افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تحتاج شركات الأسهم الخاصة إلى تسييل بعض الأصول التي ظلت عالقة في ميزانياتها العمومية. ولكن مع استمرار التقييمات في حالة ركود، فمن الصعب على المشترين والبائعين المحتملين إيجاد أرضية مشتركة. تتعلق الاستثناءات لهذه القاعدة بالأصول التي تكون فريدة من نوعها حقًا، حيث يحدد البائع سعرها، أو تلك التي تم قصفها بشكل جيد وحقيقي، حيث يتخذ المشترون القرار.
للحصول على دليل على هذا الأخير، لا تنظر إلى أبعد من شركة Accolade Wines الأسترالية، وهي خامس أكبر شركة لإنتاج النبيذ في العالم من حيث الحجم. تم شراؤها من قبل شركة كارلايل مقابل مليار دولار أسترالي (653 مليون دولار أمريكي) في عام 2018، على أمل أن تنمو من خلال نقل النبيذ إلى الأسواق الراقية وتصدير المزيد منه إلى الصين.
وبعد مرور خمس سنوات، تقوم مجموعة الأسهم الخاصة الأمريكية بنقل الأعمال المتعثرة من دفاترها، ولكن ليس بالطريقة التي كانت ترغب بها. سوف تصبح شركة Bain Capital والمقرضون الآخرون، الذين استحوذوا على ديون Accolade المتعثرة على مدار الأشهر القليلة الماضية، المالكين النهائيين بعد مبادلة الديون بالأسهم.
يبدو أن جائزة الأوسمة هي ضحية لتخمة النبيذ في أستراليا. وفرضت الصين تعريفات عقابية على النبيذ الأسترالي في عام 2020، مما أدى إلى القضاء على أكبر سوق تصدير للبلاد. ولم تتعرض الجائزة لضربة مباشرة: فقد تم بيع 5 في المائة فقط من نبيذها إلى الصين في عام 2018.
ولكن مع بقاء الكثير من النبيذ في أستراليا، انهارت الأسعار. انخفضت تكلفة النبيذ السائب من 0.87 دولارًا أمريكيًا للتر في عام 2019 إلى 0.52 دولارًا أمريكيًا في ديسمبر. أضف إلى ذلك الاضطرابات الناجمة عن الوباء وارتفاع تكاليف الشحن، ولم يفشل إجمالي أرباح Accolade في النمو فحسب، بل انخفض من 291 مليون دولار أسترالي في عام 2019 إلى 233 مليون دولار أسترالي في عام 2022. وقد أدى ذلك إلى عبء ديون لا يمكن تحمله، والذي حددته وكالة ستاندرد آند بورز بمبلغ 870 مليون دولار أسترالي. إلى 880 مليون دولار أسترالي، على أساس معدل. كان ذلك حوالي 17 مرة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
أدخل شركة باين وحلفائها، وهم ممثلون لسلالة أكثر عدوانية من المقرضين من القطاع الخاص. ويبدو أنهم اشتروا ديون شركة Accolade مقابل حوالي 40 سنتا لكل دولار، الأمر الذي من شأنه أن يضعها على أساس أكثر صلابة. في حين أن شروط إعادة الهيكلة غير معروفة، إلا أنه عند تخفيض نسبة 60 في المائة، فإن الدين سيبلغ 350 مليون دولار أسترالي – أو 7 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. على النقيض من ذلك، يتم تداول شركة تريجري واين إستيتس المنافسة المحلية بمعدل 16 مرة متأخرة عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
ومع توقع انتهاء التعريفات الجمركية الصينية في عام 2024، من المتوقع أن يتضاءل فائض المعروض من النبيذ. قد تشكل الجائزة صفقة جيدة بالنسبة لـ Bain ورفاقها. في هذه الأثناء، كان كارلايل يشرب من كأس مر.
