تتوافق الأسواق المالية مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة الأمريكية، حيث تجبر بيانات التضخم العنيدة المستثمرين على التخلي عن رهاناتهم على تخفيضات واسعة النطاق هذا العام.
خفض المتداولون هذا الشهر رهاناتهم على عدد المرات التي سيخفض فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2024، من ستة في يناير إلى المستوى الحالي وهو أربعة. كما تراجعوا عن توقعاتهم بشأن الموعد الذي ستبدأ فيه تلك التخفيضات، من مارس/آذار إلى يونيو/حزيران.
ويمثل هذا التراجع تحولا في العلاقة بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والسوق، والتي كانت تدفع التوقعات المتنافسة لأسعار الفائدة ذهابا وإيابا لعدة أشهر.
قال إدوارد الحسيني، كبير المحللين في شركة كولومبيا ثريدنيدل: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق في منافسة صفعة”، مقارناً إياها بـ Power Slap، وهي مسابقة يتناوب فيها المتنافسون لضرب بعضهم البعض على الوجه حتى يخضع أحد الطرفين.
“إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يفوز في المعركة في الوقت الحالي – فهم يسيطرون في الوقت الحالي. وقال: “إنهم يخسرون فقط إذا أصبحت الأمور غير منظمة”.
واكتسب الجدل حول أسعار الفائدة الأمريكية، التي تتراوح بين 5.25 في المائة و5.5 في المائة، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من عقدين، زخما جديدا في ديسمبر عندما توقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في المتوسط ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة لعام 2024، حيث أدى تباطؤ نمو الأسعار إلى زيادة الآمال في أن التضخم تم ترويضه.
وأكد محضر اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لشهر يناير، والذي نُشر يوم الأربعاء، من جديد أن المسؤولين كانوا حذرين بشأن خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة، واصفين إياهم بأنهم “منتبهون للغاية” لمخاطر التضخم.
وكان المستثمرون، الذين يتذكرون تعرضهم لتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في الماضي، قد راهنوا على أن التباطؤ الحاد في التضخم سيسمح للبنك المركزي بالتحرك بشكل أسرع. ومع ذلك، فقد عززت سلسلة من التقارير القوية، بدءًا من بيانات التضخم الاستهلاكي ووصولاً إلى أرقام الوظائف، موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي وبدأ التجار في تبني وجهة نظره.
وقالت ميغان سويبر، خبيرة استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا: “بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر/كانون الأول، كانت توقعات السوق وبنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة بعيدة كل البعد عن الواقع تاريخياً”.
“كان المحرك الرئيسي لهذه الفجوة بين السوق وبنك الاحتياطي الفيدرالي هو توقعات السوق بوتيرة سريعة للغاية لخفض التضخم. وأضافت أن تدفق البيانات الأخير قد تراجع عن ذلك.
وقد استفاد البعض من هذا التناقض. حققت شركة Rokos Capital Management، التي يديرها التاجر النجم الملياردير كريس روكوس، أرباحًا تزيد عن مليار دولار هذا العام حيث أصبح السوق يقبل توقعات البنك المركزي.
لقد أثبت تضخم أسعار المستهلك أنه أكثر عنادا مما توقعه التجار. تباطأ نمو الأسعار في كانون الثاني (يناير) – إلى 3.1 في المائة – ولكن ليس بالسرعة التي توقعها الاقتصاديون. وظل مقياس التضخم الأساسي الذي يتم مراقبته عن كثب، والذي يستثني مكونات الغذاء والطاقة المتقلبة، راكداً عند 3.9 في المائة.
وتأتي بيانات التضخم المتوسطة جنبا إلى جنب مع أدلة على أن الاقتصاد الأمريكي مستمر في الازدهار، مع إضافة أصحاب العمل ما يقرب من ضعف عدد الوظائف كما كان متوقعا في يناير.
ويعكس جزء من المعارضة لتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وجهة نظر واسعة النطاق بين المستثمرين مفادها أن البنك المركزي بطيء في التصرف بشأن الظروف الاقتصادية المتغيرة.
في ديسمبر/كانون الأول 2021، توقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في المتوسط ارتفاع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2022، مما يعني ضمناً أن أسعار الفائدة ستظل أقل من 1%. وخرق ارتفاع التضخم تلك التوقعات، مما أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة إلى نطاق يتراوح بين 4.25 في المائة إلى 4.5 في المائة بحلول نهاية العام.
ولكن ما كان صحيحا في الطريق إلى الأعلى قد لا ينطبق على النزول.
وقال ديفيد روجال، مدير المحفظة في صندوق العائد الإجمالي في بلاك روك: “أعتقد أن (بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض) على الأرجح أسعار الفائدة في اجتماعات متتالية، على افتراض أن الاقتصاد في حالة جيدة”. “الشيء الذي لا يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي الدخول فيه هو سياسة التوقف والبدء. إنهم لا يريدون المخاطرة بإعادة تشغيل التضخم، وهو ما يمكنهم القيام به إذا خفضوا الآن.
إن الإشارة من بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنه مستعد للتخفيف قد تؤدي إلى ارتفاع توقعات التضخم الاستهلاكي – مما قد يشجع الشركات على رفع الأسعار – ويمكن أن يؤدي إلى ارتفاع في الأسهم والسندات، مما يجعل من الأسهل على الشركات اقتراض الأموال.
علاوة على ذلك، يظل معدل البطالة في الولايات المتحدة مستقراً، بالقرب من أدنى مستوياته التاريخية عند 3.7%، الأمر الذي أدى إلى تخفيف الضغوط عن بنك الاحتياطي الفيدرالي لحمله على خفض أسعار الفائدة.
“إن أسعار الفائدة عند هذا المستوى لا تقيد أي شيء، فلماذا التخفيضات ضرورية؟ وقال جيم بيانكو، رئيس شركة بيانكو للأبحاث: “يجب أن تقنعني بأن نسبة 5.5 في المائة تسبب مشاكل – وأنا لا أرى ذلك”.
“البطالة منخفضة، وطلبات البطالة منخفضة، والولايات المتحدة تضيف وظائف. وقال: “كل شيء يتعلق بهذا الاقتصاد يشير إلى أن سعر الفائدة على الأموال لا يمثل مشكلة حيثما كان”.
بيانكو هو من بين عدد قليل من الذين يراهنون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا يخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام، ويتوقع ما بين خفضين أو لا شيء على الإطلاق. وقال لاري سمرز، وزير الخزانة السابق وصقر التضخم البارز، لبلومبرج إنه يرى فرصة بنسبة 15 في المائة أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة.
على الرغم من التوقعات المتغيرة، لا تزال الأسواق هادئة، حيث سجل مؤشر S&P 500 مستوى مرتفعًا جديدًا في وقت سابق من هذا الشهر.
كان شهر يناير شهرًا قياسيًا لمبيعات السندات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية، في حين أن “الفارق” أو العلاوة المدفوعة من قبل المقترضين ذوي الجودة العالية لإصدار الديون على سندات الخزانة الأمريكية، يبلغ 0.96 نقطة مئوية فقط – وهو أدنى مستوى منذ يناير 2022، بعد شهرين. قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي حملته العدوانية لرفع أسعار الفائدة.
ومع ذلك، فإن تراجع التوقعات بشأن أسعار الفائدة قد لا يزال مؤلمًا للبعض. تظهر بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع أن مديري الأصول كان لديهم أكبر مركز طويل على الإطلاق في عقود سندات الخزانة الآجلة لمدة عامين – رهان على أن الأسعار سترتفع وستنخفض العائدات – في تشرين الثاني (نوفمبر).
لا يزال استطلاع مديري الصناديق العالمية الذي أجراه بنك أوف أمريكا لشهر فبراير يظهر أن المستثمرين كانوا يراهنون على منحنى عائد أكثر حدة – متوقعين انخفاض العائدات على عوائد السندات لأجل عامين، أو ارتفاعها بشكل أقل من العائدات طويلة الأجل.
وقال سويبر إن توقعات أسعار الفائدة المرتفعة يمكن أن تجعل هذه “تجارة مؤلمة”.
