اليابان ، التي تعلن السائح بعد السائح ، والمستثمر بعد المستثمر ، شديدة الحرارة. ينخفض الين ، والتسوق مذهل ، وسوق الأسهم تطير ، والسوشي رخيص. ربما يكون أيضًا المكان الوحيد في العالم الآن حيث يمكنك شراء شركة ناجحة عالميًا بقيمة 20 مليار دولار مجانًا.
وعلى الرغم من أن هذا التسعير الرائع يبدو ظاهريًا ، إلا أنه قد يفسد عنصرًا مهمًا في الحفلة.
مثل جميع الحيل الجيدة ، فإن هذا الاستحواذ المجاني الكبير الذي يبلغ 20 مليار دولار حتى الآن يتطلب القليل من الإعداد. كبداية ، لكي تكون المشتري المحظوظ عليك أن تكون Toyota Motor – صانع السيارات العالمي الأسمى ، أكبر شركة في اليابان وتجسيدًا لحقيقة أنه بينما يتم إصلاح الحوكمة على قدم وساق ، فإنه بالتأكيد لا يحدث في كل مكان.
وثانيًا ، يجب أن تكون موجودًا في سوق الأوراق المالية الذي ، لعقود من الزمان ، يتسامح مع ظاهرة الإشكالية الواضحة المتمثلة في “الحيازة المتبادلة” لحصص الأسهم في بعضها البعض. كانت هذه المخاطر ، التي اعتُبرت تقليديًا رموزًا للصداقة التجارية بين الشركات ، بمثابة حواجز أمام المساهمين المندفعين ، وسمحت للإدارة السيئة بمنع الرضا عن النفس. صحيح أن الشبكات بدأت في التفكك في السنوات الأخيرة تحت ضغط الحكومة والمساهمين ، ولكن لا تزال هناك بعض الحالات الشاذة الرائعة.
في الأسبوع الماضي ، شارك جمهور كبير من مديري الصناديق الزائرين الذين تجمعوا في طوكيو في تجربة فكرية. خذ بعين الاعتبار شركة Toyota Industries – أكبر شركة مصنعة للرافعات الشوكية في العالم ولاعب عالمي رئيسي في آلات النسيج. وهي أيضًا ، من خلال سحر الحيازات المتقاطعة ، أكبر مالك منفرد من القطاع الخاص لأسهم Toyota Motor. تبلغ حصة Toyota Industries البالغة 7.31 في المائة في الشركة الأم (التي تضاعف سعر سهمها تقريبًا خلال العقد الماضي) 16.4 مليار دولار ، أو ما يقرب من 85 في المائة من إجمالي القيمة السوقية لشركة Toyota Industries.
لكن انتظر. عبر المقتنيات. تمتلك Toyota Motor ، بالتنسيق مع الشركات التابعة المملوكة بالكامل لها ، ما يقرب من ثلث جميع الأسهم القابلة للتداول في Toyota Industries. المعزوفة! تم إعداد المرحلة لصفقة العمر (الافتراضية).
يمكن لشركة Toyota Motor ، من الناحية النظرية ، تقديم عرض لجميع الأسهم لثلثي Toyota Industries التي لا تمتلكها بالفعل بعلاوة هائلة تبلغ 30 في المائة عن سعر السوق الحالي. حتى أن الحكومة اليابانية ، في مهمة عقيمة إلى حد ما حتى الآن لإثارة الاندماج الصناعي ، حاولت تشجيع هذا النوع من صفقات جميع الأسهم من خلال تغليفها بضمانات من ضريبة أرباح رأس المال.
في حالة نجاح العطاء الافتراضي ، لن تصبح Toyota Motor المالكة الفخورة لشركة Toyota Industries فحسب ، بل لن تصبح أيضًا المالكة الفخورة لشركة Toyota Industries ، ولكن أيضًا ما قيمته 16.4 مليار دولار من أسهم Toyota المملوكة من خلال استحواذها الجديد واستخدمت للتو لدفع ثمن الصفقة. الاستحواذ (إعطاء أو أخذ بعض الرسوم الاستشارية) لن يكلف شركة Toyota Motor أي شيء على وجه التحديد.
كان توقيت هذه التجربة الفكرية مهمًا – كان العديد من مديري الصناديق في اليابان لأول مرة منذ عام 2019. وهناك العديد من الروايات الجديدة عن “شراء اليابان” التي ظهرت في هذه الأثناء ، وعودة التضخم بعد غياب طويل بين هم. مع جعل الجغرافيا السياسية الصين أقل قابلية للاستثمار في بعض الصناديق ، كان من السهل تقديم السوق اليابانية على أنها أكثر نضجًا لاهتمام الاستثمار العالمي مما كانت عليه منذ وقت طويل جدًا.
حتى مع وصول السوق إلى أعلى مستوى له منذ 33 عامًا ، قيل للزوار ، أن هناك متسعًا كبيرًا للارتفاع. العديد من الشركات اليابانية مربحة للغاية ومستقرة ومقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. تحث بورصة طوكيو الشركات على أن تكون أكثر صداقة مع المساهمين. النشطاء يحققون نجاحات كبيرة. وما إلى ذلك وهلم جرا.
في حين أن كل هذا قد يكون صحيحًا – وحتى قادرًا على الحفاظ على مسيرة للأشهر القادمة – إلا أن عاملين مهمين للغاية يظلان غائبين. الأول هو أنه في حين أن ظهور التضخم يجب أن يشجع نظريًا الأسر اليابانية على نقل أصولها من النقد إلى الأسهم ، فإن ذلك لم يبدأ بعد.
العامل الثاني المفقود هو إدراك واضح لسبب عدم تسعير السوق اليابانية (حيث تكثر فرص الاندماج والاستحواذ النظرية) كأحد العوامل التي ينعكس فيها التغيير المحتمل لسيطرة الشركة على أسعار الأسهم. لا يتم تداول أسهم Toyota Industries كما لو أن Toyota Motor تستعد للاستفادة من الفرصة ، لأن لا أحد يعتقد حقًا أنها ستفعل ذلك. لا تتوقع الشركات أي شغف للانخراط في الاندماج المحلي سواء كمشترين أو بائعين ، والنتيجة هي استنزاف الأحزاب.
لا يزال بإمكان أسواق الأسهم الصعود دون أن تكون ساحات محمومة بشكل دائم لعمليات الاستحواذ ، لكنها تتطلب على الأقل إحساسًا بأنها قد تكون كذلك عندما تنشأ صفقات جيدة بشكل واضح. المستثمرون ، بعد أسبوع من الأخبار الجيدة ، لن يغادروا مع ذلك.
