افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يجب أن يكون مستثمرو Coinbase في مزاج احتفالي. سجلت منصة تداول العملات المشفرة الأسبوع الماضي أول أرباح ربع سنوية لها منذ عامين. انتعش حجم التداول مرة أخرى في نهاية العام الماضي حيث أدى ارتفاع عملة البيتكوين والتوقعات بأن يوافق المنظمون على إنشاء أول صناديق تداول فورية للبيتكوين إلى تجدد الاهتمام بالرمز المميز.
بعد أن ارتفعت بنسبة 400 في المائة تقريبًا في عام 2023، ظلت الأسهم في Coinbase ثابتة تقريبًا هذا العام.
الإثارة كانت سابقة لأوانها. في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصة أعطت الضوء الأخضر لـ 11 صندوقًا متداولًا للبيتكوين في يناير، إلا أن الفوائد طويلة المدى لـ Coinbase ليست واضحة المعالم.
توفر صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية للمستثمرين إمكانية التعرض لأكبر عملة مشفرة في العالم دون الاحتفاظ بها بشكل مباشر. واجتذبت الصناديق، التي تشمل تلك التابعة لشركة بلاك روك، وفرانكلين تمبلتون، وإنفيسكو، تدفقات صافية بلغت حوالي 4 مليارات دولار، وفقًا لموقع ETF.com.
ستستفيد Coinbase من خلال العمل كوصي على عملات البيتكوين التي تحتفظ بها هذه الصناديق. على الرغم من أن مبلغ 69.5 مليون دولار الذي حققته من رسوم الحفظ في عام 2023 يمثل 2.2 في المائة فقط من إجمالي إيرادات المجموعة، إلا أن الرقم يجب أن يرتفع هذا العام. قالت الشركة إنها تعمل كحارس لثمانية من أصل 11 صندوقًا متداولًا للبيتكوين.
الجانب السلبي هو أن الهوامش من الحضانة ضئيلة. ويعتقد ميزوهو أن Coinbase تحصل على رسوم تبلغ حوالي 0.07 في المائة مقابل خدمتها. وهذا بالمقارنة مع عمولات التداول التي تصل إلى 0.6 في المائة والتي يمكنها تحصيلها من العملاء في كل مرة يشترون فيها أو يبيعون العملات المشفرة.
والقلق الأكبر هو أن ظهور صناديق الاستثمار المتداولة في عملة البيتكوين الفورية منخفضة التكلفة سيعطي المستثمرين أسبابًا أقل لتداول عملات البيتكوين الفعلية. بالنسبة لـ Coinbase، فإن انخفاض حجم أعمال التداول يمكن أن يعوض بسرعة أي مكاسب من حفظ الأصول.
حتى الآن، تقول Coinbase إنها لم تر أي دليل على تفكيكها. وقالت الشركة إن إيرادات الاشتراك والخدمات في الربع الأول قد تنمو بما يصل إلى الثلث على أساس سنوي إلى 410 ملايين دولار – 480 مليون دولار.
ليس من الواضح مقدار هذا النمو الذي يأتي من دخل الفوائد الذي اكتسبته من احتياطياتها من العملات المستقرة وغيرها من المنتجات. لقد أصبح هذا مصدرا مهما للإيرادات، حيث نما بنسبة 150 في المائة في العام الماضي إلى حوالي 868 مليون دولار – أو 30 في المائة من إجمالي إيرادات المجموعة.
يبدو تقييم Coinbase ممتلئًا. يتم تداول الأسهم على إيرادات 14 مرة، مقارنة بـ 3 مرات في العام الماضي. وهذا أكثر من ضعف المضاعف بالنسبة لـ Robinhood. مشغلي البورصة الأكبر والأكثر ربحية Cboe وبورصة لندن يعملون 5 مرات و6 مرات على التوالي. سبب آخر إذن هو أن يتجنب المستثمرون الانجراف في جنون صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة.
