التعامل مع المشككين في أرباح الأسهم

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. كاتي هنا تساعد إيثان لأنه سألني بلطف وروب يذبح المنحدرات. إذا كانت عائلة روب تقرأ، فأنا أرغب بشدة في رؤية أي لقطات لديك له وهو يزرع وجهه في الثلج (طالما أنه لا يفعل ذلك) حقًا يضر نفسه؛ الضرر الجسدي الخفيف والإحراج الشديد لا بأس به). أرسل لي بريدًا إلكترونيًا يتضمن ذلك، أو إذا كنت أي شخص آخر، أرسل لي أفضل أفكارك حول السوق: [email protected].

التعامل مع المشككين في أرباح الأسهم

لذا، أنا لا أقول أن دانييل بيريس كان محظوظًا. أنا أقول أنه من أجل الطالب الذي يذاكر كثيرا في الأرباح والذي طالت معاناته أن يصدر كتابا يسمى أرباح الملكية في غضون أسبوع من إخبار شركة Meta للمساهمين بأنها ستدفع أرباحها الأولى، فهذا يعني أنه مدين لمارك زوكربيرج بنصف لتر.

وفجأة، أصبح الجميع يتحدثون عن موضوع بيريس المفضل – أنا؛ أنا وإيثان؛ صحيفة وول ستريت جورنال؛ الإيكونوميست؛ قسم الأبحاث في جولدمان ساكس؛ إلخ. (هذا هو حال الجميع، أليس كذلك؟ سيفي بالغرض).

على أي حال، في الأسبوع الماضي، توقف عند مكتب “فاينانشيال تايمز” في لندن لتذوق قهوتنا اللذيذة والحديث عن الرفض الذي يتلقاه (الكلمة الرئيسية: كرنك) ولماذا يعتقد حقًا أن قوس التاريخ ينحني نحو رؤيته للعالم.

أولا، خلاصة: كانت أرباح الأسهم جزءا لا يتجزأ من العلاقة بين المساهمين والشركات، وإلى حد معقول، لا تزال هذه الأرباح في أوروبا. قبل قرن من الزمان، كان من الشائع تماماً أن تقوم الشركات الأمريكية بتوزيع عائدات أرباح بنسبة 6 في المائة على المساهمين كل عام. وارتفعت عائدات توزيعات أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 9.2 في المائة في الربع الأول من عام 1938، وفقاً لمؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز. حتى أن الاكتتابات العامة الأولية دفعت لهم، كما قرأت لدهشتي في كتاب بيريس. (إنه درس تاريخي جيد حقًا. فهو مؤرخ في أعماقه، ويصادف أن إدارة الصناديق التي تركز على توزيع الأرباح في Federated Hermes هي وظيفته اليومية).

لكن على مر السنين، تقلصت إلى لا شيء تقريبًا في الولايات المتحدة، وتوقفت شريحة كبيرة من الشركات المدرجة – خاصة تلك التي يمكن أن تحقق مكاسب كبيرة في أسعار الأسهم – عن سداد مستحقاتها بالكامل. منذ عام 1936، بلغ متوسط ​​عائدات توزيعات أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 3.5 في المائة، لكن في الأشهر الـ 12 الماضية، كان هذا العائد 1.5 في المائة فقط. توسيع الفتحة لا يساعد. وبلغ متوسط ​​عائدات توزيعات الأرباح في السنوات العشر الماضية 1.8 في المائة. أكلت عمليات إعادة الشراء غداءهم. ولم يهتم أحد. الغالبية العظمى من الناس لا تزال لا تهتم. لاستعارة عبارة من إخوان التشفير، طالما أن العدد يرتفع، لماذا يجب أي شخص يهتم؟

وانظر، إنها دولة حرة. إن المدفوعات المالية المنتظمة ليست هي الشيء الأكثر أهمية في العالم بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى تنمية أموالهم بسرعة، وخاصة الشباب (مرحبًا، إيثان) الذين يتطلعون إلى الصعود على سلم الإسكان.

ولكن بعد ذلك يأتي زوكربيرج وهو يفرض أرباحًا صغيرة على أسهمه، وفجأة هناك شعور بأن “هذا ليس نموًا”. أو div؟ يمكنك الحصول على كليهما؟ من يعرف؟”

وهذا، كما يقولون، يؤكد سوابق بيريس.

هو يقول:

لا أعرف مارك زوكربيرج ولا أتابع ميتا، ولذا لا أعرف مدى ذكائهم أو عدم ذكائهم فيما يتعلق باستنشاق الريح، لكنني أعتقد في هذه الحالة، إما عن طريق الصدفة أو عن عمد، إنه مثال جيد على استنشاق الريح بأن عودة العلاقة النقدية ستحدث لجميع الأسباب التي أوضحتها: توقفت أسعار الفائدة عن الانخفاض. . . أصبحت عمليات إعادة الشراء مثيرة للجدل الآن على الأقل، وقد نضجت شركات ناسداك.

لم أكن لأضغط على زر الإرسال (في الكتاب)، إذا لم أكن أعتقد أن هذا سيحدث لأنه يتنبأ بشكل أساسي أنه في العقد المقبل، ستعلن الكثير من شركات التكنولوجيا عن أرباحها. هل يمكنني أن أعطيك التاريخ؟ رقم العقد القادم؟ نعم.

إذن ما هو التراجع؟

(إنها) درجة الارتياح التي يشعر بها الناس من أن مكاسب رأس المال المحصودة هي نفس الشيء مثل دفع الأرباح. (بالنسبة لهم) النقد نقدا.

في بيئة أكاديمية قد تكون صحيحة. ولكن لكي نجعل الأمر حقيقيًا، وليس أكاديميًا، يجب أن يكون أ حصادها مكاسب رأس المال، وهو بيع الأصل فعليا. ما مدى غرابة قياس النجاح في العمل من خلال بيع الشركة، وليس من خلال الاستفادة من نجاح الشركة؟ عليك في الواقع أن تتخلى عن أحد الأصول.

لا يوجد أي نوع آخر من الأعمال في العالم يتم تنظيمه بهذه الطريقة. تم تصميم العقارات لتوليد الدخل، وتم تصميم الأراضي الزراعية لتوليد الدخل. تم تصميم الوظائف في FT لتوليد الدخل.

مضحك جداً.

ولكن، لا يزال، من يهتم؟ صحيح أن ثقافة توزيع الأرباح انحدرت في الولايات المتحدة، ولكنها لا تزال، إلى حد ما، سوق الأسهم الأكثر حيوية على مستوى العالم.

وهذا هو الرد الثاني: لماذا تتذمر من نمو سوق الولايات المتحدة؟ شركاتنا مبتكرة للغاية. إنهم لا يدفعون أرباحًا لكنهم غيروا العالم. ما هي الصفقة؟ بعض ذلك لن أتحدىه. لكن بعضًا من ذلك سأتحدى. لقد قادت الولايات المتحدة العالم اقتصادياً طوال الجزء الأكبر من قرن من الزمان. وفي معظم تلك الفترة الزمنية، دفعت تلك الشركات أيضًا أرباحًا.

في الواقع، في الثلاثين عامًا الماضية فقط، ارتبطت الشركات الرائدة في النمو بعدم وجود أرباح، وإجابتي على ذلك هي أن تلك الشركات قد نضجت الآن. كيف تعرف أنهم نضجوا؟ لديهم ما يقرب من تريليون دولار من عمليات إعادة الشراء الجارية.

الرد الثالث هو، لماذا تهتم؟ عمليات إعادة الشراء أفضل. لكن عمليات إعادة الشراء لا تفيد المساهمين. يستفيدون نصيبا البائعين حسب التعريف. إنها ليست في الواقع عائدًا نقديًا للمساهمين، بل هي عائد نقدي لبائعي الأسهم.

إذا كنت مهتمًا أكثر بعدم الدفع لرجل الضرائب، فمن الأفضل إعادة الشراء. تخضع أرباح الأسهم للضريبة عند دفعها، في حين أن المكاسب الرأسمالية المرتبطة بإعادة الشراء تخضع للضريبة فقط عند تنفيذها.

ولكن إخضاع سياسة الاستثمار لخفض الضرائب هو اختيار وليس ضرورة. هناك مستثمرون ومستشارون سوف ينحنون للخلف ويخاطرون بخسارة رأس المال فقط لتجنب دفع الضرائب على الإطلاق. لذا، إذا كنت تريد المخاطرة بخسارة رأس المال لتجنب دفع الضرائب، فهذا خيار. فقط لا تجعل منه شعارا للتمويل الحديث.

إذن، عندما تعود الأرباح إلى الاتجاه السائد مرة أخرى، هل سيقوم بيريس بجولة “لقد أخبرتك بذلك”؟

من الشاطئ. لن تجدني. إذا لم يحدث ذلك، سوف أراك بعد عقد من الزمن وسوف أعتذر.

يبدو عادلا.

قراءة واحدة جيدة

إذا كنت آخر شخص يقرأ هذا، عليك أن تقرأ هذا: اليوم الذي وضعت فيه 50 ألف دولار في صندوق أحذية وسلمته لشخص غريب.