من أين تأتي العوائد المتزايدة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. حتى بمعايير قوة سوق العمل بعد الإغلاق، كان تقرير الوظائف يوم الجمعة غامضا. أضاف الاقتصاد الأمريكي أكثر من 350 ألف وظيفة في شهر يناير، وبدت تفاصيل التقرير صحية أيضًا. التفسير المعلب هو “اكتناز العمالة” في الشركات، وهو ما يبدو غير مرضٍ بالنسبة لنا، يشبه إلى حد ما القول بأن السيارة تحركت بسبب دوران عجلاتها. هل لديك تفسير أفضل؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

زيادة النتائج

كنت أعتقد أن المنافسة تمثل قوة اقتصادية أقوى مما هي عليه في الواقع. كنت أعتقد أن جميع الشركات ذات العائدات المرتفعة للغاية سوف تضطر إلى العودة إلى المتوسط ​​في نهاية المطاف. لذلك، ظللت أتفاجأ بالطريقة التي يبدو بها أن الشركات المهيمنة، مثل شركة أبل، أصبحت أكبر وأكثر ربحية مع مرور كل عام. من المؤكد أن ما حدث لشركات الهواتف المحمولة مثل موتورولا ونوكيا وبلاك بيري سيحدث لشركة أبل عاجلاً أم آجلاً. أعتقد أن “الأشجار لا تنمو حتى السماء”. ثم قرأت بحث دبليو بريان آرثر بعنوان “زيادة العائدات وعالم الأعمال الجديد”.

يميز آرثر بين الصناعات الإنتاجية الكلاسيكية، للصلب وما شابه، والصناعات القائمة على المعرفة. تتضاءل عوائد شركات الإنتاج حيث تدفع المنافسة العوائد إلى تكلفة رأس المال. لكن بعض شركات المعرفة تظهر عوائد متزايدة. يستشهد آرثر بثلاثة أسباب لذلك: هذه الشركات الخاصة لديها مزيج من تكاليف التطوير المرتفعة وتكاليف الوحدة المنخفضة؛ تكاليف التحويل الكبيرة للعملاء؛ وتأثيرات الشبكة. تحظى تأثيرات الشبكة بأكبر قدر من الاهتمام هذه الأيام، لكن التأثيرين الآخرين مختلفان وهامان.

الخبير الاستراتيجي والأستاذ مايكل موبوسين، من شركة مورجان ستانلي لإدارة الاستثمارات، لديه بحث جديد يتتبع العوائد المتزايدة إلى خمسة أسباب منفصلة: وفورات الحجم؛ التجارة العالمية؛ التعلم عبر التطبيق؛ تأثيرات الشبكة؛ وإعادة تجميع الأفكار. المصادر الثلاثة الأولى ليست مجالًا حصريًا للصناعات المعرفية مثل التكنولوجيا أو الأدوية. تحدث وفورات الحجم بسبب انخفاض تكاليف الوحدة عندما يسمح حجم المبيعات الأعلى بتقسيم العمل بشكل أكثر دقة؛ وتسمح التجارة الدولية للمنتجين ذوي التخصص العالي بالعثور على أسواق كبيرة؛ ويشير “التعلم بالممارسة” إلى حقيقة أنه مع زيادة حجم الإنتاج، يكتسب المنتجون الخبرة ويكتشفون الكفاءات.

المصدران الأخيران ينتميان أكثر إلى التكنولوجيا العالية، ويتم التعامل معهما عن طريق الخطأ في بعض الأحيان كما لو كانا نفس الشيء. أصبحت تأثيرات الشبكة مألوفة الآن: تصبح منتجات معالجة المعلومات وخدمات السوق أكثر قيمة كلما زاد عدد المستخدمين لديها. “إعادة تركيب الأفكار” أكثر تعقيدًا. إذا كانت منتجات الشركة عبارة عن أفكار (خوارزميات، صيغ، تصميمات)، فإن عملية التطوير قد تكون مكلفة وصعبة. لكن الأفكار، بمجرد تطويرها، تميل إلى الاندماج والانتشار. وإذا كان من الممكن جعل نتاج الأفكار ملكية حصرية للشركة (على سبيل المثال، من خلال براءة اختراع)، فإن النتيجة هي منتج قيم بتكلفة إضافية صفر أو تقترب من الصفر.

هنا جدول موبوسان:

ولا يتتبع موبوسان المضامين الاستثمارية لأفكاره، ولكن من الممكن استخدامها للتوصل إلى تمييز قوي بين الشركات. فكر في العجائب السبعة، على سبيل المثال. يتمتع الجميع بعوائد متزايدة. ولكن من أين؟ تعتمد Google وMeta بشدة على تأثيرات الشبكة. ما يميزهم تجاريًا ليس تطوير الأفكار وإعادة تجميعها. وقد عرضت شركات أخرى منتجات مشابهة جدًا، لكنها لم تتمكن من إعادة إنتاج شبكاتها.

وتتمتع مايكروسوفت أيضًا بتأثيرات الشبكة، لكن ملكيتها الفكرية مهمة، وربما أكثر أهمية. تبيع أفكارًا حاصلة على براءة اختراع ليستخدمها الآخرون. يمكنك أن ترى الفرق بهذه الطريقة. الشركة التي تتمتع بإمكانية الوصول القانوني إلى جميع التقنيات التي تكمن خلف شبكة التواصل الاجتماعي Facebook أو محرك بحث Google لا تزال غير قادرة على التنافس معهم. سيحتاجون إلى المستخدمين أيضًا. إذا تمكنت شركة ما من بيع نسخ كاملة من برامج Microsoft بشكل قانوني، فيمكنها التنافس على الفور مع Microsoft على السعر.

أنتقل الآن إلى تجارة التجزئة في أمازون. وهي تتمتع بتأثيرات الشبكة، ولكنها تعتمد أيضا بشكل كبير للغاية في عوائدها المتزايدة على اقتصاديات الحجم التقليدية والتعلم عن طريق الممارسة. ومن هنا جاءت استثمارات الشركة الضخمة في البنية التحتية المادية، وتجاربها المتواصلة. كما أنها مستفيدة بشكل كبير من زيادة العائدات من التجارة الدولية، بعد أن أنشأت طبقة تكنولوجية ولوجستية للحصول على السلع المصنعة الرخيصة بشكل موثوق من المصانع الآسيوية إلى سوق نهائية ضخمة في الغرب. ومن المثير للاهتمام أن المنافسين مثل تيمو وشين يتحدون هيمنة أمازون على هذه الجبهة.

تتدفق عوائد شركة أبل المذهلة أيضًا من مزيج من الأسباب الخمسة جميعها. ليس لديها تكاليف وحدة إضافية منخفضة بشكل خاص: يقال إن تكلفة إنتاج iPhone 15 Pro Max تتراوح بين 500 دولار و 600 دولار. ولكن يمكن للشركة حماية العائدات لأنه لا يبدو أنها تفقد قدرتها على التسعير. ربما يرجع ذلك إلى مجموعة من تأثيرات الشبكة وما يصاحبها من تكاليف تحويل عالية (ضع في اعتبارك قفل iMessage في هذا السياق)، وإعادة تجميع الأفكار (تلك التحديثات المستمرة للبرامج)، والتعلم عن طريق العمل والتجارة الدولية (هل قام أي شخص على الإطلاق بإنتاج برنامج عالي التقنية؟ منتج على نطاق يضاهي شركة Apple ومقاوليها من الباطن العالميين؟).

مع شركة إنفيديا، السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت ريادتها الحالية في رقائق الذكاء الاصطناعي (إعادة تركيب الأفكار) ستسمح لتقنيتها بأن تصبح معيارا صناعيا، أقرب إلى أنظمة تشغيل أجهزة الكمبيوتر الشخصية من مايكروسوفت، أو ما إذا كان من الممكن استبدالها بمنافسين متفوقين أو أقل تكلفة.

تعتبر شركات الحوسبة السحابية أيضًا حالة مثيرة للاهتمام. هل لها تأثيرات حقيقية على الشبكة، أم مجرد تكاليف تحويل عالية؟ هل تتضاءل المزايا المتزايدة للتوسع في الحوسبة السحابية في مرحلة ما؟

يتعين على المستثمرين في مجال التكنولوجيا أن يتساءلوا عما إذا كانت العوائد المتزايدة لشركة معينة مستدامة أم لا. يجب أن يكونوا قادرين على التمييز بين جهاز BlackBerry وجهاز Apple. لذا يجدر بنا أن نفكر فيما إذا كانت العوائد المتزايدة الناجمة عن أسباب مختلفة لها عمر نصف مختلف.

قراءة واحدة جيدة

لاري ديفيد، غاضب.