افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وقد طُلب من حكومة المملكة المتحدة تقليص إصدارها للسندات طويلة الأجل والمرتبطة بالتضخم، مع تضاؤل شهية صناديق التقاعد لمثل هذه الديون في “تغيير هيكلي كبير” للطلب.
يجب أن تأخذ خطط إصدار السندات الحكومية للسنة المالية 2024-2025 في الاعتبار انخفاض الطلب على السندات ذات الاستحقاق الأطول، “لا سيما من قطاع صناديق التقاعد المحلية”، ومحضر الاجتماع السنوي بين مكتب إدارة الديون في المملكة المتحدة وتجار السندات وصناديق التقاعد المحلية. أظهر المستثمرون يوم الثلاثاء.
كانت صناعة معاشات التقاعد الخاصة الكبيرة في المملكة المتحدة منذ فترة طويلة بمثابة حجر الزاوية في سوق الذهب. تمتلك صناديق التقاعد نحو ربع السندات المستحقة، وهي تهيمن بشكل خاص على السندات التي تبلغ فترات استحقاقها 30 عاما، فضلا عن الديون المرتبطة بالتضخم، وكلاهما تستخدمهما للتحوط من التزاماتها الطويلة الأجل لأعضاء المخطط.
تم التأكيد على الدور المركزي الذي لعبته استراتيجيات الاستثمار “المدفوعة بالمسؤولية” من خلال أزمة السندات الحكومية في عام 2022، عندما أدت موجة من البيع القسري من قبل صناديق التقاعد إلى سقوط السوق في حالة من السقوط الحر.
مع ذلك، بدأ الطلب على السندات الحكومية من صناديق التقاعد يتراجع في السنوات الأخيرة مع وصول المخططات إلى مرحلة النضج ولم يعد لديها نفس التعطش للديون الحكومية. وفي الوقت نفسه، فإن معظم أنظمة معاشات التقاعد المحددة مغلقة أمام الأعضاء الجدد، وبالتالي لم يعد حجمها ينمو.
وجاء في المحضر: “تم الإعراب عن دعم قوي لخفض متناسب في الإصدارات التقليدية الطويلة العام المقبل مقارنة بالفترة 2023-2024”. كما دعا المستثمرون إلى خفض نسبة الديون المرتبطة بالتضخم.
تأتي علامات التحول في الطلب على السندات الحكومية في الوقت الذي تخطط فيه المملكة المتحدة لبيع كميات قياسية من الديون. في تشرين الثاني (نوفمبر)، قدر مكتب مسؤولية الميزانية أن إجمالي متطلبات التمويل للحكومة سيكون 277 مليار جنيه استرليني في الفترة 2024-2025، أي أعلى بنحو 16 في المائة من مبيعات ديون المملكة المتحدة هذا العام.
وسيعلن مكتب إدارة الدين (DMO) عن خطط الإصدار للفترة 2024-25 في 6 مارس، بعد أن يقدم المستشار جيريمي هانت ميزانيته السنوية.
وقالت إيموجين باكرا، رئيسة استراتيجية أسعار الفائدة غير الدولارية في NatWest، إنها تتوقع أن يكون التحول إلى السندات قصيرة الأجل تدريجيًا لأنه “لا يزال هناك الكثير من الإصدارات التي يتعين القيام بها بحيث يتعين على مكتب إدارة الدين (DMO) إصدارها عبر المنحنى بكميات كبيرة نسبيًا”. الحجم من أجل عدم إغراق جزء معين من السوق”.
ومع ذلك، فإن التحرك لإصدار المزيد من الديون قصيرة الأجل يمكن أن يجعل سوق السندات الحكومية تتماشى ببطء مع أسواق السندات الرئيسية الأخرى. ويبلغ متوسط أجل استحقاق ديون المملكة المتحدة نحو 15 عاما، أي نحو ضعف سوق سندات الخزانة الأمريكية، وهو إرث من شهية صناديق التقاعد التي لا تشبع للديون طويلة الأجل على مدى العقود القليلة الماضية. كما أن حصة السندات المرتبطة بالتضخم أعلى بكثير من الدول الأخرى بحوالي الربع.
وكان متوسط الاستحقاق المرتفع إلى حد غير عادي سبباً في عزل الموارد المالية العامة عن التغيرات المفاجئة في ظروف السوق، وذلك لأن تحركات العائدات تستغرق وقتاً أطول حتى تصل إلى تكاليف الفائدة الإجمالية التي تتحملها الحكومة. لكن الحصة الكبيرة من الديون المرتبطة بالتضخم فرضت على الخزانة فاتورة فوائد ضخمة في السنوات الأخيرة مع ارتفاع الأسعار.
قال كريج إنشيز، رئيس أسعار الفائدة والنقد في شركة رويال لندن لإدارة الأصول: “الخطر الناتج عن انحراف الإصدارات الأقصر هو أن المملكة المتحدة تصبح أكثر عرضة لمخاطر إعادة التمويل في المستقبل”.
