ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في التضخم العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
في حالة متابعتك للتو، عادت الأسهم إلى مستويات قياسية بعد أرقام أفضل من المتوقع من شركة تجعل الأمور يصعب على أي شخص فهمها ولكن يبدو أن الجميع بحاجة إليها.
ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq 100 بنسبة 2 في المائة في وقت البكسل، مع حصول Nvidia على قيمة HSBC بأكملها بين عشية وضحاها. بالنسبة لماركو كولانوفيتش، كبير استراتيجيي الأسواق العالمية في بنك جيه بي مورجان، فإن كل هذا التضخم المتفشي في أسعار الأصول بدأ يبدو وكأنه تضخم تمامًا:
في السنوات الثلاث الماضية، انتقلت روايات النظام الكلي من الانتعاش العلماني الصاخب في مرحلة ما بعد الوباء في العشرينيات، إلى الركود الوشيك، إلى المعتدل الحالي وأفضل ما في العالم عندما يتعلق الأمر بالنمو والتضخم والتيسير النقدي. لقد أصبح التفاؤل الآن عالياً للغاية، ويصف البعض النظام الحالي بأنه “أسواق الأوراق المالية المكافئة” و”الأقفال البلاتينية” (وهي نسخة مرغوبة أكثر من الأقفال الذهبية). إحدى نظريات السوق الحديثة هي أن الأسهم يجب أن تتداول أعلى لأن r-star (سعر الفائدة المحايد) يجعل الظروف المالية أسهل. يبدو هذا بالنسبة لنا أمرًا مبالغًا فيه، والمستهلكون الذين لا يستطيعون تحمل معدل الرهن العقاري الجديد أو سداد قرض السيارة لا يتخذون قرارهم بناءً على التغييرات النظرية في r-star. إننا نجد تطورات الأسواق الحالية غريبة؛ على سبيل المثال، تعاني المملكة المتحدة واليابان وألمانيا من الركود الفني بينما تتحرك أسواق الأسهم في أوروبا واليابان إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، ويتم تسعير العديد من التطبيقات بعيدة الاحتمال للذكاء الاصطناعي بالكامل في الأسهم ذات الصلة ومن المتوقع أن تعزز الاقتصاد قريبًا. شرط.
إن ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين الأسبوع الماضي وبعض البيانات الاقتصادية الأضعف من الولايات المتحدة والخارج ألقت بظلالها على السيناريوهات الأكثر تفاؤلاً. ومع ارتفاع مؤشر ناسداك بنحو 70% خلال عام واحد، وأسواق العمل الضيقة، وارتفاع معدلات الهجرة والإنفاق المالي الحكومي، لن يكون من المفاجئ أن يتوقف التضخم عن الانخفاض أو يرتفع. هل يمكن للمرء السيطرة على التضخم من خلال إضافة أسواق الأسهم والعملات المشفرة إلى تريليونات من الثروة الورقية، وتشديد جوانب كيو تي التي يتم تحييدها عن طريق إصدار سندات الخزانة؟ على سبيل المثال، أضافت المكاسب الأخيرة التي حققتها شركة تكنولوجيا واحدة فقط ما يعادل القيمة السوقية لأدنى 100 شركة في مؤشر S&P 500، وتضاعف حجم سوق العملات المشفرة منذ الخريف الماضي. هل يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض التضخم من خلال هذه التطورات التي تعمل على تخفيف الظروف النقدية؟
الزخم هو العرض الوحيد في المدينة في الوقت الحالي لأن التقلبات منخفضة، والمخاطرة رائجة، ويبدو أن نمو أرباح Mag7 لا يمكن إيقافه، وتركيز رأس المال الضخم يجعل من السهل زيادة وزن الأسهم. لا يهم (حتى الآن) أنه بين أكتوبر ويناير، ارتفعت تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتوقعة لعام 2024 من اثنين إلى سبعة، ومنذ ذلك الحين انخفضت إلى ثلاثة ربما، لكن الأسهم لا تزال أعلى بأكثر من 25 في المائة.
يقول كولانوفيتش إن الخطر الكبير يكمن في رد فعل الاقتصاد الكلي:
ونحن نعتقد أن هناك خطر عودة السرد من المعتدل نحو ما يشبه الركود التضخمي في السبعينيات، مع ما يترتب على ذلك من آثار كبيرة على توزيع الأصول.
ما هي السمات الرئيسية للسوق في السبعينيات؟ ولعل الأهم هو ارتفاع التضخم الذي جاء في 3 موجات منفصلة، وكلها مرتبطة في بعض النواحي بالتطورات الجيوسياسية. وكانت التطورات الجيوسياسية في تلك الحقبة عبارة عن حروب بالوكالة كبيرة في جنوب شرق آسيا (فيتنام)، والعديد من الحروب والثورات في الشرق الأوسط، والحظر النفطي الذي أدى إلى أزمات الطاقة، وتعطيل الشحن، وزيادة الإنفاق بالاستدانة. كان عجز الإنفاق وارتفاع مدفوعات الفائدة (على ديون الحكومة والشركات والمستهلكين) بمثابة عائق كبير أمام الاقتصادات في السبعينيات. وكانت أسواق الأسهم ثابتة في الأساس في الفترة من عام 1967 إلى عام 1980 من حيث القيمة الاسمية، وكان أداء السندات والائتمان متفوقاً بشكل كبير.
العالم في عام 2024 سيشهد حربا في أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وربما بحر الصين الجنوبي، بالإضافة إلى الانتخابات في كل مكان تقريبا. هناك اضطرابات في الشحن وأزمة طاقة لا يعتقد سوى أكثر المعلقين تفاؤلاً أنها قد نشبت. فالعجز في الغرب لا يمكن تحمله، وتحاول الصين تسهيل طريقها للخروج من دوامة الانكماش. يقول كولانوفيتش: “يجب أن نعطي شيئًا ما”:
الخطر الأكبر على الإطلاق هو التوترات أو الحرب التجارية مع الصين والتي سيكون لها تأثير أكبر بكثير على الاقتصاد العالمي وستؤدي إلى موجة ثانية كبيرة من التضخم وعمليات البيع في السوق. (…) قد يكون هذا الاتجاه بمثابة ارتداد للفترة من أواخر الثمانينيات إلى العقد الأول من القرن الحادي والعشرين عندما كان الغرب يتمتع بحلقات ردود فعل إيجابية من “مكاسب السلام” ويتراجع الآن إلى نظام قد يكون مثقلاً بـ “ضريبة الصراع”. أو تضخم الصراع.
كيف عملت حلقة ردود الفعل هذه المتعلقة بفوائد السلام؟ إنها في الأساس حلقة ردود فعل إيجابية بين تحسن الاستقرار الجيوسياسي العالمي، وفتح الاقتصادات الموجهة، وزيادة التجارة العالمية (السلع والخدمات والسلع الأساسية)، مما يؤدي إلى انخفاض التضخم وأسعار الفائدة، وبالتالي تعزيز النمو والجدارة الائتمانية والأصول. التقييمات عبر الاقتصادات. ومن السهل أن نرى حلقة ردود الفعل هذه تتجه في الاتجاه المعاكس، حيث يؤدي فك الارتباط بين التجارة العالمية وسلاسل التوريد والاقتصادات إلى ارتفاع معدلات التضخم، واحتمال حدوث اضطرابات في مجالي الطاقة والتجارة أو حتى نشوب حروب ساخنة، وتزايد العجز المالي، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة. والتباطؤ الاقتصادي وانخفاض تقييمات الأصول.
إذا سيطرت مثل هذه الحلقة من ردود الفعل السلبية (كما حدث في السبعينيات)، فسوف ينتقل المستثمرون من الأسهم إلى أصول الدخل الثابت – أي يسعون إلى الحصول على عوائد مرتفعة تحتاج الشركات والحكومات إلى دفعها لتمويلها، بدلا من زيادة العائدات. نمو الأسهم بعيد المنال في نظام الركود التضخمي. وكانت الأسهم ثابتة في الفترة من 1967 إلى 1980، ومع متوسط العائدات الذي تجاوز 7%، تفوقت السندات بشكل كبير على الأسهم.
سوف يتطلب الأمر الكثير من مبيعات بطاقات الرسومات لمواجهة كل ذلك.
