افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يبدو أن التداول والتداول في سوق سندات الخزانة الأمريكية البالغة قيمتها 26 تريليون دولار أمر ممل. لكنه أمر بالغ الأهمية بالنسبة لأنابيب النظام المالي. وعلى نحو متزايد، فإن السباكين الذين يتعاملون معها هم صناديق تحوط متطورة وتجار عاليي التردد.
فقد قلصت البنوك الكبرى، صانعة السوق التقليدية، من وجودها منذ الأزمة المالية، وذلك بفضل متطلبات رأس المال المتزايدة.
وقد فتح ذلك المجال أمام صندوق التحوط Masters of the Universe، الذي كان يتمتع بحرية أكبر. الى الآن. وفي الأسبوع الماضي، صوتت لجنة الأوراق المالية والبورصة المنقسمة على نفسها لصالح إخضاع هذه المؤسسات غير المصرفية لقواعدها التنظيمية. وستجبر هذه الخطوة هذه الشركات على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال وأن تكون أكثر شفافية بشأن أنشطتها.
لا يمر عمل جيد بلا عقاب. تؤكد صناعة الصناديق أنها، في مواجهة تراجع البنوك وإصدارات سندات الخزانة الإضافية التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات، هي وسيط السوق المستعد للتدخل. وتشمل الاستثناءات لحظات التوتر، كما حدث في مارس/آذار 2020 عندما اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل لتحقيق الاستقرار. سوق الخزينة.
من بين أسباب القلق التنظيمي بشأن هيكل سوق سندات الخزانة هو “التجارة الأساسية”، حيث تقوم صناديق التحوط بمراهنات متعددة الأوجه ومدعمة بالديون الحكومية للحصول على فروق تسعيرية ضئيلة لتحقيق أرباح المراجحة. ولأن سندات الخزانة تعتبر أوراق مالية خالية من المخاطر، فإن الرافعة المالية المضمنة في هذه الصفقات يمكن أن تصل إلى مستويات الستراتوسفير.
إن القاعدة الجديدة التي تم تبنيها، بعد جهود ضغط مكثفة من قبل صناعة الصناديق، هي أكثر ليونة مما فضلته هيئة الأوراق المالية والبورصة في البداية. وتواجه السلطات الأميركية أسئلة صعبة حول كيفية الاستجابة للنمو الهائل في أصول رأس المال الخاص. وقد أدخلت هذه الشركات نفسها بشكل متزايد في الأنشطة المصرفية التقليدية المنظمة.
وتصر صناعة الصناديق على أنها لا تقبل ودائع العملاء، لذلك تظل أنشطتها أكثر أمانًا من البنوك التقليدية. ومع ذلك، فإن أكبر مديري الأصول يديرون عشرات إن لم يكن مئات المليارات من الدولارات التي تتدفق عبر الاقتصادات في جميع أنحاء العالم. وفي الوقت نفسه، غالبًا ما تظل مستويات الرفع المالي لأموالها غامضة وتديرها البنوك نفسها. وعلى هذا النحو، فإن أي ضغط على صندوق الاستثمار يمكن أن يؤدي إلى مشاكل في البنوك المقابلة.
يتذكر رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، في تعليقاته على القاعدة الجديدة، عندما كان مصرفيًا استثماريًا شابًا في الثمانينيات، صندوقًا استثماريًا صغيرًا يدير بضعة ملايين من الدولارات، والذي حدث أنه انهار بسبب تداول سندات الخزانة ذات الرفع المالي. تشعر السلطات الأمريكية بأنها محظوظة لأن انفجار سوق سندات الخزانة لم ينتشر بعد. لقد فضل النظام الحالي على نطاق واسع الرهان على قدر أكبر من الرقابة بدلاً من التقليل منها في الأسواق المالية. ولن يكون أمام صناعة صناديق التحوط خيار سوى التكيف.
