افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن أكبر جهة لتحصيل الديون في أوروبا تواجه مشكلة: وهي كثرة الديون.
قامت شركة Intrum السويدية يوم الثلاثاء بتفريغ أصول بقيمة مليار يورو في سيارة يسيطر عليها المستثمر الأمريكي Cerberus. ستحصل الشركة، التي رفعت أموالها عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة لشراء القروض المتعثرة، على 0.7 مليار يورو نقدًا، وحصة أسهم في السيارة الجديدة وعقدًا مدته خمس سنوات لخدمة الأصول.
لا شك أن حقيقة أن قيام أحد هواة جمع الديون بشراء القروض المعدومة، والتي تغذيها الديون، قد استلزم مساعدة أحد أشهر متاجر الديون المتعثرة على مستوى العالم، هي حقيقة مسلية. لكن الصعوبات التي تواجهها شركة إنتروم تسلط الضوء على أن الديون المعدومة لم تكن استثمارا جيدا للأسواق العامة في السنوات الأخيرة.
يتم تداول أسهم Intrum بالقرب من أدنى مستوياتها منذ 15 عامًا. وانخفضت بنسبة 6 في المائة يوم الثلاثاء. أما أداء أكبر شركة لتحصيل الديون في إيطاليا، DoValue، فهو أفضل قليلاً. وأضرت عمليات شطب أصول في أعمالها الإسبانية بالأرباح ودفعت الأسهم إلى مستويات قياسية الأسبوع الماضي. لقد ارتقت الأصول المتعثرة لكل منهما إلى مستوى اسمها، حيث ثبت أن جمعها أصعب وأكثر تكلفة مما كان متوقعا.
ولم تساعد دورة الائتمان. وبلغت القروض المتعثرة في البنوك الأوروبية مستويات قياسية العام الماضي بعد عملية التنظيف الطويلة التي أعقبت الأزمة المالية. أدى الدعم الحكومي للأفراد والشركات خلال الوباء إلى إبقاء الظروف الاقتصادية معتدلة نسبيًا. وأدى انخفاض القروض المعدومة الجديدة إلى زيادة المنافسة على عقود الخدمة. ومع ذلك، فإن التحصيل من الأصول الموجودة كان مخيبا للآمال. كان أداء نصف محافظ القروض المتعثرة الإيطالية المورقة التي صنفتها شركة Morningstar أسوأ من المتوقع في العام الماضي.
وربما بدأت أسعار الفائدة المرتفعة تؤذي المقترضين في أوروبا. لكنها تمثل أيضًا مشكلة بالنسبة لـ Intrum. ويساعد بيع الأصول في تلبية احتياجات إعادة التمويل التي تلوح في الأفق، مما يؤدي إلى سداد إجمالي الديون إلى حوالي 4.5 مليار يورو. لكن بيع الأصول المدرة للربح يترك نسبة الرافعة المالية لشركة Intrum أعلى بعد الصفقة، مع ارتفاع صافي الدين من 4.4 إلى 4.6 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
ولا تزال التوقعات صعبة. يجب تخفيض نسب الرافعة المالية من توليد النقد العضوي، كما يشير يوهان إيكبلوم من بنك يو بي إس. وقد تم بالفعل تأجيل هدف الوصول إلى 3.5 مرة لمدة عام، حتى نهاية عام 2026. ويجب على شركة Intrum خفض التكاليف لتعويض المجموعات الأقل من المتوقع. يشير تداول الأسهم عند مستوى قياسي منخفض يبلغ خمسة أضعاف الأرباح الآجلة إلى أن السوق يشك في قدرته على تحقيق الخير.
وقد يعني التحول في الدورة الائتمانية تدفقاً جديداً للقروض المتعثرة، مع بعض علامات الضعف في أسواق العمل والضغوط على الإقراض غير المضمون. لكن في الوقت الحالي، تتدهور التوقعات بالنسبة لجامعي الديون في أوروبا بسرعة أكبر من تدهور الدورة الائتمانية في القارة.
الهبوط الناعم هو حظ صعب في هذا العمل.
