افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو الرئيس التنفيذي السابق لشركة إدارة الأصول الرئيسية، وهي شركة إدارة الأصول التي يوجد مقرها في الولايات المتحدة
سيحدث تغيير كبير في وقت مبكر من هذا العام في الطريقة التي تعمل بها الأسواق الأمريكية، مع التحول إلى دورة تسوية أقصر لتداولات الأسهم والسندات والصناديق المتداولة في البورصة. ستنتقل معظم التسويات الأمريكية من T+2، أو يومي عمل بعد الاتفاق على التجارة، إلى T+1.
وهذا أمر مهم للغاية بالنسبة لصحة الأسواق في المستقبل، وهو خطوة سعى إليها المنظمون منذ فترة طويلة، لخفض تكاليف التداول وجعل تسوية الصفقات أكثر كفاءة وموثوقية.
ومن المفترض أن يؤدي هذا التغيير إلى خفض الحجم القائم للصفقات المنفذة ولكن غير المستقرة إلى النصف تقريبًا، وبالتالي يؤدي إلى انخفاض كبير في مخاطر الطرف المقابل. وعلى المدى الطويل، فإنه يوفر الفرصة لتحديث ورقمنة عمليات التسوية.
سيتطلب التحول إلى T+1 الكثير من العمل للمشاركين في السوق الأمريكية. وسوف تحتاج الأنظمة المحاسبية إلى التغيير، وسوف تحتاج إلى العمل بسرعة أكبر لتقليل حالات الفشل التجاري، الأمر الذي قد يكون علاجه مكلفاً للغاية.
وقامت البورصات في جميع أنحاء العالم بتطوير استراتيجية T+1 استجابةً لذلك. لكن البورصات الأوروبية أقل استعدادًا حتى الآن لـ T+1 من غيرها، وستظل تعمل على دورات التسوية T+2 عندما تأتي الخطوة الأمريكية.
وحذر مديرو الأصول من “خطر كبير وخطير” على أسواق رأس المال الأوروبية إذا لم تحذو الهيئات التنظيمية المحلية حذو الولايات المتحدة. بشكل عام، من المتوقع أن تشهد الأسواق التي لا تقدم T+1 انخفاضًا في السيولة وأن تخسر أمام أي منافسين يمكنهم تداول نفس الأوراق المالية بمثل هذه التسوية.
وذلك لأن المحافظ العالمية تدار في الغالب بالدولار. لذا فإن التحول من الأسهم الأوروبية إلى الأسهم الأمريكية سوف يحتاج إلى تمويل قصير الأجل للتداولات لتغطية دورة التسوية الأطول. وفي الوقت نفسه، فإن التحول من الأسهم الأمريكية إلى أوروبا سوف يولد أرصدة نقدية قصيرة الأجل، حيث تتم تسوية الصفقات الأمريكية بسرعة أكبر، مما يتطلب توظيفها.
وفي لندن، كان الاختيار في بعض الأحيان يتم تأطيره إما بين الولايات المتحدة وT+1، أو مع أوروبا وT+2. وفي الواقع، إذا انتقلت لندن، أو أي بورصة أوروبية أخرى، الآن إلى T+1، فقد يكون ذلك وسيلة للحصول على حصة كبيرة في السوق.
ومع ذلك، أقترح بمرور الوقت أن تتجه جميع البورصات العالمية نحو T+0. إذا كان التخفيض في دورة التسوية يقلل من المخاطر، فلماذا لا نزيل مخاطر الطرف المقابل بالكامل من خلال الانتقال إلى T + 0؟ إحدى القضايا هي أن المعاوضة – موازنة الصفقات – تقلل بشكل حاد من الحاجة إلى رأس المال لدعم التداول. وإذا أصبحت كل التسوية لحظية، فإن المعاوضة ستكون مستحيلة، مما يقلل السيولة في الأسواق.
كما أن التسوية الفورية من المرجح أن تؤدي إلى زيادة كبيرة في الصفقات الفاشلة، ما لم يتم تحسين البنية التحتية لتكنولوجيا السوق في نفس الوقت. لكن T+0 قد يعني التسوية في نفس اليوم وليس التسوية الفورية. يمكن أن تتم المعاوضة في نهاية اليوم أو عدة مرات في اليوم وتؤدي إلى التسوية عند إغلاق التداول أو بعد كل معاوضة. أقترح أن T+0 سيأتي في نهاية المطاف، ولكن قد يكون ذلك بعد عقد من الزمان أو أكثر.
ربما تملي الحاجة إلى إثبات القدرة على تمويل الصفقات في T+0 أن الأنظمة ستحتاج إلى مشاركة البيانات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع، أو blockchain. أنا مندهش حتى الآن لأنني رأيت فقط تجارب صغيرة نسبيًا مع blockchain في التسوية.
وهذا الاستخدام للتكنولوجيا سيحدث فرقًا كبيرًا فيما هو ممكن لنظام التسوية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لتقنية blockchain أيضًا أن تتيح تخفيضًا كبيرًا في تكاليف التسوية – التحقق من التحقق من الصفقات – التي يتكبدها مالكو الأصول، ومديرو الأصول، وبنوك التسجيل والحفظ.
غالبًا ما يستخدم مصطلح “التسوية الذرية” بين العاملين في مجال التجارة والتكنولوجيا. بدأ هذا التعبير في العملات المشفرة، ولكنه تطور إلى معنى محدد تمامًا في الأوراق المالية. إنه يعني تسوية متزامنة وفورية. وكما هو موضح هنا، فإن التسوية المتزامنة مهمة جدًا وإيجابية بالنسبة للمستثمر العالمي. ولكن الحاجة إلى المعاوضة تجعل التسوية التجارية الفورية أمراً مستبعداً للغاية. سيحتاج T+0 أيضًا إلى تطوير تكنولوجي كبير.
هل سيكون التغيير إلى T+1 مبررًا من حيث التكلفة؟ من الصعب القول، ولكن مثل العديد من عمليات تخفيض المخاطر، يتم تفويضها من قبل الجهات التنظيمية.
تمت مناقشة T+1 كثيرًا بين المتداولين والعاملين في مجال التكنولوجيا، ولكن يبدو أنه لم يحظ بعد باهتمام كبير من كبار المسؤولين التنفيذيين في معظم مالكي الأصول ومديري الأصول. لكن هذا تحول مهم ينطوي على مخاطر وفرص على حد سواء. وعلى مدى الأشهر الستة المقبلة، سوف تحتاج إلى تركيز استراتيجي متزايد.
