قبل شهر، بدا أن مؤشر S&P 500 يتجه نحو أعلى مستوى له على الإطلاق في ارتفاع واسع النطاق مما زاد الآمال في تحقيق المزيد من المكاسب هذا العام. ولكن بعد ظهر يوم الجمعة، عندما تجاوز المؤشر أخيرًا الحاجز، كان يحمله عدد قليل فقط من أسهم التكنولوجيا الكبيرة حيث تكافح الأسواق على نطاق أوسع من أجل الاتجاه.
أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز عند 4839.81، متجاوزًا أعلى مستوى سابق له منذ يناير 2022، وهو علامة بارزة تعكس الاعتقاد السائد بأن الاحتياطي الفيدرالي يسير على الطريق الصحيح للسيطرة بنجاح على التضخم دون التسبب في ركود كبير، وتنفيذ ما يسمى بالهبوط الناعم.
لكن الحماس الذي أدى إلى ارتفاع بنسبة 16 في المائة تقريبا في الشهرين الأخيرين من عام 2023، انحسر في العام الجديد. واستغرق مؤشر وول ستريت الرئيسي ثلاثة أسابيع ليضيف 1.5 في المائة أخرى، حيث أعادت البيانات الاقتصادية الأخيرة إشعال الجدل حول متى ستبدأ البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة.
يسلط الامتداد الأخير المهتز لسجل يوم الجمعة الضوء على مدى اعتماد المزيد من المكاسب على استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في السير على حبل مشدود دقيق.
قال جوريان تيمر، مدير الاقتصاد الكلي العالمي في شركة فيديليتي لإدارة الأصول: “هذا الهبوط الناعم هو حدث خيطي ليس من السهل القيام به، ولهذا السبب لم يكن لدينا إلا القليل منه على مر التاريخ”. “هناك طرق يمكن من خلالها قلب هذا السيناريو المثالي رأساً على عقب”.
قال ديفيد كيلي، كبير الاستراتيجيين العالميين في بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول، إن البيانات الاقتصادية الجديدة “أخرجت بعضا من أشرعة السوق” بالفعل. “أعتقد أن البيئة جيدة نسبيًا للأسهم ولكن لا أتوقع ارتفاعًا كبيرًا هذا العام.”
وأضاف أن الارتفاع القياسي الذي حققه مؤشر ستاندرد آند بورز كان “أقل أهمية لأن الزخم الذي حملنا إلى خط النهاية (كان) أضعف”. لا يزال مؤشر ناسداك المركب الذي يركز على التكنولوجيا أقل من إغلاقه القياسي السابق.
يقول معظم المستثمرين إنهم لم يغيروا افتراضاتهم طويلة المدى بانخفاض أسعار الفائدة ونمو لائق لأرباح الشركات، لكن الأرقام الاقتصادية الجديدة كانت كافية لكبح جماح الارتفاع بعد خروج الوفرة عن السيطرة في الأشهر الأخيرة من عام 2023.
قال روس كوستريتش، الرئيس العالمي لاستراتيجية الاستثمار في شركة بلاك روك: “كان ارتفاع نهاية العام بمثابة اندفاع للسكر”. “لقد تقدمت السوق على نفسها قليلاً في نهاية العام، لكن البيانات الاقتصادية كانت مرنة وتحدث بنك الاحتياطي الفيدرالي عن بعض التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة.”
كان الارتفاع في الربع الرابع مدفوعًا بالتفاؤل بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي ونظرائه في أوروبا يسيرون على الطريق الصحيح لإعادة التضخم إلى المستويات المستهدفة ويمكن أن يبدأوا في خفض أسعار الفائدة في أقرب وقت من شهر مارس.
وساعد بنك الاحتياطي الفيدرالي في تغذية التفاؤل الشهر الماضي، حيث أظهر استطلاع أن المسؤولين يتوقعون خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في العام المقبل.
لكن البيانات الأخيرة كانت بمثابة تذكير بأن الضغوط التضخمية لا تزال قائمة، إذ ارتفعت الأسعار بوتيرة أسرع من التوقعات في ديسمبر/كانون الأول. وكان نمو الوظائف وأرقام مبيعات التجزئة هذا الشهر أقوى من المتوقع، مما خفف الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة لحماية النمو الاقتصادي.
وشدد محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر على هذه النقطة يوم الثلاثاء، قائلا إنه على الرغم من أن البنك المركزي يقع على مسافة قريبة من هدف التضخم البالغ 2 في المائة، إلا أن المسؤولين سيأخذون وقتهم قبل خفض تكاليف الاقتراض.
وقلص المستثمرون رهاناتهم على خفض مبكر لأسعار الفائدة، حيث تتوقع أسواق العقود الآجلة الآن احتمالا بنسبة 48 في المائة تقريبا أن يضغط بنك الاحتياطي الفيدرالي على الزناد بحلول شهر مارس. وفي ديسمبر/كانون الأول، توقع متداولو العقود الآجلة فرصة بنسبة 90 في المائة لخفض سعر الفائدة في مارس/آذار.
ولكن لا يزال هناك إجماع قوي على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة بشكل كبير هذا العام وأن الولايات المتحدة سوف تتجنب الركود الحاد. يعتقد 17 في المائة فقط من المستثمرين الذين شملهم استطلاع بنك أوف أمريكا هذا الأسبوع أن البلاد ستعاني من “هبوط حاد”، ويعتقد 3 في المائة فقط أن تكاليف الاقتراض ستكون أعلى في غضون 12 شهراً.
وارتفع العائد على سندات الخزانة لمدة عامين، وهو حساس بشكل خاص لتوقعات أسعار الفائدة، بعد أحدث بيانات التضخم الأمريكية لكنه لا يزال أعلى بنسبة 0.13 نقطة مئوية فقط من حيث انتهى العام الماضي. ويعكس ارتفاع العائدات انخفاض الأسعار.
قال بريت نيلسون، رئيس التخصيص التكتيكي في إدارة الثروات الخاصة لدى جولدمان ساكس، إنه لم يكن من الممكن استمرار ارتفاع السوق بنفس الوتيرة بعد أن أنهى مؤشر S&P 500 عام 2023 مع تسعة أسابيع متتالية من المكاسب. وقال إن الزيادة التي بلغت نحو 16 في المائة خلال هذه الفترة جعلت أداءها في المئين الـ 99 من العائدات خلال فترات مماثلة.
وأضاف نيلسون أنه على المدى القصير، قد يؤدي بعض “عسر الهضم” إلى تداول السوق بشكل جانبي أو التراجع. لكن من المرجح تحقيق المزيد من المكاسب على مدار العام لأن “العوامل الأساسية سوف تسود في نهاية المطاف”.
لكن التحول في اللهجة كان أكثر وضوحا في أوروبا. انخفض مؤشر الأسهم Stoxx Europe 600 على مستوى القارة بنسبة 2 في المائة هذا الشهر، وقلص المستثمرون توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة بدرجة أكبر مما كانت عليه في الولايات المتحدة.
وقال رونالد تمبل، كبير استراتيجيي السوق في لازارد، إن هذا التمييز يعكس مشاكل تضخم أكثر حدة في المملكة المتحدة، والمزيد من التدخل الصريح من قبل محافظي البنوك المركزية في منطقة اليورو. وتحدث كبار صناع السياسة عن فرص التخفيضات الوشيكة في أسعار الفائدة خلال الأسبوع الماضي، بما في ذلك رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، ورئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل ورئيس البنك المركزي النمساوي روبرت هولزمان.
وزادت التوترات الجيوسياسية أيضًا من المزاج الأكثر حذرًا على جانبي المحيط الأطلسي. وأدت الهجمات التي شنها الحوثيون المتمركزون في اليمن على السفن التي تعبر البحر الأحمر إلى زيادة المخاوف من تصاعد الحرب بين إسرائيل وحماس إلى صراع على مستوى المنطقة، فضلا عن تغذية الضغوط التضخمية من خلال رفع تكاليف الشحن.
وقال تيمبل: “أحد المخاوف التي كانت موجودة على الإطلاق (منذ بدء الصراع بين إسرائيل وحماس) هو أن هذا الصراع سوف يتصاعد ويتسع نطاقه”. “أعتقد أنه سيكون من الصعب تجاهل العوامل الجيوسياسية.”
ومع ذلك، مثل العديد من المستثمرين الآخرين، قال تيمبل إنه لا يزال يتوقع أن تحقق الأسواق مكاسب جيدة، وإن كانت غير مذهلة، خلال بقية العام.
وقال كيلي من بنك جيه بي مورجان: “عندما تكون معتاداً على الأداء الجيد للغاية، عندما لا تتحرك السوق إلى أي مكان، فإن ذلك يبدو وكأنه خذلان. أعتقد أن ما نراه حقًا هو أن الأسواق تأخذ قسطًا من الراحة.”
