كانت مرتفعة بالفعل في ذلك الوقت.

وأختتم بالإشارة إلى ثلاث نقاط. فأولا، الدور الذي تلعبه يوروكلير يجعلها نقطة محورية في المناقشات ــ ولكن هذا سمح للحكومات (بما في ذلك الحكومات خارج منطقة اليورو) بتجاهل الأسئلة المتبقية حول الأصول في ولاياتها القضائية.

ثانيا، أدى استحقاق الأوراق المالية المحظورة في يوروكلير إلى تراكم النقد هناك – ولكن بما أن هذا النقد يتم الاحتفاظ به بعملات الأوراق المالية التي أنتجته، فإن الجزء غير اليورو يجب أن تحتفظ به يوروكلير من خلال الشركات التابعة أو البنوك المراسلة المقيمة في يوروكلير. الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة (وأستراليا). وهذه الأموال ليست خارج النطاق القانوني لتلك الحكومات على الرغم من الدور الوصائي الذي تلعبه يوروكلير: فهي قادرة على الاستيلاء عليها.

ثالثا، كما وصفت أعلاه، فقط التناقضات فالمعلومات المتاحة أكبر بكثير من حزم التمويل التي يكافح الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة من أجل تمريرها. وهذا وحده ينبغي أن يوضح ضرورة وضع جميع المعلومات في النهاية في المجال العام.

مقروءات أخرى

اخبار الارقام