تولد صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية نظامًا بيئيًا ناشئًا للمشتقات

بدأت أول استراتيجية قائمة على المشتقات تعتمد على الصناديق المتداولة في بورصة بيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة، في التداول، مع تسارع التجريب في صناعة الصناديق بسرعة مذهلة.

يهدف صندوق Bitcoin Covered Call ETF (YBTC) التابع لشركة Roundhill Investments إلى تحقيق عائد من عملة البيتكوين، ومثل استراتيجيات المكالمة المغطاة الأخرى مثل صندوق ETF (JEPI) للأسهم المتميزة التابع لـ JPMorgan، يتخلى المستثمرون عن بعض مكاسب السوق المحتملة في المقابل.

قال ديفيد مازا، كبير مسؤولي الإستراتيجية في Roundhill: “هذا تقاطع فريد من نوعه بين مجالين كان الطلب عليهما كبيرًا للغاية، وتوليد الدخل والعملات المشفرة”.

يقول مراقبو الصناعة إن YBTC هي من بين أولى الصناديق في موجة متوقعة من صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة التي تم إطلاقها في أعقاب الموافقة الأخيرة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين “الفورية” المدرجة في الولايات المتحدة والتي تستثمر مباشرة في العملة المشفرة.

“نحن في البداية، وليس النهاية، لابتكار صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة. وقال تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة VettaFi الاستشارية، إن الباب مفتوح لتقديم استراتيجيات للجمهور توفر التعرض لعملة البيتكوين بطريقة تنطوي على المخاطرة والتجنب من المخاطرة.

تقدمت شركة Grayscale Investments القوية في مجال العملات المشفرة بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية لإطلاق صندوق Bitcoin Trust Covered Call ETF، والذي سيعتمد على خيارات على Bitcoin Trust ETF (GBTC) الذي تبلغ قيمته 23.5 مليار دولار، وهو أكبر صندوق عملات مشفرة في العالم.

تشمل صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة الأخرى في الأعمال الأدوات المقترحة من ProShares وDirexion، والتي تقدم كل منها لإطلاق خمسة صناديق استثمار متداولة تقدم تعرضًا عكسيًا للبيتكوين، مما يؤدي إلى تضخيم تقلبات الأصول المتقلبة بالفعل.

تم تصميم صناديق الاستثمار المتداولة للمكالمات المغطاة للقيام بالعكس: تقليل المخاطر. وهي تعمل عن طريق بيع خيارات الاتصال خارج نطاق النقود، مما يسمح للمشترين بشراء الأصل الأساسي، في هذه الحالة بيتكوين، بسعر محدد وتاريخ انتهاء صلاحية محدد. إذا ارتفعت عملة البيتكوين بما يكفي لتفعيل هذا الخيار، فإن هذا يحد من العائدات الصعودية للمستثمرين، مما يعني أنهم قد يكون أداءهم أقل من الارتفاع في الأصول الرقمية.

ومع ذلك، فإن مؤسسة التدريب الأوروبية تحصل على الدخل المتميز من كتابة الخيارات بغض النظر عما يحدث – مما يوفر حماية للمستثمرين إذا تم تفعيل الخيارات، أو مساعدتهم على التفوق في الأداء إذا لم يتم تفعيلها.

جادل مازا بأن التقلبات العالية في عملة البيتكوين تعني أنها مناسبة بشكل مثالي لهذا النهج.

وقال: “عندما تجمع بين العملات المشفرة، وخاصة عملة البيتكوين، مع استراتيجية المكالمة المغطاة، فإن أحد أكبر الأشياء هو إمكانية تحقيق دخل أعلى”.

“نظرًا لأن عملة البيتكوين متقلبة للغاية كأداة، فعندما تبيع وتضع حدًا أقصى لجزء من رأس المال الصعودي الخاص بك، فإن الفائدة هي أنك تحصل على علاوة جذابة جدًا مقابل القيام بذلك. لديها القدرة على الحصول على عائد أعلى مما قد تحصل عليه مع الأسهم.

قد يكون تدفق الدخل “المصنع” هذا موضع ترحيب لدى بعض المستثمرين لأن عملة البيتكوين ليس لها عائد. وذلك لأن “التعدين” للعملات الجديدة يعمل على أساس “إثبات العمل”.

العديد من العملات المشفرة الأخرى، مثل الإيثر والكاردانو والبولكادوت، تستخدم بدلاً من ذلك آلية “إثبات الحصة”. يتيح ذلك للمستثمرين قفل الأصول المشفرة لفترة زمنية محددة للمساعدة في دعم تشغيل blockchain. وفي المقابل يكسبون المزيد من العملات المشفرة، مما يؤدي إلى توليد الدخل بشكل فعال.

قال مايكل سونينشين، الرئيس التنفيذي لشركة Grayscale: “إن القدرة على الاستثمار في GBTC والتعرض السلبي طويل الأجل لعملة البيتكوين، مع السماح أيضًا بالحصول على دخل أو عائد إضافي، أمر جذاب للغاية”.

رأى Rosenbluth سوقًا محتملاً لصناديق الاستثمار المتداولة للمكالمات المغطاة. وقال روزنبلوث: “إن القلق الأول الذي نسمعه من المستشارين بشأن عملة البيتكوين هو أنها متقلبة، لذا فإن هذه المنتجات ستساعد في تخفيف بعض هذه المخاوف من خلال توفير بعض الحماية من الجانب السلبي وتوليد الدخل”.

لكنه أشار إلى أن العكس قد يكون صحيحا أيضا. “العكس هو أن الكثير من الناس يريدون التعرض لعملة البيتكوين للاستفادة من هذا التقلب. إنهم يحبون أن تكون تجربة عالية المخاطر/ ذات مكافأة عالية.

كما أشار بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية في أمريكا الشمالية في Morningstar، إلى جاذبية التقلبات، قائلاً إنه “لا يفهم الرغبة في الحصول على صندوق استثمار متداول متداول مغطى بالبيتكوين”.

قال آرمور: “التقلبات هي السبب وراء شراء المستثمرين لعملة البيتكوين – يبدو أن الحد من الاتجاه الصعودي يتعارض مع فرضية الاستثمار الخاصة بها”. وأضاف أن صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة “تحافظ على مخاطر ذيل البيتكوين، مما يعني أنه إذا انهارت كما حدث في عام 2022، فسيظل المستثمرون يخسرون قدرًا كبيرًا من استثماراتهم. لا أرى أن هذا منتج مفيد لمعظم المستثمرين.

حتى هذا الشهر، كان GBTC الخاص بـ Grayscale بمثابة صندوق ائتمان خاص يتم تداوله في السوق خارج البورصة. وعلى هذا النحو، لم تكن هناك خيارات مدرجة عليه. ألمح Sonnenshein إلى أن هذه الصورة كانت تتغير.

وقال: “نحن ملتزمون بـ GBTC وتنمية النظام البيئي المحيط به”. “هناك الكثير من اهتمام المستثمرين والإثارة حول تطوير النظام البيئي للخيارات.”

Roundhill، التي لا تملك صندوق استثمار متداول للبيتكوين الفوري الخاص بها، تعتمد خياراتها بدلاً من ذلك على صندوق ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)، بقيمة 1.8 مليار دولار، وهو أكبر صندوق استثمار متداول للعقود الآجلة للبيتكوين على الإطلاق.

ويرجع ذلك إلى عدم وجود خيارات مدرجة حتى الآن في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الجديدة، على الرغم من أن العديد من البورصات قدمت طلبات إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة لإطلاقها.

قال مازا: “نحن نراقب عن كثب ما يحدث مع صناديق الاستثمار المتداولة الفورية”، وأضاف أن YBTC تتمتع بحرية “التوجه إلى حيث يوجد أكبر سوق للخيارات”.

YBTC لديها رسوم قدرها 95 نقطة أساس. لم تقدم Grayscale بعد تفاصيل حول صندوق الاستثمار المتداول (ETF) المقترح.

يعتقد روزنبلوث أن العديد من أشكال التعرض للبيتكوين من المحتمل أن تكون في الطريق إلى الولايات المتحدة.

تعد صناديق الاستثمار المتداولة المخزنة مؤقتًا – والتي تستخدم خيارات لتوفير بعض الحماية من الجانب السلبي – أحد الاحتمالات. أدوات أخرى مثل Cyber ​​Hornet S&P 500 وBitcoin 75/25 Strategy ETF (ZZZ)، والتي توفر التعرض لعقود البيتكوين الآجلة وأسهم وول ستريت، تم إطلاقها في أواخر العام الماضي.

“يبدو أنه من المحتم أن نرى المزيد من أساليب توزيع الأصول التي تتضمن التعرض للبيتكوين في تلك الحزمة.” قال روزنبلوث.