من غير المرجح أن تؤدي خطط الاتحاد الأوروبي لتوجيه تداولات المشتقات عبر أسواقه الخاصة إلى انتزاع شريحة كبيرة من أعمال المقاصة المربحة بعيدًا عن مدينة لندن بعد تراجع المشرعين في الكتلة، وفقًا للمحللين والأشخاص المشاركين في المفاوضات.
أصبحت أعمال التحقق من صحة المعاملات المالية ساحة معركة سياسية منذ تصويت المملكة المتحدة عام 2016 لمغادرة الاتحاد الأوروبي، حيث يسعى الكتلة إلى التخلص من هيمنة لندن الساحقة في مقاصة المشتقات المالية المقومة باليورو وتعزيز مرونة أسواقها المالية.
لكن القواعد التي تم الاتفاق عليها الأسبوع الماضي، بعد سنوات من الجدل، يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها تراجع عن طموحات سابقة للاستيلاء على المزيد من الأراضي، بعد أن قوضت بسبب التوترات الفرنسية الألمانية ورد الفعل العنيف من صناعة التمويل.
وقال ويليام رايت، مؤسس مركز الأبحاث نيو فاينانشيال، إن الصفقة “سهلة نسبيا ولن تؤدي إلى تحول كبير في النشاط” خارج لندن. وأضاف أنه فيما يتعلق بمعالجة المخاوف المتعلقة بالاستقرار المالي، فإن الاتحاد الأوروبي “يمكنه أن يدعي أن هذا يحقق ذلك”.
إن غرف المقاصة تشكل جزءاً صغيراً من الاهتمام، ولكنها حيوية في السوق المالية. من خلال الوقوف بين المشتري والبائع في التجارة، فهي مصممة لتقليل المخاطر عن طريق إيقاف حالات التخلف عن السداد من خلال النظام.
لقد هيمنت لندن – المركز المالي البارز في أوروبا – على الأعمال التجارية لفترة طويلة، من خلال غرفة المقاصة الكبيرة التابعة لمجموعة بورصة لندن للأوراق المالية، القادرة على التمتع بوفورات الحجم، مما يساعد على جذب العملاء.
حتى في المشتقات المقومة باليورو، وهي سوق بلغ مجموعها 172 تريليون يورو العام الماضي وفقا لشركة كلاروس فاينانشيال تكنولوجي، تتعامل شركة إل سي إتش مع أكثر من 90 في المائة من التداولات. وتقدر شركة LCH أن نحو 30 في المائة من أعمالها في هذه السوق تأتي من الاتحاد الأوروبي.
وبموجب القواعد الجديدة، يجب على البنوك الموجودة في الاتحاد الأوروبي والمؤسسات المالية الأخرى فتح ما يسمى بالحسابات النشطة في غرفة مقاصة في الكتلة، والتي ستتعامل مع فئات المشتقات التي يعتبرها المنظمون نظامية.
سيتم تحديد الحد الأدنى للتداولات التي يجب مقاصتها من خلال الاتحاد الأوروبي بخمس صفقات لكل فئة من المشتقات ذات الصلة، وتعتمد أيضًا على قيمة الصفقات المنجزة، والتي يمكن أن تؤدي إلى ما يصل إلى 900 صفقة سنويًا، وفقًا للمسؤولين. .
وقال الأشخاص إن الشركات التي تتاجر بأكثر من 100 مليار يورو سنويًا سيتعين عليها الوفاء بهذه الحصة كل ستة أشهر، في حين يتعين على الشركات التي تتداول ما بين 6 مليارات يورو إلى 100 مليار يورو أن تفعل ذلك كل شهر. وكان أولئك الذين يضغطون من أجل إجراء المزيد من المقاصة في الاتحاد الأوروبي يأملون في توجيه المزيد من الصفقات عبر الكتلة.
وقال أحد الأشخاص المشاركين في المفاوضات عن المستويات المتفق عليها: “إن الأمر مخيب للآمال قليلاً حقاً”. “التوقعات ليست عالية حقًا بأن هذا يمكن أن يحدث فرقًا بالفعل.”
وكانت المقترحات السابقة تتضمن عتبات مئوية من الصفقات التي ينبغي تخليصها من خلال الاتحاد الأوروبي، ولكن تم إسقاط هذه التدابير.
وقال مسؤول كبير في الاتحاد الأوروبي إن الاتفاقية “ليست طموحة كما أردنا، وهذا واضح للغاية”.
تعود طموحات الاستيلاء على الأراضي إلى زمن استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. بعد أيام قليلة من تصويت عام 2016، قال الرئيس الفرنسي آنذاك فرانسوا هولاند إن مدينة لندن لم يكن من المفترض أن تكون قادرة على تصفية المعاملات المقومة باليورو.
ومع ذلك، تغير الموقف الفرنسي بشكل ملحوظ، مما خلق توترات مع ألمانيا. ويأتي ذلك بعد ضغوط من البنوك ومديري الأصول الفرنسية، في حين يعتقد البعض أن هناك عاملاً آخر هو احتمال أن تكون البورصة الألمانية، التي تمتلك غرفة مقاصة Eurex، هي الفائز الرئيسي في أعمال المقاصة التي تنتقل إلى الكتلة.
واتهم ماركوس فيربر، العضو الألماني في البرلمان الأوروبي، فرنسا بنسف صفقة بعيدة المدى من خلال خدمة مصالح اللوبي المصرفي، الذي أعرب عن قلقه بشأن التكاليف المرتفعة المحتملة لتحويل المقاصة بعيدا عن لندن.
وقال: “أشعر بخيبة أمل حقيقية”، مضيفاً أن الصفقة “تمثل فرصة ضائعة لتعزيز غرف المقاصة لدينا، وتقوية أنظمتنا.
“الحكومة الفرنسية على وجه الخصوص لم تفكر مرة أخرى في المصلحة الأوروبية، لكنها أظهرت أنها أفضل حليف للبنوك الأمريكية الكبرى”.
وقال أحد الأشخاص المشاركين في المناقشات إن فرنسا “مهتمة أكثر بتجنب” التحول في نشاط التخليص الجمركي إلى فرانكفورت أكثر من نقله إلى الاتحاد الأوروبي.
ولم ترد وزارة المالية الفرنسية على طلب للتعليق.
المقاصة هي المجال الوحيد الذي منح فيه الاتحاد الأوروبي “معادلة” تنظيمية مؤقتة للندن منذ خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، ويستمر حتى يونيو 2025، مما يسمح لقوة المقاصة في المدينة بمواصلة التعامل مع تداولات المشتقات المقومة باليورو.
وتعهدت مفوضة الخدمات المالية بالاتحاد الأوروبي ميريد ماكجينيس بعدم توسيع نطاق الوصول بعد ذلك، لكن المشاركين في السوق يعتقدون أن منح الوصول سيستمر.
وقال شخص مقرب من غرف المقاصة الأوروبية: “من المستبعد جداً” ألا يتم توسيع نطاق التكافؤ، مضيفاً “سيكون الأمر مكلفاً للغاية” بالنسبة للبنوك لنقل معاملاتها إلى الكتلة.
وقد اعترضت البنوك ومديرو الأصول والوسطاء بشدة على إجبار المقاصة على الابتعاد عن لندن، بحجة أن الانفصال من شأنه أن يرفع تكاليفها ويجعلها أقل قدرة على المنافسة، لكنهم رحبوا بالقواعد الجديدة، التي هي أقل شاقة مما كانوا يخشونه.
وقالت سوزان يافاري، كبيرة مستشاري السياسة التنظيمية في الصندوق الأوروبي وجمعية إدارة الأصول، التي كان أعضاؤها يشعرون بالقلق إزاء خطط إرسال كميات أكبر إلى غرف المقاصة في الاتحاد الأوروبي: “نحن سعداء للغاية حقاً”. وأضافت: “لقد وصلنا إلى أفضل مكان يمكن أن نتوقعه بالنظر إلى أن هذا كان قرارًا سياسيًا في النهاية”.
ورحبت LSEG بالمقترحات، لكنها أضافت أن شركات الاتحاد الأوروبي لا تزال تشعر بالقلق بشأن الحاجة إلى فتح حسابات في الكتلة.
قال إيان وايت، المحلل في شركة Autonomous Research، إن الاتحاد الأوروبي “توقف عن فرض التجارة عبر الكتلة”، مضيفًا: “قد يكون هذا فوزًا جيدًا للندن وربما يبدأ في تقديم بعض الاستقرار للمشاركين في السوق الذين يحبون استخدام لندن. “
