افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب كبير الاقتصاديين في البنك الألماني LBBW والرئيس السابق للتصنيفات في S&P
تعصف أزمة الديون بما يطلق عليه اسم “الجنوب العالمي”. ووفقا لصندوق النقد الدولي، فإن أكثر من نصف البلدان منخفضة الدخل في منطقة جنوب الصحراء الكبرى في أفريقيا تعاني بالفعل من ضائقة الديون أو معرضة لخطر كبير.
فبعد فترة هدوء طويلة خلال حقبة أسعار الفائدة المنخفضة، عادت حالات التخلف عن سداد الديون السيادية إلى الارتفاع من جديد. وبعد أن سعى المستثمرون العالميون إلى استمالتهم لأكثر من عقد من الزمان، أصبحت الجهات السيادية في الأسواق الحدودية الأفريقية الآن محرومة إلى حد كبير من دخول السوق لإصدار سندات دولية جديدة. بالنسبة للسندات بالعملة الصعبة، يبلغ متوسط العائد على مؤشر ستاندرد آند بورز للسندات السيادية الأفريقية 13 في المائة، بعد أن كان أقل من 9 في المائة قبل ثلاث سنوات.
عند الاستماع إلى الساسة الأفارقة، يتم التعرف بسرعة على الجناة: وكالات التصنيف. ضربت موجة من التخفيضات الديون السيادية الأفريقية منذ أن ضرب الوباء الاقتصاد العالمي.
نادراً ما يشعر وزراء المالية بسعادة غامرة عندما يتم خفض تصنيفهم الائتماني. لقد أصبح رد فعلهم الانعكاسي في جميع أنحاء العالم مجرد عبارة مبتذلة: فالوكالات لا تقدر نقاط القوة التي تتمتع بها البلاد وتعاني على أي حال من التحيز الداخلي. ولا يختلف المسؤولون الأفارقة عن ذلك. تساءل وزير المالية الغاني الصريح، كين أوفوري أتا، في عام 2020 في صحيفة فاينانشيال تايمز عما إذا كانت “وكالات التصنيف بدأت في دفع عالمنا إلى الدائرة الأولى من جحيم دانتي؟”. وقد اتخذ رئيس السنغال، ماكي سال، خطاً مماثلاً عندما تحدث بصفته رئيساً للاتحاد الأفريقي، مشيراً إلى أن “تصور المخاطر لا يزال أعلى من الخطر الفعلي”. وقد زعمت الأمم المتحدة بشكل غير معقول أنه لو طبقت وكالات التصنيف تصنيفات “موضوعية”، لكان من الممكن أن توفر البلدان الأفريقية مبلغاً مذهلاً قدره 75 مليار دولار من تكاليف خدمة الديون. ويريد الاتحاد الأفريقي إنشاء وكالة تصنيف أفريقية لتصحيح الأخطاء.
سوف تطعن الوكالات في ادعاء التحيز. ويقولون إنهم يطبقون مجموعة مشتركة من المعايير على جميع الملوك، من كندا إلى الكاميرون. ومع ذلك، فإن المنهجيات التي تتبعها الوكالات تترك مجالاً واسعاً للتقدير والرأي، على سبيل المثال عند تقييم قوة المؤسسات وإمكانية التنبؤ بالسياسات. وعلى هذا فإن وزراء المالية المحبطين في البلدان الحدودية قد يكون لديهم حق في التأسف على التمييز. لكن هل هم كذلك؟
ولنتذكر في الواقع الوصف الوظيفي الضيق لوكالات التصنيف. وهي موجودة لغرض وحيد هو تصنيف المدينين حسب المخاطر النسبية للتخلف عن السداد. والتصنيف هو اختصار للاحتمال المتوقع لتخلف دولة ما عن سداد ديونها. ومع أخذ ذلك في الاعتبار، فإن الإجابة على السؤال حول ما إذا كان هناك تحيز في التصنيف ضد أفريقيا ليس بالأمر الصعب في الواقع. وفي عالم يتسم بالتصنيفات المثالية، فإن احتمالات التخلف عن سداد الديون السيادية ذات التصنيف B، على سبيل المثال، لابد أن تكون هي نفسها بغض النظر عن جغرافية البلدان أو ثقافاتها.
التقييمات هي آراء حول احتمالية التخلف عن السداد. وبما أن المستقبل غير معروف، فإن الادعاء بوجود تحيز متأصل في التصنيف الحالي لا يمكن تأكيده أو رفضه بشكل موضوعي. المستقبل وحده كفيل بإثبات. ولكن بوسعنا أن ننظر إلى مرآة الرؤية الخلفية ونقيم إمكانية المقارنة بين التصنيفات السيادية.
من خلال فحص الحلقات الافتراضية التي تمت ملاحظتها والتي حدثت في الماضي، يمكننا مقارنة التقييمات التي تم تعيينها قبل الإعداد الافتراضي. ولو كانت الصناديق السيادية الأفريقية ذات التصنيف B أقل احتمالاً للتخلف عن السداد في غضون فترة خمس سنوات، على سبيل المثال، مقارنة بالديون السيادية ذات التصنيف B في أماكن أخرى، لكانت الوكالات قد سجلت تصنيفات الديون السيادية الأفريقية بشكل غير عادل. ومع ذلك، إذا كانت احتمالات التخلف عن السداد المرصودة متطابقة، فسيتم تصنيف الجميع بالتساوي. لا شيء يمكن رؤيته هنا، أمضى قدما.
يقدم البحث في بيانات S&P Global نتائج مذهلة. وتخلفت الصناديق السيادية في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى، المصنفة ضمن الفئة “ب” بين عامي 2010 و2023، عن السداد في 22% من جميع الحالات في غضون خمس سنوات. ويبلغ الرقم العالمي المعني متوسطا طويل الأجل يبلغ 16 في المائة فقط. وفي وكالة موديز، تبدو نسب التخلف عن السداد المرصودة متشابهة عند 30 في المائة بالنسبة لصناديق الاستثمار السيادية في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى و15 في المائة بالنسبة لمتوسطها العالمي.
وتظهر البيانات الافتراضية أن معدلات التخلف عن السداد للصناديق السيادية الأفريقية أعلى عند كل مستوى تصنيف من نظيراتها العالمية. لقد كانت تقييمات أفريقيا مرتفعة للغاية، وليست منخفضة للغاية. وكان التحيز الفعلي والملاحظ بموضوعية في التصنيفات السيادية لصالح أفريقيا.
وهذا لا يعني التقليل من خطورة أزمة الديون التي تجتاح القارة وما يترتب على ذلك من انتكاسة في سعيها إلى تحقيق التقدم وتخفيف حدة الفقر.
ومع ذلك، تظهر البيانات أن الكثير من الانتقادات الأفريقية الموجهة إلى وكالات التصنيف الائتماني هي مجرد ذريعة. الوكالات هي كبش فداء مناسب. ويتعين على الزعماء الأفارقة أن يركزوا بدلاً من ذلك على الدفع باتجاه آليات أسرع لإعادة هيكلة الديون. وكان التقدم في هذا المجال يسير بوتيرة جليدية. وكل يوم يمر دون إزالة أعباء الديون المتراكمة يؤدي إلى تفاقم الأزمة الاجتماعية والاقتصادية في أفريقيا.
