إن السندات الانتقالية غير المحبوبة كبيرة في اليابان

مرحبًا بعودتك. أثار بنك باركليز البريطاني، الذي تعرض لانتقادات بسبب قروضه للوقود الأحفوري، موجات يوم الجمعة عندما قال إنه لن يمول مشاريع جديدة للنفط والغاز، وسيقيد دعمه للشركات التي تعمل على توسيع إنتاجها من النفط والغاز.

كما قدم المُقرض تفاصيل جديدة حول نهجه في مجال آخر محل نزاع ساخن: التمويل الانتقالي. وفي إشارة إلى عدم وجود إجماع حتى الآن حول معنى هذا المصطلح، وضع بنك باركليز تعريفه الخاص، مع التركيز على التقنيات والأنشطة التي تدعم خفض الانبعاثات، “بشكل مباشر أو غير مباشر، في القطاعات ذات الانبعاثات العالية والتي يصعب التخفيف منها”.

ما هو الدور الذي يجب أن يلعبه سوق الدخل الثابت في هذا؟ وحتى الآن، واجهت السندات المخصصة صراحة للاستثمارات الانتقالية صعوبات في تحقيق انطلاقتها في أغلب الاقتصادات الكبرى. واليابان استثناء، ويعتقد البعض أنها يمكن أن تكون نذيراً لاتجاه عالمي. واصل القراءة للمزيد.

اليابان تتبنى السندات الانتقالية، فهل يحذو الآخرون حذوها؟

تحتفل الحكومة اليابانية بعيد الحب يوم الأربعاء من خلال نقل علاقة الحب الناشئة في البلاد مع “السندات الانتقالية” إلى مرحلة جديدة.

ويشير المصطلح إلى السندات التي تمول الاستثمارات التي ليست بالضرورة “خضراء” في حد ذاتها، ولكنها ينبغي أن تؤدي إلى انخفاض الانبعاثات الناجمة عن القطاعات الاقتصادية الملوثة. هذه هي فئة الأصول التي كافحت من أجل اللحاق بها في معظم أنحاء العالم. ولكن في اليابان، قامت بعض أكبر الشركات في البلاد بإصدارات كبيرة تحت عنوان السندات الانتقالية.

والآن تنضم إليهم الحكومة اليابانية، بإصدار أول إصدار سيادي من هذا النوع. هذه السندات التي تبلغ قيمتها 1.6 تريليون ين (10.7 مليار دولار) من “سندات التحول المناخي”، والتي سيتم إصدار الشريحة الأولى منها يوم الأربعاء، بعيدة كل البعد عن الإصدار السيادي الأول للديون التي تهدف إلى الاستثمار الصديق للمناخ. أصدرت الحكومات من البرازيل إلى المملكة العربية السعودية سندات تحمل علامات مختلفة على أنها خضراء أو مستدامة أو مرتبطة بالاستدامة.

الأمر المختلف في برنامج السندات هذا هو التركيز على استخدام العائدات لتقليل الانبعاثات من المناطق الأكثر قذارة في الاقتصاد.

وكما كتبت من قبل، فإن “التمويل الانتقالي” يشكل نموذجاً يحتاج إلى تدقيق جدي. وإذا تم نشرها دون صرامة كافية، فقد تساعد في إبقاء كبار الملوثين في الأعمال التجارية دون إحداث تغيير حقيقي في ممارساتهم. وهناك أيضاً خطر قيام الممولين بتوجيه قدر كبير للغاية من رأس المال نحو “تحويل” الشركات الكبرى القائمة التي يتمتعون معها بعلاقات مربحة لعقود من الزمن، والقليل جداً لتمويل نمو جيل جديد من الشركات الخضراء المعطلة للنظام الحالي.

ومع ذلك، ليس هناك شك في أن التخضير التدريجي للقطاعات والأصول والشركات القذرة حاليًا يجب أن يكون جزءًا رئيسيًا من أي جهد جاد لإزالة الكربون من الاقتصاد العالمي. ويقول شون كيدني، الرئيس التنفيذي لمبادرة سندات المناخ، إن السندات الانتقالية التي تحمل علامات واضحة، من الجهات المصدرة السيادية والشركات، يمكن أن تكون وسيلة مهمة لتمويل هذا الاستثمار.

وقال كيدني إن البنك المركزي العراقي، الذي يقوم بتقييم واعتماد أوراق الاعتماد المناخية للأوراق المالية ذات الدخل الثابت، “أغلق” فعلياً موجة صغيرة سابقة من إصدار السندات الانتقالية للشركات في أوروبا. وقد عارضت هذه السندات علناً لأنها كانت تهدف إلى حد كبير إلى تمويل محطات الغاز الطبيعي، على أساس أن هذه من شأنها أن تساعد في “الانتقال” بعيداً عن طاقة الفحم الأكثر تلويثاً.

وفي المقابل، أيد البنك المركزي العراقي رسمياً الإصدار الجديد لليابان، وقال كيدني إنه يرى إمكانية النمو في إصدار السندات الانتقالية للشركات، ولا سيما في الولايات المتحدة، حيث يمكن أن يكون مفهوماً مفيداً للصناعات بما في ذلك الأسمنت والصلب.

وأضاف أن فئة السندات الانتقالية هي “علامة تسويقية”. “أطلق عليها اسم الروابط الوردية إذا أردت. النقطة الأساسية هي أن الأموال تذهب نحو الأشياء التي تتوافق مع (الحد من ظاهرة الاحتباس الحراري إلى 1.5 درجة مئوية)”.

وقد واجهت استراتيجية التحول الأخضر في اليابان، والتي تم تصميم برنامج السندات الانتقالية الجديد لمساعدتها، بعض الانتقادات منذ الكشف عنها في فبراير الماضي. ويتضمن الدعم المحتمل للاستثمار في استخدام الأمونيا الخالية من الكربون إلى جانب الفحم في محطات الطاقة، مما يزعج أولئك الذين يقولون إن محطات الفحم يجب ببساطة إغلاقها في أقرب وقت ممكن. لن تذهب عائدات السندات الانتقالية نحو هذا الجزء من استراتيجية GX – على الرغم من أنها قد تدعم الاستثمار في مجالات أخرى مثيرة للجدل مثل السيارات الهجين التي تعمل بالبنزين والكهرباء، والتي تعتبر بالنسبة للبعض مصدر إلهاء عن السيارات التي تعمل بالبطاريات فقط.

أخبرني نوريوكي شيكاتا، أمين مجلس الوزراء الياباني للشؤون العامة، أن تركيز البرنامج الانتقالي للحكومة كان على تعزيز التقدم التكنولوجي، لدفع عملية إزالة الكربون في نفس الوقت مع تعزيز النمو الاقتصادي وأمن الطاقة. وقال: “ما لم نتوصل إلى تقنيات وحلول تكنولوجية جديدة، فلن نتمكن من تحقيق صافي الصفر بحلول عام 2050”.

وأضاف شيكاتا أن برنامج السندات سيعمل على تشجيع استثمارات القطاع الخاص، حيث يمنح الالتزام المالي طويل الأجل للحكومة الثقة في بيئة سياسية يمكن التنبؤ بها على المدى الطويل.

ويجب أن يشكل نشاط القطاع الخاص الجزء الأكبر من أي تحول ناجح. ويمكن للشركات الدولية المهتمة باستخدام السندات الانتقالية لمساعدتها على القيام بذلك أن تتطلع إلى اليابان لتعلم الدروس.

وكانت اليابان، إلى جانب الصين، تمثل القسم الأعظم من إصدارات السندات الانتقالية للشركات في العامين الماضيين. ومن الأمثلة على ذلك إصدارين بقيمة 30 مليار ين من قبل الخطوط الجوية اليابانية، لتمويل الاستثمار في طائرات أكثر كفاءة في استهلاك الوقود. في عام 2022، أصدرت شركة كيوشو للطاقة الكهربائية سندات انتقالية بقيمة 40 مليار ين، لمساعدتها على استبدال محطات الطاقة التي تعمل بالفحم بأخرى تعمل بالغاز الطبيعي.

ومن ثم فقد ساعدت فورة السندات الانتقالية للشركات اليابانية في تمويل نفس أنواع الاستثمار في الغاز التي قاومها البنك المركزي الإيراني في أوروبا. من المؤكد أن المخاوف بشأن الاتهام بـ “الغسل الأخضر” – أو “غسل التحول” – كانت عاملاً رئيسياً في عرقلة إصدار السندات الانتقالية في الأسواق الغربية.

والسبب الآخر هو وجود فئة أصول بديلة يمكن استخدامها لتمويل هذا النوع من الاستثمار. تأتي السندات المرتبطة بالاستدامة مع أهداف حول مقاييس مثل انبعاثات الكربون، ووعد بدفع فوائد أعلى للمستثمرين في حالة عدم تحقيق هذه الأهداف. ويزعم أولف إرلاندسون، من معهد الأنثروبوسين للدخل الثابت غير الربحي، أن هذا الهيكل من الممكن أن يمنح المستثمرين ثقة أكبر في التقدم الذي تحرزه الجهة المصدرة في إزالة الكربون، وأن اليابان ينبغي لها أن تصدر سندات استمرار القروض إلى جانب سنداتها الانتقالية.

ولكن إطلاق السندات الانتقالية في اليابان ــ والكم الهائل من هذا النوع من الاستثمار الذي سوف تكون هناك حاجة إليه في مختلف أنحاء العالم ــ يشير إلى أن هذا المفهوم ربما تتبنىه شركات في اقتصادات كبرى أخرى.

ويشير أكاني إيناتسو، رئيس مركز نومورا لأبحاث الاستدامة، إلى أن المبادئ التوجيهية الرسمية للحكومة اليابانية للسندات الانتقالية كانت حاسمة لتعزيز شهية كل من المصدرين والمستثمرين. وهذه المبادئ التوجيهية الرسمية غير موجودة في معظم الاقتصادات الكبرى الأخرى.

ومع ذلك، فإن الرابطة الدولية لسوق رأس المال، التي يتم اتباع معاييرها على نطاق واسع في سوق السندات، نشرت كتيبا يحدد أفضل الممارسات لهذا النوع من التمويل. وتقول الرابطة الدولية لسوق الأوراق المالية (ICMA) إن هذا التمويل يجب أن يتم توجيهه نحو استراتيجية الانبعاثات التي تتماشى مع أهداف اتفاقية باريس لعام 2015، ويجب على الجهات المصدرة توفير الشفافية المناسبة بشأن برنامجها الاستثماري الأساسي.

ومن الممكن أن تكون السندات الانتقالية أداة مفيدة للشركات والمستثمرين الذين يسعون إلى الاضطلاع بدور في بناء اقتصاد عالمي أنظف. ولكن تطبيق معايير صارمة بفعالية وشفافية سوف يشكل ضرورة أساسية إذا كان لهذه الفئة من الأصول أن تنتشر في مختلف أنحاء العالم.

قراءة ذكية

تراجع حزب العمال، الذي من المتوقع على نطاق واسع أن يتولى السلطة في المملكة المتحدة في وقت لاحق من هذا العام، عن خطة لإنفاق 28 مليار جنيه استرليني (35 مليار دولار) سنويا على الاستثمار الأخضر. إنه قرار قد يندم عليه زعيم الحزب السير كير ستارمر، كما كتب ستيفن بوش.