قال ستيوارت باترفيلد، الرئيس التنفيذي لشركة سلاك، لفرهاد مانجو: “قد يكون هذا هو أفضل وقت لأي نوع من الأعمال في أي صناعة لجمع الأموال لكل التاريخ، مثل زمن المصريين القدماء”. اوقات نيويورك في عام 2015.
ولم يكن هذا مبالغة. وبينما ظلت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، جمعت صناديق رأس المال الاستثماري أموالاً أكثر من أي وقت مضى وخرجت من استثماراتها عند بعض أعلى التقييمات على الإطلاق.
لقد انتهت أيام مجد رأس المال الاستثماري، وإذا كان التاريخ يمكن الاسترشاد به، فمن المفترض أن يستمر الانهيار التكنولوجي حتى عام 2024 وما بعده. وبعبارة أخرى، فإن أزمة رأس المال الاستثماري قد بدأت للتو.
وقد أفادت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية رأس المال الاستثماري بعدة طرق. وقد اجتذبت العائدات المنخفضة على الاستثمارات التقليدية المستثمرين إلى وادي السليكون، الذي وعد بعوائد ضخمة. بين عامي 2016 و2021، تضاعفت استثمارات رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة ثلاث مرات. إن المعدلات المنخفضة للغاية تضغط البعد الزمني، مما يجعل المستقبل يبدو أقرب مما هو عليه. ليس من المستغرب إذن أن يتم تمويل عدد كبير من الشركات الناشئة الباهظة الثمن، مثل السفر الفخم إلى الفضاء، وسيارات الأجرة الطائرة، والمركبات ذاتية القيادة، وما إلى ذلك. أخذت العناية الواجبة المقعد الخلفي. اجتذبت بورصة العملات المشفرة الفاشلة، FTX، التابعة لـ Sam Bankman-Fried، قائمة من المستثمرين من الشركات الكبرى، بقيادة شركة Sequoia Capital البارزة في وادي السيليكون.
لقد تضخمت تقييمات الشركات الناشئة، التي تكمن أرباحها في المستقبل البعيد، بشكل كبير بسبب المال السهل. بعد اندماج شركة تطوير البطاريات QuantumScape مع شركة SPAC في عام 2020، تجاوزت قيمتها السوقية شركة جنرال موتورز – على الرغم من أن الشركة لم تتوقع أي مبيعات لسنوات عديدة. كما غذت الأموال السهلة سيولة السوق، مما ساعد أصحاب رؤوس الأموال على الخروج من استثماراتهم. لم يحدث من قبل أن تم طرح هذا العدد الكبير من الشركات غير المربحة بمثل هذه التقييمات المرتفعة. وفي عام 2021، جاء أكثر من ألف اكتتاب عام أولي في الأسواق الأمريكية، أي أكثر من ضعف الرقم القياسي السابق.
تمت إزالة الوعاء من حفل رأس المال الاستثماري بعد أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في عام 2022. وانخفض سهم QuantumScape بأكثر من 90 بالمائة – ولكن على الأقل، على عكس العديد من الشركات الناشئة الأخرى، لا يزال يعمل. بانكمان فرايد في السجن في انتظار المحاكمة. لقد جفت سوق الاكتتابات العامة. لقد ركض الوافدون الجدد إلى عالم رأس المال الاستثماري نحو التلال. ويواجه آخرون مكالمات رأسمالية كبيرة من صناديق رأس المال الاستثماري التي التزموا بها خلال الأوقات الجيدة. تواجه العديد من الشركات الناشئة، التي تعاني من نقص الأموال الجديدة، مستقبلاً قاتماً. إن WeWork، التي تصف نفسها بشكل رائع بأنها “شركة حلول مكتبية” (يبدو أفضل من “الإيجارات”) والتي بلغت قيمتها ذات يوم ما يقرب من 50 مليار دولار، هي الأحدث التي تنحدر.
انتعش مؤشر ناسداك لأسهم التكنولوجيا بقوة في النصف الأول من عام 2023. هناك إثارة كبيرة حول الذكاء الاصطناعي – تقدر قيمة شركة NVIDIA، التي تُستخدم وحدات المعالجة الرسومية الخاصة بها في الذكاء الاصطناعي، بأكثر من تريليون دولار. ومع ذلك، فإن فقاعات المضاربة الكبرى تستغرق سنوات حتى تتحلل. إن ارتدادات السوق الهابطة، والمعروفة باسم “الارتفاعات المبتذلة”، أمر شائع. بعد أزمة الدوت كوم، استغرق مؤشر ناسداك عاماً ونصف العام ليصل إلى أدنى مستوياته (وأكثر من 15 عاماً لاستعادة ذروته). شهد سوق الاكتتابات العامة الأولية القليل من الحركة لسنوات.
من المرجح أن تعود السوق الهابطة في أسهم التكنولوجيا في عام 2024، حيث من المقرر أن يصل مؤشر ناسداك إلى أدنى مستوى جديد منذ عدة سنوات. سوف تفلس المزيد من الشركات الناشئة، وستستمر صناديق رأس المال الاستثماري في تحقيق عوائد سلبية. أما بالنسبة لنفيديا، فمن المفيد أن نتذكر ما حدث لأنظمة سيسكو. خلال فقاعة الدوت كوم، كانت شركة سيسكو، التي كانت خوادمها تعمل على تشغيل الإنترنت، لفترة وجيزة الشركة الأكثر قيمة في العالم. تم تداول أسهمها بما يقرب من 40 ضعف المبيعات قبل أن تنهار. وبعد مرور أكثر من عقدين من الزمن، لا يزال سعر سهم سيسكو أقل بكثير من ذروة الفقاعة. تقدر قيمة Nvidia بحوالي 35 ضعف مبيعاتها، ومن الممكن أن تعاني من مصير مماثل.
