افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هل يمكن للهندسة المالية أن تؤدي إلى شركة أكثر ثباتًا؟ تعتقد شركة Holcim AG، مجموعة مواد البناء التي يوجد مقرها في سويسرا، ذلك. وتشمل محفظتها الركام والأسمنت والخرسانة ومنتجات التسقيف بشكل متزايد. وأعلنت يوم الأحد أنها ستفصل أعمالها الأمريكية الصاعدة، عن طريق الانفصال، عن المجموعة العالمية بحلول منتصف عام 2025. وتبلغ القيمة الحالية لمؤسسة هولسيم 56 مليار دولار.
تعتقد شركة هولسيم أن أعمالها المتميزة في الولايات المتحدة، والتي تمثل الآن 40 في المائة من مبيعات المجموعة، يمكن أن تحظى بتقييم أعلى بما يتماشى مع نظيراتها الأمريكية. مثل هذه المناورات ليست غير شائعة هذه الأيام وتهدف إلى تحدي فيزياء تمويل الشركات.
لن تحصل شركة Holcim على أي فعالية من حيث التكلفة على الفور. في الواقع، قد ترتفع النفقات العامة بسبب ازدواجية فرق الإدارة. ومع ذلك، لا يزال هناك إغراء الاقتصاد الأمريكي المرن وأسواق رأس المال العميقة.
كانت الولايات المتحدة تمثل ربع أعمال هولسيم فقط قبل بضع سنوات. ويتجاوز هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الولايات المتحدة بنسبة 27 في المائة بقية الشركة. ومن المفيد أن تقترض الحكومة الفيدرالية الأمريكية وتنفق بكثافة على البنية التحتية والطاقة المتجددة وسلاسل التوريد.
وقد أشارت هولسيم أيضًا إلى النقص في المساكن كمحرك لعروضها الأحدث للأسقف. وتمثل الولايات المتحدة وحدها نسبة كبيرة تبلغ 5 نقاط مئوية من إجمالي النمو العضوي للمجموعة، وهي دفعة تقول شركة هولسيم إنها قد تستمر لعقد من الزمن.
المنافستان الصناعيتان الأوروبيتان CRH وFerguson، اللتان لديهما أقسام أمريكية كبيرة، قامتا مؤخراً بتغيير أو إضافة إدراج في الولايات المتحدة على أمل تعزيز تقييماتهما. ولا تزال الفجوة بين الشركات الأمريكية والشركات الدولية كبيرة.
على سبيل المثال، ارتفعت أسعار أسهم شركتي Martin Marietta Materials وVulcan Materials إلى أكثر من الضعف في السنوات الخمس الماضية. وعلى الرغم من النتائج التشغيلية الجيدة، ارتفعت أسهم هولسيم بنسبة 40 في المائة فقط. يتداول كل من مارتن وفولكان بنحو 15 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الآجلة، أي ما يقرب من ضعف مضاعف هولسيم.
وارتفعت أسهم هولسيم نحو 5 في المائة يوم الاثنين. بحلول عام 2030، من المتوقع أن تشكل الأعمال المنفصلة في الولايات المتحدة نحو 60 في المائة من مجموعة هولسيم الأوسع. وبمضاعفات تقييم نظيراتها الأمريكية، يمكن أن تصل قيمة هذا العرض إلى 35 مليار دولار.
تقول هولسيم إنها تستطيع تجنب تسرب التقييمات في الشركة المتبقية من خلال جذب المستثمرين الذين يفضلون التدفق النقدي الموجه نحو عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح، بدلا من النمو فقط.
إن الولايات المتحدة، على الأقل في الأسواق المالية، تنسحب بشكل مضطرد من بقية العالم، وخاصة أوروبا. الهندسة، المالية أو غير ذلك، يمكن أن تبدو جذابة من الخارج. لكن شركة هولسيم ستحتاج إلى توخي الحذر بشأن تكاليف الأسلاك الداخلية والسباكة أيضًا.
