عزيزي القارئ،
أريد أن أقول مقدمًا إنني لست متشائمًا بشكل لا يمكن إصلاحه بشأن آفاق سوق الأسهم في المملكة المتحدة.
في الأسبوع الماضي عندما اختارت شركة سوفت بنك نيويورك لإدراج شركة آرم في نفس اللحظة التي اقترحت فيها مجموعة مواد البناء سي آر إتش الانتقال إلى الولايات المتحدة، بدأت أشعر بمزيد من البهجة بشكل واضح. ووسط الهرج والمرج العام وتوجيه الاتهامات، كان هناك شعور بالإلحاح (وهو ما طالب به الناشطون من أجل إصلاح سوق لندن منذ فترة طويلة) في كل مكان.
نعم، كما حذرت مجموعة من المستثمرين العالميين الأسبوع الماضي، هناك خطر من أن تؤدي التغييرات في قواعد الإدراج واختراق معايير الحوكمة نفسها إلى الإضرار بسمعة لندن.
لكن فكرة أن لندن ستزدهر دائمًا لأنها كانت دائمًا قد انتهت منذ زمن طويل. تتمتع المدينة بالعديد من المزايا التي لا تتآكل بسهولة أو بسرعة. ومع ذلك، فإن مكانتها كخيار طبيعي وواضح للشركات العالمية التي تتطلع إلى الإدراج لم تعد موجودة. سيتعين عليها أن تناضل من أجل دولارات الاستثمار والإدراجات الجديدة ومن المحتمل جدًا أن تجد سببًا جديدًا لوجودها, وربما تكون أكثر تركيزاً على المستوى المحلي أو الإقليمي مما كانت عليه في الماضي.
ومن المثير للاهتمام أن نرى الانتشار العالمي الذي كان دائمًا بطاقة الاتصال في لندن يصبح بمثابة عائق. وينطبق هذا بشكل واضح على القائمة (القصيرة نسبيا في الواقع) للشركات مثل CRH وFlutter التي اختارت تحويل إدراجها إلى الولايات المتحدة لتعكس التركيبة العالمية لأعمالها. 18 في المائة فقط من إيرادات مؤشر فاينانشيال تايمز 100 يتم توليدها في المملكة المتحدة، مقارنة بـ 52 في المائة في مؤشر FTSE 100.
هناك اتجاه آخر يجب مراقبته – وهو الاتجاه الذي أسميه BILGE من أجل الشراء في لندن، والذهاب إلى مكان آخر.
ليس سرا أن سوق الأسهم في المملكة المتحدة أثبتت أنها أرض صيد خصبة لصناديق الأسهم الخاصة في السنوات الأخيرة. يمكنك الجدال حول حجم الخصم الحقيقي في تقييم سوق المملكة المتحدة، مقارنة بأساس سعر النفط الخام إلى الأرباح الذي يقدر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بضعف مؤشر فاينانشيال تايمز 100.
يقول ديفيد شويمر، رئيس مجموعة بورصة لندن، إن فكرة التقييمات الأعلى في الولايات المتحدة هي “أسطورة”، بمجرد تعديلها لتناسب القطاعات ومعدلات النمو. لكن معظم المستشارين والمحللين يعتقدون أن هناك خصما، حتى لو تم تعديله ليتناسب مع كل شيء في الأفق. وهنا تكمن المشكلة.
عندما تنظر إلى قائمة الشركات التي تم أخذها للقطاع الخاص من سوق لندن في السنوات الأخيرة، فمن المشكوك فيه كم منها سيعود إلى شواطئ المملكة المتحدة، مع إعادة فتح أسواق الاكتتاب العام الأولي.
صحيح أن أكبر هذه المجموعة هي شركة Wm Morrison، وهي شركة سيكون من الجنون أن يتم إدراجها في مكان آخر. بعد ذلك، تحصل على مجموعة أكثر عالمية بكثير.
خذ على سبيل المثال شركة Signature Aviation، شركة الطائرات الخاصة التي استحوذت عليها شركة بلاكستون في عام 2021، وهي الشركة التي حققت أكثر من 90 في المائة من مبيعاتها في أمريكا الشمالية في عام 2022، وفقا لشركة S&P Capital IQ. هل تعتقد أن الأعمال تعود إلى سوق المملكة المتحدة؟ لن أراهن على ذلك.
ماذا عن HomeServe، مجموعة إصلاحات المنازل وخدمات الطوارئ التي استحوذت عليها Brookfield في عام 2022؟ لقد حققت ما يقرب من نصف مبيعاتها في الولايات المتحدة عندما تم إخراجها من سوق الأوراق المالية وربع مبيعاتها في المملكة المتحدة. يمكنني الاستمرار في أسفل قائمة الشركات العالمية اللافتة للنظر.
أنا لا أقوم بالتنبؤات. تختار الشركات أماكن إدراجها لمجموعة كاملة من الأسباب التحليلية والحساسة، بما في ذلك مكان تواجد موظفيها وأصولها، أو المكان الذي تفضل مجالس الإدارة وفرق الإدارة قضاء وقتهم فيه.
لكن الوعد بتحقيق فوز سهل – أو بعض التحولات في تقييم الشركة الذي لا يعتمد على تحسين الأداء الأساسي – يعد وعدا قويا، خاصة بالنسبة للأسهم الخاصة. وكما يقول أحد المستشارين: “إذا كان لديك إيرادات دولية كافية لتكون ذات صلة، فإن التحول إلى القطاع الخاص والإدراج في مكان آخر يبدو جذابا”.
وهذا لا يعني بالضرورة الهلاك والكآبة بالنسبة للندن، لكنه بالتأكيد يعزز الحاجة إلى إعادة الابتكار. لقد قامت البورصة بالفعل بزيادة ضغطها وشبكاتها بشكل كبير بين الشركات الناشئة الأكبر حجما المدعومة برأس المال الاستثماري والتي يمكن أن تتجه نحو الإدراج.
كما قيل لي، إنه يقوم أيضًا بفحص محافظ الأسهم الخاصة للبحث عن الشركات التي يمكن أن تكون مناسبة للندن. وقد أدت الإصلاحات المقترحة بالفعل (وإن لم يتم تفعيلها بالكامل بعد) إلى تضييق نطاق الحرمان من حيث المرونة والحوكمة مقارنة بأماكن أخرى في القارة. ولا تزال لندن تتمتع بمكانة أكبر ومتابعة محتملة أكثر من معظم الأماكن الأوروبية المنافسة.
ستكون هناك انتصارات، لكنها لن تأتي بسهولة.
عدد قليل من القراءات الجيدة
إذا حكمنا من خلال قراء عمود ليكس هذا الأسبوع، فلا يزال هناك قدر كبير من الاهتمام بحالة البنوك الأوروبية التي تتعرض لضغوط شديدة.
يتجه باركليز إلى ما يعتبر يومًا استراتيجيًا حاسمًا الأسبوع المقبل. وقال ليكس إن عرض تخفيضات أعلى في التكاليف، أو زيادة أهداف العائد على الأسهم الملموسة، لن يكون كافياً لتغيير سلسلة استمرت ثلاث سنوات من ضعف أداء أسعار الأسهم. ولا يزال السوق يبحث عن تصريح حازم بشأن مستقبل الخدمات المصرفية الاستثمارية.
بنك آخر مدرج في المملكة المتحدة؛ مشكلة استراتيجية أخرى. وسيصدر بنك ستاندرد تشارترد نتائجه الأسبوع المقبل. لقد تأخرت أسهمها كثيرًا عن البنوك في الاقتصادات الآسيوية سريعة النمو التي تركز عليها. هناك حديث عن إعادة الهيكلة الداخلية. هناك حديث عن سياسي كبير كرئيس جديد. اعتقد ليكس أن المُقرض يحتاج إلى شيء أكثر جذرية.
تطلع ليكس أيضًا إلى المستقبل هذا الأسبوع. تُعد المتاجر الصغيرة في اليابان بمثابة مؤسسة تقدم كل شيء بدءًا من الأطعمة الجاهزة وحتى خدمة الواي فاي وخدمات توصيل الأموال والطرود النقدية. وما لا يملكونه على نحو متزايد هو الموظفين، على الأقل من النوع البشري. نظر ليكس إلى صعود الروبوتات.
تم تقديم Schadenfreude Special هذا الأسبوع من قبل شركة Lyft لمشاركة الرحلات، والتي تمكنت من إضافة صفر إلى التوجيه لهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. اضطرت الشركة إلى إجراء تصحيح مهين بعد مكالمة مع المحللين. جادل ليكس بأن التوجيه الخاطئ الأصلي كان غير معقول. لكن لا يزال بإمكان الشركة أن تنقذ بعض الرضا من الإحراج الشديد الذي تعرضت له.
الأشياء التي استمتعت بها هذا الأسبوع
ربما تكون قد أدركت بالفعل أنه إذا كنت تبحث عن توصيات بشأن الموسيقى الكلاسيكية والأفلام في هذا القسم، فأنت بحاجة إلى الاشتراك في Inside Politics لستيفن بوش. (على الأقل عندما أكتب، لن ألوث سمعة زملائي).
قضيت جزءًا من هذا الأسبوع في النقطة الثقافية الساخنة وهي مركز باركس الهولندي. استمتع الأطفال بحمام السباحة ودورة اللعب الناعمة. لقد استمتعت بالخصم الكبير والدائم لهذه المواقع في هولندا وبلجيكا مقارنة بنظيراتها في المملكة المتحدة. أعلم أنك أتيت إلى ليكس للتحليل المالي. هذا هو حسابي لهذا الأسبوع.
جزء من كونك صحفيًا هو الشعور بغيرة مهنية شديدة عندما يكتب شخص آخر مقدمة جيدة. هذا الأسبوع، أثارت مجلة The Cut في مجلة نيويورك هذا الشعور مرتين:
في صيف 2022، فقدت عقلي.
– حكاية بسيطة عن علاقة تُروى بطريقة مقنعة.
في مساء يوم الثلاثاء من شهر أكتوبر الماضي، قمت بوضع مبلغ 50 ألف دولار نقدًا في صندوق أحذية، أغلقته بشريط لاصق وفقًا للتعليمات، وحملته إلى الرصيف أمام شقتي، وكان هاتفي مثبتًا على أذني. “لا تدع أحداً يؤذيني،” قلت للرجل على الخط، وأنا أشعر بالشفقة.
– لقد كانت هذه قطعة تمت مناقشتها كثيرًا على الإنترنت. هل هناك عملية احتيال من شأنها أن تنال منا جميعا؟ ولماذا لا يراها الناس في هذه اللحظة؟
لا تقع في أي شيء في نهاية هذا الأسبوع،
هيلين توماس
رئيس ليكس
