افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا تخبر سيد. إن محاولة حكومة المملكة المتحدة لتوسيع قاعدة شراء الأسهم، من خلال البيع الجزئي المقترح لحصتها البالغة 36 في المائة في شركة نات ويست، بعيدة كل البعد عن أيام المجد في الثمانينيات والتسعينيات.
وفي تلك الحقبة، في عهد رئيسة الوزراء مارغريت تاتشر آنذاك، انتقلت مجموعة من المرافق وغيرها من الاحتكارات من القطاع العام إلى القطاع الخاص. تعرض مشاهدو التلفزيون للقصف بالإعلانات – وأشهرها ظهور سيد، الذي تم حث مجموعة من الصور النمطية البريطانية على التحدث عن عرض الأسهم في شركة الغاز البريطانية.
لقد فعلوا. وتضاعفت نسبة البالغين الذين يملكون أسهما أكثر من ثلاثة أضعاف خلال الثمانينيات، من نحو 7 في المائة إلى 25 في المائة، وفقا لورقة عمل أعدها ديفيد باركر من كلية كرانفيلد للإدارة.
عمليات الخصخصة هذه “لخصت سنوات تاتشر”، كما قال المستشار المحافظ السابق نورمان لامونت. بعد عشرة مستشارين، يريد جيريمي هانت “جعل Sid يستثمر مرة أخرى”.
رجال المال الحكومي ليسوا كل ما تغير. وكذلك الأمر بالنسبة للمشهد الاستثماري. تجذب الألعاب الجديدة اللامعة مثل العملات المشفرة اهتمامًا أكبر من الأسهم بين أحدث جيل من المستثمرين الجدد: كان ما يقرب من 5 ملايين بالغ يمتلكون أصولًا مشفرة في أغسطس 2022، وفقًا لهيئة السلوك المالي، أي أكثر من ضعف الرقم قبل عام. الكثير للأصابع المحروقة.
لا تقدم سوق الأوراق المالية المحتضرة في المملكة المتحدة سوى القليل للمنافسة. تفتقر الخدمات المالية والصناعية والمرافق العامة إلى نفس البريق الذي تتمتع به أسهم التكنولوجيا في الولايات المتحدة. وخفضت رسوم الدمغة والضرائب المكاسب. ليس من المستغرب إذن أن تكون ملكية الأسهم المباشرة من قِبَل المستثمرين الأفراد في المملكة المتحدة أقل من دول مثل الولايات المتحدة والسويد.
ولا تعتبر NatWest حافزًا للتغيير. إنها ليست خصخصة. فالحكومة تبيع ببساطة -بالطرود- الأسهم التي احتفظت بها كإرث من الأزمة المالية. لقد وعدت عمليات البيع التي قامت بها الدولة في ثمانينيات وتسعينيات القرن العشرين بطريقة جديدة تماما لممارسة الأعمال التجارية، مما جلب (على الأقل من الناحية النظرية) كفاءة التكلفة ومكاسب الإنتاجية. تركت ملكية القطاع الخاص، إلى جانب أسعار الأسهم المخفضة والحوافز الأخرى، الكثير من الاتجاه الصعودي لأصحاب الأسهم المبتدئين.
على النقيض من ذلك، فإن ظهور NatWest في السوق هو نسخة محسنة إلى حد كبير – وإن كانت مقلصة – من النسخة الوحيدة التي تم إنقاذها من قبل دافعي الضرائب في عام 2008. سنوات من الجرأة، والتي بلغت ذروتها في الاستحواذ على بنك ABN Amro، تركته بميزانية عمومية متضخمة تبلغ 2.2 جنيه إسترليني. tn – ما يقرب من ثلاثة أضعاف الحجم الحالي – ووجود في جميع أنحاء العالم.
واليوم، بالكاد يأتي 5 في المائة من الدخل من خارج المملكة المتحدة وإيرلندا. العائد على حقوق الملكية الملموسة بنسبة 17.1 في المائة للأشهر التسعة الأولى من العام الماضي يفوق عائد أقرانه مثل باركليز بفارق كبير. إن عائد توزيعات الأرباح الضخم بنسبة 7.1 في المائة، الذي تضخمه فائض أسهم الحكومة، ينتمي إلى فئة خاصة به.
والأمر الأقل راحة هو أن البنك أصبح بدون رئيس دائم بعد رحيل السيدة أليسون روز في أعقاب “تفكيك” نايجل فاراج، الزعيم السابق لحزبي استقلال المملكة المتحدة وبريكست. وكان أداء الأسهم، الذي انخفض بنحو 30 في المائة خلال الأشهر الـ 12 الماضية، ضعيفا إلى حد كبير.
وإذا لم يكن أي من NatWest أو الخلفية مواتية لتوسيع ملكية الأسهم كما ترغب الحكومة، فهل هذا مهم؟ يمكن أن تتحول معنويات المستثمرين الأفراد إلى عشرة سنتات، مما يجعلهم أقل استقرارا بكثير من مديري الصناديق. بحكم التعريف، لديهم نفوذ أقل في مجالس إدارة الشركة.
كمجموعة، يقوم مستثمرو التجزئة بتقلب الأسهم بشكل متكرر أكثر من أقرانهم من المؤسسات. كانت عروض الخصخصة “المبيت والإفطار” ممارسة معتادة. وفقا لشركة إي واي، تم بيع ما يقرب من ربع المساهمين الأوليين البالغ عددهم 2.2 مليون في شركة بريتيش تيليكوم في غضون ستة أشهر.
يستهدف Reddit IPO انخفاض التعويم والتقييم المنخفض
في الولايات المتحدة، قد يحتاج نوع مختلف من أصحاب المصلحة إلى الإقناع بشأن إدراج منصة التواصل الاجتماعي ريديت.
في منتدى r/stocks الخاص بموقع Reddit، يلقي مستخدمو شبكة التواصل الاجتماعي نظرة قاتمة على الطرح العام الأولي القادم للشركة. “RIP Reddit، كل شيء ينحدر من هنا”، هو الرأي العام. يتوقع المستخدمون أن تؤدي حالة الشركة العامة إلى المزيد من الإعلانات ويشككون في قدرة الشركة على تحقيق أرباح كبيرة. وينبغي عليهم أيضًا مراقبة حجم العوامة.
مع عودة سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة إلى الحياة، جددت شركة Reddit خططها للإدراج. عقوبة الانتظار هي تقييم متوقع بقيمة خمسة مليارات دولار، أي نصف المبلغ الذي جمعت به الأموال في عام 2021. ولا يمكن أن يعزى كل هذا إلى التغيرات في بيئة السوق. أدى نمو الإعلانات الرقمية في شركة Meta، الشركة الأم لفيسبوك، وهي أكبر شبكة تواصل اجتماعي في العالم، إلى دفع تلك الشركة إلى تحقيق قيمة سوقية عالية قياسية.
كان موقع Reddit، الذي تم تأسيسه بعد عام واحد من تأسيس شركة Meta، بطيئًا في جذب المعلنين والانتقال إلى الهاتف المحمول، حيث أطلق تطبيقًا بعد ثماني سنوات من تطبيق Facebook. مع 70 مليون مستخدم يوميًا، فإن لديها 2 في المائة من جمهور ميتا العالمي. الإيرادات، ومعظمها من الإعلانات الرقمية مع بعض الاشتراكات المميزة، لا تتجاوز 0.6 في المائة من عائدات ميتا. منذ 19 عاما، لم تعلن بعد عن ربح سنوي، على الرغم من أن تسريح العمال يمكن أن ينتج دخلا صافيا إيجابيا في الربع الأخير من عام 2023 – الأمر الذي من شأنه أن يعطي دفعة لوثائق الإدراج.
هناك بعض الفوائد للانتظار. كان لدى Reddit الوقت الكافي للاقتراب من الربحية وتنظيف المحتوى واتخاذ القرار الذي لا يحظى بشعبية ولكنه مربح بفرض رسوم على أطراف ثالثة مقابل الوصول إلى واجهة برمجة التطبيقات أو واجهة برمجة التطبيقات (API). تمنح واجهة برمجة التطبيقات (API) تطبيقات الطرف الثالث إمكانية الوصول إلى بيانات Reddit. تضع هذه التغييرات حدًا للأصول المنزلية للشبكة الاجتماعية وتضيف تدفقًا جديدًا للإيرادات.
عند مبلغ 5 مليارات دولار، سيتم تقييم موقع ريديت على أساس مضاعفات ما يزيد قليلا عن ستة أضعاف المبيعات المقدرة. وهذا من شأنه أن يضعها في مرتبة أقل بكثير من Meta وسجلات القصاصات عبر الإنترنت Pinterest. سيتم تقييمها بنفس مضاعف Snap تقريبًا، على الرغم من نموها بمعدل مقطع أسرع.
قارن الاكتتاب العام الأولي لـ Reddit مع Snap’s، وسيكون من الواضح مدى تغير الاهتمام بوسائل التواصل الاجتماعي. عندما تم طرح شركة Snap للاكتتاب العام في عام 2017، كان سعر إدراجها يقدر قيمة الشركة بحوالي 60 ضعف الإيرادات. تمكن المؤسسون المشاركون من منح أنفسهم السيطرة على التصويت. ومع ذلك، فإن شركة المراسلة، التي لم تعلن بعد عن أرباح عام كامل، لا تزال تتداول بأقل من سعر الاكتتاب العام. وأعلنت يوم الاثنين عن خطط لتسريح عُشر قوتها العاملة.
