ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في البنوك الأوروبية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
أصدر بنك مورجان ستانلي مذكرة اليوم حول اليورو الرقمي، وهو قدرة البنك المركزي الأوروبي على الاحتفاظ بالسيادة النقدية في اتحاد خالٍ من الأوراق بشكل متزايد.
بدأ العمل على العملة الرقمية للبنك المركزي في منطقة اليورو بشكل جدي في نوفمبر/تشرين الثاني، مع تخصيص عامين لمرحلة الإعداد. هناك أسئلة وأجوبة مطولة على موقع البنك المركزي الأوروبي تشرح ما سنسميه ECBitcoin وما لن يكون، والذي يتضمن الكثير من التطمينات حول الشمولية وحماية الخصوصية وليس الكثير عن قدرتها على تسريع تشغيل البنوك:
سيعمل البنك المركزي الأوروبي على تقليل أي تهديد محتمل قد يشكله اليورو الرقمي على النظام المالي. وبالتالي، فإن مبلغ اليورو الرقمي الذي يمكن للمستخدمين الاحتفاظ به في حساباتهم سيكون محدودًا لمنع تدفقات الودائع المصرفية إلى الخارج، حتى في أوقات الأزمات.
إن السماح للمودعين بالتحول إلى محفظة العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) عند أول نفحة من الذعر يخلق طريقة خالية من المخاطر والاحتكاك لاستنزاف النظام المصرفي من التمويل المستقر. ومن شأن ضوابط رأس المال القاسية أن تبطل المشروع بأكمله. العثور على حل وسط أمر صعب.
هذه المشكلة ذات أهمية خاصة لأنه، في غياب تهافت البنوك، ليس من الواضح حتى الآن سبب اهتمام الأسر بـ ECBitcoin على الإطلاق. لن تدفع فائدة (وبالتالي فهي غير مجدية أيضًا في وضع السياسة النقدية) ولن تكون قابلة للبرمجة مثل العملات المشفرة الخاصة. كما هو مقترح، فهي مجرد ورقة نقدية موجودة على هاتفك وليس تحت مرتبتك.
يفترض محللا مورغان ستانلي جوليا أورورا ميوتو وكيري شو أن الودائع الرقمية باليورو محددة بمبلغ 3000 يورو، وهو ما يتوافق مع التوجيهات الأخيرة من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي (مثل هنا وهنا وهنا). وهم يعتقدون أن التدفقات الخارجية المحتملة سيكون من الممكن التحكم فيها بشكل عام، على الرغم من أنه إذا تجاوز الجميع الحد الأقصى لمخصصاتهم فإن الذعر سيكون قبيحًا على الأطراف:
وبالنظر إلى أن المدفوعات تعمل حاليا بشكل جيد إلى حد ما في منطقة اليورو، فمن غير الواضح ما هو الحافز الذي قد يدفع الأسر إلى البدء في استخدام اليورو الرقمي، وبالتالي نعتقد أنه من المرجح أن ينتهي الأمر بالأسر إلى استخدام جزء فقط من الحد الأقصى البالغ 3000 يورو، استبدال الودائع الجزئية والأوراق النقدية الجزئية باليورو الرقمي. ومع ذلك، من أجل تحديد حجم التأثير الأقصى المحتمل على أرباح وخسائر البنوك، فإن السيناريو الذي نعتقد أنه غير مرجح ولكنه ممكن، على سبيل المثال في أوقات الضائقة المالية، افترضنا أن كل شخص يزيد عمره عن 15 عامًا في منطقة اليورو يقرر تحويل 3000 يورو من الودائع إلى اليورو الرقمي. ومن الممكن أن يؤدي هذا من الناحية النظرية إلى خفض إجمالي الودائع في منطقة اليورو (والتي تعرف ودائع الأسر والشركات غير المالية) بمقدار 873 مليار يورو، أو 7%، وزيادة نسبة القروض إلى الودائع من 98% إلى 106%. ولن تلاحظ البنوك في مجموعها هذا التغيير: فقد بلغت نسبة القروض إلى القروض آخر مرة 106% في عام 2019، وأدى الارتفاع الكبير في الودائع الناجم عن الوباء إلى انخفاضها إلى أقل من 100%.
ومع ذلك، فإن النظر إلى التفاصيل حسب البلد يظهر أن البنوك في البلدان الأصغر حجما (ولا سيما لاتفيا وليتوانيا وإستونيا وسلوفاكيا وسلوفينيا واليونان) يمكن أن تتأثر نظريا بشكل أكبر من المتوسط.
ومع ذلك، نعتقد أن سيناريو الهبوط الخاص بنا غير مرجح بالنسبة لهذه البلدان الصغيرة لأن تحويل 3000 يورو من الودائع إلى اليورو الرقمي سيكون يعادل تحويل 30٪ إلى 45٪ من إجمالي ودائع الأسر (وبالتالي بما في ذلك الودائع لأجل) إلى عملة رقمية للبنك المركزي.
على الرغم من عدم توفر بيانات لدينا، إلا أننا نشك في أن متوسط الإيداع أقل في الواقع من 3000 يورو في بعض هذه البلدان. إذا افترضنا بدلاً من ذلك أن الحد الأقصى للمبلغ الذي يرغب أي مواطن يزيد عمره عن 15 عامًا في تحويله من الودائع إلى العملة الرقمية للبنك المركزي لن يكون أعلى من 12% من ودائعه (وهو ما يمثله 3000 يورو لمنطقة اليورو بشكل إجمالي)، فإن التأثير على ولن يكون إجمالي الودائع المصرفية أعلى من 9% (في حالة اليونان)، ولن يكون التغير في نسبة الودائع المصرفية كبيرا بنفس القدر في الدول ذات نصيب الفرد في الناتج المحلي الإجمالي الأقل.
وسوف تحتاج البنوك التجارية التي لا ترغب في الانكماش إلى تعويض ودائعها المفقودة. يقول بنك مورجان ستانلي إن الاعتماد المتزايد على أسواق الجملة يخنق “أحد الفروق الرئيسية بين البنوك، وهو القدرة على عدم المرور عبر سعر فائدة مرتفع على الودائع”.
ومن الممكن أن يساعد الإقراض الرخيص من البنوك المركزية في سد الفجوة، ولو أن هذا من شأنه أن يزيد الطلب على الضمانات المؤهلة ويزيد من تكلفة الأصول الآمنة. التأثير الإجمالي هو جعل البنوك التجارية أكثر حساسية لأسعار الفائدة:
(I) إذا قامت البنوك باستبدال هذه الودائع بتمويل بالجملة، بسعر (سعر اليورو قصير الأجل)، والذي يبلغ حاليًا حوالي 4٪، فإن التأثير على إجمالي أرباح بنوك منطقة اليورو سيكون ~ 17٪، أو تأثير بمقدار 1 نقطة مئوية على الأرباح الإجمالية لبنوك منطقة اليورو. العائد على حقوق المساهمين: يمكن التحكم فيه ولكنه مادي. ومع ذلك، فإن التأثير سينخفض إلى 50 نقطة أساس من العائد على حقوق المساهمين، أو 8٪ من الأرباح، إذا كان التمويل بالجملة متاحًا بنسبة 2٪، وهو المعدل المحايد المتوقع بحلول عام 2026 من قبل الاقتصاديين لدينا.
هل هناك أي شيء آخر يدعو للقلق؟ نعم. بازل III ❤️ الودائع. إن النزيف إلى اليورو الرقمي من شأنه أن يؤدي إلى تآكل صافي نسب التمويل المستقر لدى البنوك وكذلك نسب تغطية السيولة. تظهر محاكاة البنك المركزي الأوروبي أنه إذا أثبتت العملة الرقمية للبنك المركزي شعبية كبيرة، فإن السيولة تضعف بشكل كبير:
إن إنشاء البنية التحتية للتوزيع لليورو الرقمي ليس عملية غير مكلفة أيضًا – على الرغم من افتراض إطلاقه في عام 2027 في أقرب وقت ممكن، فمن المحتمل أن يكون هذا هو مشكلة المدير المالي التالية.
كان لدى مورجان ستانلي ورقة مفيدة حول ما قالته البنوك عن اليورو الرقمي. وكانت الاستجابات الشائعة حتى الآن هي “انتظر وانظر” و”لماذا نهتم؟”، ولم يكن سوى بنك كايكسا بنك (الذي طور النموذج الأولي لعملة البنك المركزي الأوروبي) متحمساً لهذا الاحتمال. مع قيام Banco de España بالمضي قدمًا في إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) الخاصة بها والمعتمدة على تقنية blockchain والمستقلة عن مشروع البنك المركزي الأوروبي، فقد تكون هناك بعض السياسات المشاركة في هذا الموقف.
