أعلن بنك مورجان ستانلي صباح يوم الثلاثاء عن ربحية معدلة للسهم الواحد. ولكن كما رأينا مع Wells Fargo يوم الجمعة، بدت ربحية السهم في البداية وكأنها ملكة جمال. أدى ذلك، إلى جانب تعبير الرئيس التنفيذي الجديد لمورجان ستانلي عن الحذر الكلي، إلى تحديد نغمة جلسة صعبة للسهم. ارتفعت إيرادات الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 ديسمبر بنسبة 1٪ على أساس سنوي إلى 12.9 مليار دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 12.75 مليار دولار، وفقًا لتقديرات الإجماع التي جمعتها بلومبرج. وانخفضت ربحية السهم بنسبة 10% على أساس سنوي إلى 1.13 دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 1.01 دولار. كانت أرقام ربحية السهم من المؤسسات المالية الكبرى فوضوية هذا الربع، حيث أفاد المحللون بتقييم خاص أجرته مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) المفروضة على البنوك الكبرى لدفع تكاليف إنقاذ البنوك الإقليمية بعد فشل بنك وادي السيليكون العام الماضي. لا يشمل ربحية السهم لمورجان ستانلي البالغة 1.13 دولارًا دفعة مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) لمرة واحدة والرسوم القانونية الأخرى التي يتم دفعها لمرة واحدة في الربع الرابع. مرض التصلب العصبي المتعدد 1Y جبل مورغان ستانلي 1 سنة كانت أسهم مورغان ستانلي في سلسلة خسائر مدتها خمس جلسات مع انخفاض ما بعد الأرباح يوم الثلاثاء بنسبة 5٪. ومع ذلك، شهد بنك مورجان ستانلي – وفي هذا الصدد، ويلز فارجو – ارتفاعًا في أسهمهم حتى نهاية عام 2023. لقد كنا نحذر الأعضاء من أن البنوك ربما كانت تأتي إلى مطبوعات ربع سنوية شديدة الحرارة. مما لا يساعد الأمور، في أول مكالمة جماعية له بعد الأرباح كرئيس تنفيذي، قال تيد بيك إنه يرى رياحين معاكستين محتملتين في المستقبل: “الأولى جيوسياسية، وهي أن الصراعات العالمية تشتد، والثانية هي حالة الاقتصاد الأمريكي على مدار عام 2024. “. خلاصة القول كان الربع الرابع لمورغان ستانلي أفضل إلى حد كبير مما كان متوقعا، مع قوة النتيجة النهائية الناتجة عن تفوق الإيرادات في جميع قطاعات التشغيل الرئيسية الثلاثة. يسعدنا بشكل خاص أن نرى الارتداد مرة أخرى في إدارة الثروات والخدمات المصرفية الاستثمارية – الأولى، على وجه الخصوص، حيث أثر الأداء الضعيف في الربع الثالث بشكل كبير على الأسهم. من المهم مراعاة ربحية السهم ربع السنوية باستثناء هذه الرسوم لمرة واحدة لأنها توفر أساسًا أفضل للتقييم على أساس المضي قدمًا. إن النظر إلى أرقام الأرباح المعدلة هو دائمًا إجراء تشغيل قياسي. لكن في هذا الربع، كانت أرباح السهم مشوشة بسبب التقييم الخاص الذي أجرته مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) – والذي جاء نتيجة انهيار SVB في مارس 2023 والمشاكل اللاحقة في مناطق إقليمية أخرى، وليس بسبب أي أخطاء من جانب مورجان ستالي. لقد عكست نسبة الكفاءة المبلغ عنها تقديرات خاطئة مقابل التقديرات المتفق عليها، ومع ذلك، يبدو أنها تتماشى إلى حد كبير مع التوقعات عند استبعاد الرسوم القانونية ورسوم مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC). ويبدو أيضًا أن هذه الرسوم لمرة واحدة هي السبب الرئيسي وراء ارتفاع النفقات غير التعويضية إلى أعلى من التقديرات، ومن المؤكد أنها أثرت على عائد الشركة على الأسهم العادية الملموسة (ROTCE). ومع ذلك، كررت الإدارة التزامها على المدى الطويل بتحقيق نسبة 20% من ROTCE ونسبة كفاءة 70%، إلى جانب هامش ما قبل الضريبة بنسبة 30% في إدارة الثروات وأكثر من 10 تريليون دولار من إجمالي أصول العملاء. بالنسبة لعام 2023 بأكمله، بلغت نسبة كفاءة الشركة 77%، وبلغت نسبة ROTCE 12.8%، وبلغ هامش إدارة الثروات قبل الضريبة 24.9% في عام 2023. وانتهى إجمالي أصول العملاء العام الماضي عند 6.6 تريليون دولار. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن الرسوم لمرة واحدة التي تبلغ حوالي 900 مليون دولار والتي تم تحصيلها على مدار العام بأكمله – بما في ذلك المسائل القانونية لمرة واحدة، ورسوم مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، ونفقات إنهاء الخدمة – أدت إلى رياح معاكسة بمقدار 164 نقطة أساس لنسبة الكفاءة و105 نقطة أساس معاكسة على ROTCE. لذلك، باستثناء هذه العوامل، نحصل على نسبة كفاءة للعام بأكمله تقترب من 75.5% ونسبة ROTCE أقرب إلى 13.9%. وكان هامش إدارة الثروات قبل الضريبة لعام كامل لدى مورجان ستانلي أيضًا أقرب إلى 25.5% عند استبعاد التقييم الخاص لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) المرتبط بهذا القطاع. وكانت أرباح العام بأكمله للسهم الواحد أعلى أيضًا بمقدار 44 سنتًا. كما تم تضمين 293 مليون دولار في نفقات العام بأكمله فيما يتعلق بالتكامل الكامل للتجارة الإلكترونية الآن. لذلك، بينما نتطلع إلى عام 2024، ينبغي تقييم مورغان ستانلي على أساس أن عام 2023 شهد أكثر من مليار دولار في بنود لمرة واحدة لا تمثل العمليات العادية. وأخيرًا، تظل نسبة الأسهم العادية من المستوى 1 (CET1) للشركة، والتي تقيس رأس المال مقابل الأصول المرجحة بالمخاطر، على الرغم من كونها أقل من التوقعات، أعلى بكثير من الحد الأدنى من المتطلبات التنظيمية للشركة بنسبة 13.3٪. يوفر هذا المستوى مجالًا واسعًا لإعادة المزيد من الأموال إلى المساهمين ووسادة قوية لاستيعاب أي متطلبات تنظيمية متزايدة في المستقبل. مع أخذ كل ذلك في الاعتبار، فإننا نكرر تصنيفنا رقم 1 ونرفع السعر المستهدف لدينا إلى 98 دولارًا للسهم الواحد من 95 دولارًا. نحن نرى المستوى الحالي عند 85 دولارًا كنقطة دخول جيدة. لكن بالنسبة لمكانة النادي الكبيرة، لا يكفي الشراء هنا بأقل من أساس التكلفة لدينا. بالنسبة لنا، نود أن نرى المزيد من التراجع قبل أن نضيف الأسهم. نتائج الربع الرابع على مستوى الشركة بالنظر إلى جزء مبيعات القطاع من جدول الأرباح أعلاه، شهدت الأوراق المالية المؤسسية فوزًا شاملاً وإجماليًا في هذا الربع. ارتفعت إيرادات الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة 5% مقارنة بالعام الماضي، مدفوعة بالكامل بزيادة قدرها 25% في إيرادات الاكتتاب ذات الدخل الثابت. انخفضت إيرادات الاستشارات وإيرادات الاكتتاب في الأسهم بشكل هامشي مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ارتفعت إيرادات تداول الأسهم بنسبة 1٪ عن العام الماضي – مستفيدة من عدم وجود عمليات تخفيض الأسعار التي ضربت هذا القطاع في العام الماضي، على الرغم من أن ذلك تم تعويضه من خلال ارتفاع تكاليف التمويل والسيولة. ارتفعت إيرادات تداول أدوات الدخل الثابت بنسبة 1.1%، مستفيدة من ارتفاع الإيرادات المرتبطة بالسلع وزيادة نشاط العملاء، على الرغم من أن ذلك تم تعويضه جزئيًا من خلال انخفاض مبيعات المنتجات الائتمانية. ارتفع إجمالي النفقات لهذا القطاع (غير مذكور في الجدول) بنسبة 13% ليصل إلى 4.51 مليار دولار، مع نمو في كل من النفقات التعويضية وغير التعويضية. انخفض هامش ما قبل الضريبة بنسبة 8.3% من 15.6% في الفترة نفسها من العام الماضي. وباستثناء البنود غير المتكررة، كان هامش الربح قبل الضريبة أقرب إلى 15.75%، مما يعكس تحسنًا على أساس سنوي. كانت مبيعات قطاع إدارة الثروات في مورجان ستانلي متباينة خلال هذا الربع. لكن الجزء بأكمله كان قادرًا على تجاوز التوقعات. ارتفعت إيرادات إدارة الأصول بنسبة 6% مقارنة بالعام الماضي، مما يعكس ارتفاع مستويات الأصول وتأثير تدفقات الأصول الإيجابية القائمة على الرسوم. جمعت الشركة صافي أصول جديدة في الربع بقيمة 47 مليار دولار، ليصل إجمالي إضافات عام 2023 إلى 282 مليار دولار. ارتفعت إيرادات المعاملات بنسبة 17٪ تقريبًا ولكنها لم تتغير إلى حد كبير عند استبعاد تأثير مكاسب السوق إلى السوق على الاستثمارات المرتبطة بخطط تعويضات الموظفين المؤجلة. انخفض صافي إيرادات دخل الفائدة بنسبة تزيد قليلاً عن 13٪ عن العام الماضي ولكنها كانت متوافقة تمامًا مع توقعات الشارع. ومع ذلك، فقد خيبت آمال المستثمرين الذين يبحثون عن شركات مسطحة. وأرجع البنك الانخفاضات إلى التغير في مزيج الودائع الذي تم تعويضه جزئيًا فقط من خلال الرياح الخلفية لارتفاع أسعار الفائدة. ارتفع إجمالي النفقات لهذا القطاع بنسبة 10٪ سنويًا ليصل إلى 5.24 مليار دولار. بلغ هامش ما قبل الضريبة في هذا القطاع 21.5%، والذي يتضمن بنودًا لمرة واحدة. حقق قطاع إدارة الاستثمار فوزًا عامًا. ارتفعت رسوم إدارة الأصول والرسوم ذات الصلة بنسبة تزيد قليلاً عن 2% عن العام الماضي بسبب ارتفاع متوسط الأصول الخاضعة للإدارة، والتي استفادت من زيادة قيم الأصول. وانخفض الدخل المعتمد على الأداء وغيره بنسبة تزيد عن 32% مقارنة بالعام الماضي. وانخفض إجمالي النفقات لهذا القطاع بنسبة تقل قليلاً عن 4% سنويًا ليصل إلى 1.2 مليار دولار، نتيجة لانخفاض التعويضات المرتبطة بالفوائد المحمولة. عوائد رأس المال أعاد مورجان ستانلي شراء 17 مليون سهم في الربع الرابع، بمتوسط سعر شراء قدره 75.23 دولارًا للسهم الواحد، وهو مستوى رائع بالنظر إلى وضع الأسهم الآن، حتى مع تراجع يوم الثلاثاء. والنتيجة هي عودة رأس المال إلى المساهمين بقيمة 1.3 مليار دولار. عند مستويات أسعار الأسهم الحالية، يبلغ عائد أرباح مورجان ستانلي السنوي 4٪. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو MS طويل. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
تيد بيك، الرئيس المشارك لمورجان ستانلي، يتحدث خلال مقابلة مع تلفزيون بلومبرج في نيويورك، الولايات المتحدة، يوم الخميس 26 أكتوبر 2023.
جينا مون | بلومبرج | صور جيتي
مورجان ستانلي أبلغت صباح يوم الثلاثاء عن ربحية معدلة للسهم الواحد. ولكن كما رأينا مع ويلز فارغو يوم الجمعة، بدا EPS في البداية وكأنه ملكة جمال. أدى ذلك، إلى جانب تعبير الرئيس التنفيذي الجديد لمورجان ستانلي عن الحذر الكلي، إلى تحديد نغمة جلسة صعبة للسهم.
