مساء الخير،
سيخبرك كل مصرفي في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ أن أعمالهم تتعلق بالثقة.
(بالتفكير في الأمر، لم أقابل مطلقًا مصرفيًا في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ كان يعاني من نقص في الأموال. لكن هذه، عزيزي القارئ، رسالة إخبارية مختلفة).
هذا ليس صحيحا تماما على أي حال. نعم، إن هذا النوع من المجموعات الإستراتيجية التي تستحوذ على العناوين الرئيسية حقًا والتي تجسد سوق الصفقات القوية تتطلب أن تكون مجالس الإدارة وفرق الإدارة في أكبر الشركات مليئة بالحيوية والنشاط. بعد كل شيء، تتطلب كل معاملة على نطاق واسع من شخص ما أن يدفع أكثر مما يريد. مطلوب بعض التفاؤل الشديد بشأن الأمر برمته للاعتقاد بأنك ستكون الاستثناء من الإحصائيات الفظيعة عمومًا حول عدد المرات التي تدمر فيها الصفقات القيمة.
لكن الحقيقة هي أن هناك الكثير من الصفقات التي تولد من رحم اليأس والإحباط، أو بصراحة، الافتقار إلى أي أفكار أفضل.
وبغض النظر عن ذلك، فقد بدأ المصرفيون في العالم هذا العام بالإشارة إلى أن عقد الصفقات بكافة أشكاله المختلفة في طريقه للعودة. اختر كليشيهاتك: يتم إزالة الغبار عن الكتب الترويجية، وإعادة تقديم الأفكار، وإعادة المحادثات، وترك المشاريع على الرف.
أعلن ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس، أنه “متفائل للغاية” بشأن احتمال المزيد من النشاط، حيث أشار البنك ونظيره مورجان ستانلي إلى “براعم خضراء” في أذرعه المصرفية الاستثمارية. بالنسبة للكيميائيين في بنك جولدمان، ساعد صافي إيرادات الربع الرابع الأفضل من المتوقع في تسليط الضوء على أدنى أرباح سنوية تم الإبلاغ عنها منذ أربع سنوات. وارتفعت الأسهم بشكل حاد وسط آمال في انتعاش إبرام الصفقات. ليكس غير مقتنع بأن هذا يمكن أن يستمر. ولا تزال رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية في الربع الرابع منخفضة بنسبة 12 في المائة عن العام السابق.
والحقيقة الغريبة هي أن المصرفيين كانوا يتحدثون سراً عن أوراق الشجر في هذا الوقت من العام الماضي والصيف الماضي. انخفض نشاط عمليات الاندماج والاستحواذ إلى أقل من ثلاثة تريليونات دولار العام الماضي للمرة الأولى منذ عقد من الزمن.
هناك المزيد من الإدانة هذه المرة. وفي مهرجان دافوس السنوي للأحاديث الكتابية، أشار الرئيس المشارك للخدمات المصرفية الاستثمارية في دويتشه بنك إلى حوار “أكثر واقعية”. (بحث ليكس هذا الأسبوع في سبب محاولات البنك الألماني وضع نفسه كمؤسس قوة مصرفية عالمية بناءً على تقييمه الضيق للغاية.)
كما علق رؤساء الأسهم الخاصة والمصرفيون من KKR وCVC وGoldman (مرة أخرى) على Alp، وتوقعوا ارتفاعًا حادًا في نشاط الاستحواذ هذا العام. وهذا أمر مهم لأن عالم الأسهم الخاصة يميل عادة إلى قيادة التعافي في عقد الصفقات، مع قفز الشركات النائمة أو التي تتجنب المخاطرة في وقت لاحق (وبحلول ذلك الوقت، بطبيعة الحال، تكون الأسعار أعلى).
وقد تكون هذه المرة مختلفة بعض الشيء: فالارتفاع الحاد في تكاليف الديون أدى في الأساس إلى منع الأسهم الخاصة من دخول السوق عند نقطة حيث كان من الممكن عقد صفقات. والآن بعد أن أصبحت هناك قناعة راسخة بأن رفع أسعار الفائدة من جانب البنوك المركزية قد انتهى في الولايات المتحدة وأوروبا، أصبح الجميع على الأقل يعرفون تقريباً كم ستكون تكلفة الديون. لقد تم تعديل تقييمات السوق العامة، تاركة أعلى المستويات في مرآة الرؤية الخلفية. يمكن للمشترين والبائعين على الأقل البدء في التقارب معًا فيما يتعلق بالسعر.
ومع ذلك، لا تراهن على التعافي السريع. وقد أخبرني أحد رؤساء شركات الأسهم الخاصة الأوروبية مؤخراً قائلاً: “إننا لم نصل إلى هذه النقطة بعد” فيما يتصل بالعودة إلى نشاط الاستحواذ. ويرجع الانهيار الكامل في الصفقات بين الراعيين في العام الماضي إلى حقيقة مفادها أن التقييمات الخاصة تم تعديلها بشكل أبطأ بكثير من التقييمات العامة.
وفي الوقت نفسه، فإن تكلفة الأموال والحاجة إلى تحقيق عوائد جيدة بمعدلات أعلى بكثير خالية من المخاطر تجعل العثور على الصفقات التي تتراكم بشكل جيد أمرًا صعبًا للغاية. كان رهان هذا الشخص هو أن هناك حاجة إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 150 إلى 200 نقطة أساس لتضييق فجوة المفاوضات بالنسبة للعديد من الصفقات – وأن الانتعاش في صفقات الأسهم الخاصة هذا العام سيظل يترك أحجاما أقل بكثير حتى من المتوسطات طويلة الأجل.
إن الجلوس في لندن، حيث لا تزال الأعشاب الضارة تنتشر في شوارع المدينة، كل هذا له طريقان. من المؤكد أن هناك الكثير من المصرفيين والمحامين والمتطفلين الذين يعتبرون أي صفقة صفقة جيدة. لكن الانتعاش النموذجي الذي تقوده الأسهم الخاصة يمكن أن يستأنف التدفق المستمر للشركات التي يتم تحويلها إلى شركات خاصة أو يتم الاستحواذ عليها من بورصة لندن – مع القليل من الثقة في وجود خط قوي من القادمين الجدد الذين من المقرر أن يحلوا محلهم.
في الواقع، كانت الصفقة التي أثارت الجدل في سكوير مايل هذا الأسبوع هي مزيج من الوسطاء ذوي رأس المال المتوسط، بانمور جوردون وليبروم (أعطى ليكس وجهة نظره بشأن الصفقة الدفاعية هنا). أولئك الذين يخدمون السوق المتوسطة في المملكة المتحدة يعتمدون بشكل كبير على عمليات الإدراج، التي اختفت وسط الاهتمام الضعيف بالأسهم البريطانية. وكانت هذه واحدة من تلك الصفقات التي لا تدين إلا بالقليل من الثقة، بل إنها تعكس افتقارًا واضحًا إليها.
الأراضي القاحلة إذن أكثر من البراعم الخضراء.
ثلاث قراءات جيدة
ليكس ليست مجرد رسالة إخبارية. محتويات الأعمدة اليومية متاحة على الإنترنت هنا. يمكن للمشتركين الحصول على تنبيه عبر البريد الإلكتروني في كل مرة يتم فيها نشر مقال عن طريق إضافة Lex إلى التنبيهات الفورية في MyFT.
هل تعرف كل هذا بالفعل؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني: [email protected].
1) لقد كان الجو متجمداً في لندن. ومع ذلك، فإن أسعار الغاز الأوروبية وصلت إلى أدنى مستوياتها منذ أغسطس/آب، حيث أن مستويات التخزين الجيدة تبعث على الارتياح بشأن احتياطيات القارة هذا الشتاء. نظر ليكس هذا الأسبوع إلى التخمة القادمة من الغاز الطبيعي المسال، حيث تضرب موجة من العرض السوق وتؤدي إلى انخفاض الأسعار الفورية. من سيكون الأكثر عرضة لهذا الضغط على الأرباح؟ المفسد: إنه ليس مطوري الغاز الطبيعي المسال الأمريكيين المتخصصين مثل Cheniere أو NextDecade. اقرأها هنا.
2) يمكن أن تشعر أحيانًا أكبر محلات السوبر ماركت في المملكة المتحدة بأنها مهيمنة، خاصة إذا كنت مزارعًا صغيرًا أو مصنعًا. لكنهم لا يفهمون الأمر دائمًا بشكل صحيح. على خلفية إعلان جي سينسبري عن “الانسحاب التدريجي” من أعمالها المصرفية، نظر ليكس في الأخطاء التي ارتكبتها الطموحات النبيلة لمحلات البقالة في مجال الخدمات المالية – ومخاطر التفكير في أنه يمكنك استخدام ولاء المستهلك للعلامة التجارية لبيع منتجات غير ذات صلة. خدمات. جون لويس، خذ ملاحظة. اقرأها هنا.
3) كانت العناوين الرئيسية هذا الأسبوع مليئة بالتسارع الأخير للانهيار الديموغرافي في الصين. وانخفض عدد سكان البلاد أكثر من مليوني نسمة العام الماضي، وهو ضعف الانخفاض في العام السابق. وهذا يدعو إلى التشكيك في توقعات عام 2020 بأن الصين سوف تتفوق على الولايات المتحدة باعتبارها أكبر اقتصاد في العالم. ومع ذلك، تستجيب بكين، من خلال خطط لتطوير “الاقتصاد الفضي” الذي يلبي احتياجات السكان المسنين من خلال منتجات وخدمات مصممة خصيصًا. نظر ليكس هذا الأسبوع في من يمكنه الاستفادة من أحدث جزء من التخطيط الاقتصادي المركزي في بكين. اقرأها هنا.
الأشياء التي استمتعت بها
كقاعدة عامة، أتابع بشكل عام الأشياء التي استمتع بها الجميع منذ سنوات مضت. اسف بشأن ذلك. كنت أستمع هذا الأسبوع إلى الموسم الأول من البودكاست على قناة بي بي سي سرقة لازاروس، الذي ينظر في اختراق شركة Sony Pictures عام 2014 من قبل كوريا الشمالية.
أنا أحب الثلج كثيرا. كانت هذه قراءة مثيرة للاهتمام حول العلاقة بين الثلج والطقس والمناخ، وكيف شرع العلماء في تحديد صيغة لكيفية تفاعل الثلج مع تغير المناخ. سوف يذهلك عندما تعلم أن الإجابة ليست سعيدة.
من الأفضل تناول ثقافة الإنترنت بكميات محدودة. لكن المقال الفرعي “يومي في علامات التبويب” الذي نشره هذا الأسبوع عن العلماء، والذي كتبه المعلق الإعلامي الأمريكي رستي فوستر، كان بمثابة قراءة ممتعة. عينة: “إنها مهنة بأكملها يجب إخضاعها لمجالس المراجعة المؤسسية لأننا إذا سمحنا لهم بفعل أي شيء يريدونه، فلن تكون هناك نهاية للفظائع. تتضمن الأسئلة الأساسية للعلم الحديث أشياء مثل “ماذا يحدث إذا فتحت الكلب؟” و”إذا وضعت عصا في عيني، فهل سأرى ألوان الله السرية؟”
أتمنى لك كل التوفيق في مساعيك العلمية في نهاية هذا الأسبوع.
هيلين توماس
رئيس ليكس
