تعتبر قواعد المقاصة في الاتحاد الأوروبي بمثابة فوز هادئ للندن

يأخذ بيتر استراحة مستحقة هذا الأسبوع – مع نصف سكان المملكة المتحدة على ما يبدو – لذا فقد تمكنتم مني، وسأقوم هذا الأسبوع بالتنقيب في قواعد المقاصة الجديدة للاتحاد الأوروبي.

وفي حين أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي لا يزال يستغرق قدرا غير متناسب من الوقت بالنسبة للهيئات التنظيمية المالية في المملكة المتحدة، فقد تلاشى منذ فترة طويلة من الساحة الدولية. ومن الممكن أن تمر الاجتماعات الكبرى لصانعي السياسات المالية العالمية بمجرد إشارة عابرة إلى الموضوع.

لكن الأسبوع الماضي كان بمثابة استثناء، حيث خطى الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة خطوات كبيرة في مجال التطهير الشائك.

إذا كان مصطلح “المقاصة” قد أثار حيرة عقلك، فربما كنت في صحبة جيدة بين أعضاء البرلمان في المملكة المتحدة وأعضاء البرلمان الأوروبي في الاتحاد الأوروبي قبل عقد من الزمان أو نحو ذلك. أما الآن، فقد أصبحوا جميعًا خبراء في الجزء المتعلق بصناعة الصناعة المالية الذي يضمن تنفيذ الصفقات على النحو المقصود.

السبب وراء دخول المقاصة في المعجم السياسي العام هو أن الغالبية العظمى من مقاصة مقايضات أسعار الفائدة المقومة باليورو تتم من خلال المركز المالي في لندن.

كان هذا أمرًا جيدًا عندما كانت لندن جزءًا من الاتحاد الأوروبي، لكن ما يقوله السياسيون الأوروبيون إنه بالتأكيد ليس جيدًا الآن بعد أن أصبحت المملكة المتحدة خارج السوق المشتركة.

أو كما قال مفوض الخدمات المالية في الاتحاد الأوروبي ميريد ماكجينيس في خطاب ألقاه عام 2022: “إن الاعتماد بشكل كبير على دولة ثالثة في المقاصة هو أمر غير مسبوق وغير مستدام على المدى المتوسط”.

وأضاف ماكجينيس بشكل غامض إلى حد ما أن الاتحاد الأوروبي يحتاج إلى غرف مقاصة تخدمه “في جميع الظروف، وليس فقط في الطقس المعتدل”.

وفي السر، أعرب الساسة عن قلقهم إزاء أشياء مثل إنشاء غرفة مقاصة مقرها لندن، مما يجعل التداول في الديون السيادية لمنطقة اليورو أكثر تكلفة خلال الأزمات على نحو قد يهدد الاستقرار المالي للاتحاد الأوروبي.

تم تحديد موعد نهائي في منتصف عام 2022 في الأصل للمهمة الشاقة المتمثلة في نقل أنشطة تجارية بقيمة تريليونات اليورو من لندن إلى الاتحاد الأوروبي، وتم تمديدها لاحقًا حتى منتصف عام 2025 لمنح الشركات التجارية وعملائها فرصة كافية لتجنب تأثير حافة الهاوية المتمثل في وجود لتحريك كميات هائلة من الصفقات في وقت قصير.

زيادة المخاطر

جادل المشاركون في الصناعة، بما في ذلك بعض أكبر البنوك في أوروبا، بأن التمديد لم يكن طويلاً بما فيه الكفاية، وأن المشروع كان في نهاية المطاف عملاً من أعمال الأذى الذاتي لأن الأسواق السائلة الكبيرة ضرورية لكي يعمل التداول بشكل جيد، وتقسيم المقاصة الأوروبية بين لندن. وفرانكفورت من شأنه أن يزيد من المخاطر.

وهو ما يقودنا إلى الأسبوع الماضي، عندما أعلن الاتحاد الأوروبي عن أحكام جديدة طويلة الأجل حول كيفية تعامل تجار الكتلة مع غرف المقاصة في المملكة المتحدة. وبموجب المقترحات، يجب أن يكون لدى معظم الكيانات التجارية في الاتحاد الأوروبي “حسابات نشطة” في غرف المقاصة الموجودة في الاتحاد الأوروبي والتي يمكنها، في غضون مهلة قصيرة، افتراض إجراء المقاصة خارج الاتحاد الأوروبي. يجب على تجار الاتحاد الأوروبي الذين يزيد حجمهم عن حجم معين أيضًا تصفية عدد صغير من صفقاتهم داخل الاتحاد الأوروبي في أوقات السلم.

وقال الاتحاد الأوروبي إن هيئة الأوراق المالية والبورصة التابعة للاتحاد الأوروبي ستُمنح أيضًا مزيدًا من الإشراف على المقاصة من خارج الاتحاد الأوروبي، من خلال “تبادل المعلومات” من الجهات الرقابية من خارج الاتحاد الأوروبي، وستتولى هيئة الأوراق المالية والبورصة “دورًا تنسيقيًا في حالات الطوارئ”.

يقول كريس وولارد، الذي يقود الشبكة التنظيمية العالمية لشركة إي واي، وهو الرئيس السابق لهيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة: “في الوقت الحالي، يتعامل الأمر مع جوهر القضية التي تقلق الناس بشأنها”.

“كما أنه يعطي إشارة عملية للغاية بأنه في حين أنه يجب القيام بكمية صغيرة نسبيا من هذا داخل أوروبا، إلا أن أسواق (المقاصة) في المملكة المتحدة لا تزال متاحة للصناديق الموجودة في أوروبا”.

وبعد أيام من الإعلان الأصلي، أصدر الاتحاد الأوروبي النص النهائي للائحة والتوجيه المقابل الذي سيعزز التغييرات، مما يمنح الخبراء مئات الصفحات من التفاصيل لدراستها.

سراً، يقول المسؤولون البريطانيون والبنوك الأوروبية وجماعات الضغط إن النتيجة تبدو وكأنها فوز للمملكة المتحدة، التي تريد الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من نشاط الخدمات المالية، والقطاع المالي، الذي يريد أقصى قدر من الوصول إلى ما يعتبره الأكثر أهمية. مكان فعال.

يقول: “على الرغم من أنه لن يتم طرح أي بنك في المملكة المتحدة أو في القارة للاكتتاب العام، فإن وجهة نظري الشخصية هي أن ما نحصل عليه هو أفضل ما يمكن أن نأمل فيه، كتوازن دقيق بين إعادة المقاصة إلى الوطن وليس تجزئة مجمع السيولة”. أحد جماعات الضغط.

ويبدو من المرجح أن يتم تجنب حافة الهاوية في يوليو/تموز 2025، لأنه من الممكن تمديد التكافؤ بسهولة أكبر، حيث عمل الاتحاد الأوروبي على تخفيف الخطر على الاستقرار المالي بطريقة أخرى.

ردود الفعل حتى الآن يتم تحذيرها في الغالب باستخدام “محتمل” و”محتمل” لأن هناك الكثير مما يجب العمل عليه واستيعابه.

وقال سيباستيان دي بروير، كبير مسؤولي السياسات في الاتحاد المصرفي الأوروبي: “إن الاتفاقية معقدة بالنسبة للمشغلين وكذلك NCAs (السلطات الوطنية المختصة) وهيئة الأوراق المالية والبورصات”.

“لذلك، هناك حاجة إلى الوقت لتسوية التفاصيل وإنشاء عمليات جديدة. علينا أن نرى كيف سيكون رد فعل السوق.”

وقال أحد أعضاء جماعات الضغط الثانية إنه حتى لو كانت التفاصيل مواتية كما تبدو، فإن الصناعة لن تحتفل علناً لأنه “لا أحد يريد أن يزعج أحداً…”. . . إنه مجال حساس للغاية”.

ومع ذلك، تبدو مؤسسات الفكر والرأي أقل قلقاً بشأن الإخلال بعربة التفاح.

يقول كاريل لانو، الرئيس التنفيذي لمركز دراسات السياسة الأوروبية: “هذا حفظ لماء الوجه بسبب غبائهم”، معتبراً أن طموح الاتحاد الأوروبي لنقل المقاصة من المملكة المتحدة كان “مضيعة للوقت والطاقة”، وأن العديد من الدراسات أظهرت ستفشل الخطة.

“إن LCH (غرفة المقاصة في لندن) هي قمة جبل الجليد. . . ويضيف: “لا يمكنك الحصول على أعمال مقاصة إلا إذا كان لديك بقية جبل الجليد”، مشيرًا إلى الخبرة القانونية والإشراف والقانون العام وغيرها من السمات التي تقوم عليها البنية التحتية للمقاصة في لندن.

في حين أن المملكة المتحدة لم تكن طرفا في تطورات المقاصة، فقد مدت مؤخرا يد الصداقة بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي إلى صناديق الاتحاد الأوروبي التي تبيع في المملكة المتحدة من خلال منحها إمكانية الوصول على المدى الطويل إلى سوق المملكة المتحدة.

يقول ستيفن بوروز، المحامي في شركة فيلدفيشر في لندن: “إن الانفتاح هو أحد الأسباب وراء اعتبار المملكة المتحدة قوة مهيمنة في صناعة الخدمات المالية”، معتبراً أن المملكة المتحدة ستستمر في اللعب بلطف، حتى لو كان الاتحاد الأوروبي كان أكثر قوة في المقاصة. “أن تصبح المملكة المتحدة فجأة أكثر حمائية لا يتماشى في الواقع مع النمط أو الثقافة التنظيمية في المملكة المتحدة.”

خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بالأرقام

لقد مر الآن أكثر من أربع سنوات على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، لذا فهو وقت مناسب لإجراء جرد لما حدث بالفعل لجميع تلك الأنظمة المالية التي ورثناها من الاتحاد الأوروبي.

الجواب هو – في الغالب – أن التغييرات لا تزال قيد التنفيذ.

قالت المملكة المتحدة إنها ستلغي 777 قانونًا محتفظًا به من قوانين الاتحاد الأوروبي في مجال التنظيم المالي. وحتى الآن، تم إلغاء 150 منها فقط. تم وضع علامة على 194 حالة أخرى على أنها “بدأ الإلغاء” بموجب قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2023، في حين تم وضع علامة على الـ 433 المتبقية على أنها “بدون تغيير” في آخر تحديث للحكومة ولكن من المقرر إلغاؤها في النهاية بموجب القانون.

يقول سايمون موريس، شريك الخدمات المالية في شركة المحاماة CMS: “خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي يوفر للمملكة المتحدة فرصة لإعادة كتابة تنظيم الخدمات المالية”. “لكنها لن تفعل ذلك بأي طريقة مهمة حقًا لعدة أسباب. أولا، لا تريد الصناعة المزيد من الاضطرابات عند التعامل مع التحديات المتعلقة بالمناخ، والرقمنة، والقدرة على الصمود. كما أن الاختلاف دون سبب وجيه هو أمر لا هدف له.

“لكن التغييرات ستحدث حيث يمكن للصناعة أن تظهر أنها ستعزز الشركات العامة المحدودة في المملكة المتحدة”. ويقدم كأمثلة القرار الذي اتخذ في شهر أكتوبر/تشرين الأول بإلغاء الحد الأقصى لمكافآت المصرفيين، والتغييرات التي أدخلت على قواعد رأس المال التي تفرضها شركات التأمين والتي أدت إلى تحرير الاستثمار.

ويضيف موريس قائلاً: “علاوة على ذلك، فإن الإصلاحات الرامية إلى مساعدة أسواق رأس المال في المملكة المتحدة المتعثرة تستغرق وقتاً، حيث لا تزال المشاورات الفنية الإضافية حول نظام الإدراج في المملكة المتحدة وقواعد أبحاث الاستثمار جارية أو لم يتم إطلاقها بعد”.

وبالصدفة، فإن التغييرات في مكافآت المصرفيين تم إجراؤها من قبل الهيئات التنظيمية المالية بشكل مباشر، من خلال التغييرات في كتاب القواعد الخاص بهم، وليس من خلال القانون الأساسي، لذا فهي لا تحتسب ضمن حصيلة الإلغاء.

يتم تحرير بريطانيا بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي جوردون سميث. يمكن للمشتركين المميزين سجل هنا ليتم تسليمها مباشرة إلى بريدهم الوارد بعد ظهر كل يوم خميس. أو يمكنك الحصول على اشتراك Premium هنا. اقرأ الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.