في أواخر عام 1989، عندما وصلت سوق الأسهم اليابانية إلى أعلى مستوياتها القياسية السابقة، كانت البلاد في قبضة واحدة من أكبر فقاعات أسعار الأصول في التاريخ، وكان أصحاب الملايين الجدد يشترون الأصول التذكارية في جميع أنحاء العالم.
لكن هذا الأسبوع، عندما اخترق مؤشر نيكاي 225 تلك الذروة أخيرًا بعد انتظار دام 34 عامًا، قال المستثمرون إن الافتقار إلى مثل هذه الوفرة يعد علامة على أن السوق قد يكون أمامها المزيد من الصعود.
قال سيجي ناكاتا، رئيس شركة دايوا للأوراق المالية: “إن الأمر مختلف تماما عن عصر الفقاعة”. “تم الوصول إلى مستوى المخزون (هذه المرة) على أسس منطقية هادئة ودون أي شعور بارتفاع درجة الحرارة.”
وفي غضون دقائق من الانخفاض القياسي يوم الخميس، انطلق المتداولون في غرفة التداول في بنك نومورا في طوكيو بحفاوة بالغة. وانضم إليهم كينتارو أوكودا، الرئيس التنفيذي لشركة الوساطة المالية، ودعا إلى عقد مؤتمر صحفي لطمأنة العالم المستمع أنه حتى عند هذه الارتفاعات، لا تزال اليابان في وضع “شراء”.
كثيرون يشاركون هذا الرأي. وقد ساعد انتعاش السوق الذي دام عقودا من الزمن سنوات من إصلاحات “اقتصاد آبي” في عهد رئيس الوزراء السابق شينزو آبي، والدعم المباشر من مشتريات بنك اليابان من الصناديق المتداولة في البورصة، والحملة المطولة لتحسين حوكمة الشركات، ولا يحمل السمات المميزة. فقاعة أواخر الثمانينات، كما يقول المحللون.
ورفع ماساشي أكوتسو، كبير استراتيجيي الأسهم اليابانية في بنك أوف أمريكا، يوم الاثنين توقعاته لنهاية العام إلى 41000 لمؤشر نيكي و2850 لمؤشر توبيكس، مقارنة بـ39098.68 و2660.71 على التوالي يوم الخميس. وقال إن مستوى 40 ألف نقطة في مؤشر نيكي هو “مجرد نقطة عبور”.
كما يُنظر إلى المزيد من عمليات الشراء من قبل المستثمرين الأجانب على أنها محرك محتمل للسوق.
وقد تخلى كثيرون عن اليابان خلال فترة السوق الهابطة الطويلة والمؤلمة التي أعقبت الذروة التي بلغتها في عام 1989. فمن 37.5 في المائة من إجمالي القيمة السوقية لسوق الأسهم العالمية في عام 1990، وهي نسبة أعلى حتى من الولايات المتحدة، انخفضت حصة اليابان إلى 6.3 في المائة فقط بحلول عام 2022، في حين تضخمت حصة الولايات المتحدة إلى أكثر من 58 في المائة، وفقا لبحث أجراه الأكاديمي إلروي ديمسون. وبول مارش ومايك ستونتون. وشعر كثيرون أنهم قادرون على تجاهل اليابان ما دامت الصين هي قصة النمو الآسيوية المهيمنة.
ومع ذلك، فإن تدفقًا مستمرًا من مديري الصناديق والمستثمرين الآخرين كانوا يشقون طريقهم إلى طوكيو على مدار الـ 18 شهرًا الماضية لإعادة تقييم السوق.
والآن بعد أن طغت الصعوبات الاقتصادية المحلية، وأزمة العقارات، وتدهور العلاقات مع الغرب على السرد الاستثماري الصيني، أصبحت اليابان أكثر إثارة للاهتمام – خاصة مع تداول الين حول المستوى المنخفض تاريخيا عند 150 ينا مقابل الدولار.
“المستثمرين الأجانب . . . وقال أوكودا من نومورا: “يقدرون التحسينات في حوكمة الشركات وهم أكثر ثقة بشأن قدرة اليابان على التغلب على الانكماش”. وأضاف أن “التوقعات (للسوق) قوية على المدى المتوسط إلى الطويل”، مشيرا إلى أنه في حين استغرقت اليابان وقتا لإحراز تقدم في إصلاحات الحوكمة والاقتصاد، فإن هذا التقدم أصبح الآن قاب قوسين أو أدنى.
ويردد آخرون وجهة النظر القائلة بأن مؤشر نيكي لا يزال بعيدًا عن منطقة الفقاعة. وأظهر استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا هذا الشهر أن النسبة الصافية لمديري الصناديق العالمية الذين لديهم وزن زائد للأسهم اليابانية ارتفعت إلى 13 في المائة.
وهذا أمر مشجع بالنسبة لسوق كان المستثمرون الأجانب فيها محركا حاسما للارتفاع الأخير. أظهرت بيانات بورصة طوكيو أن الأجانب اشتروا صافي 378 مليار ين من الأسهم النقدية في سوق TSE Prime في أول أسبوع تداول كامل من شهر فبراير، بناءً على صافي المشتريات طوال شهر يناير.
ومع ذلك، فإن المستثمرين يتخذون إلى حد كبير نهجا مدروسا، حيث لا يزال العديد من مدخري التجزئة المحليين يشعرون بالقلق. ويرجع ذلك جزئيا إلى الصدمة التي خلفها انفجار فقاعة عام 1989، حيث لا يزال العديد من اليابانيين ينظرون إلى سوق الأوراق المالية على أنها أقل خطورة بشكل طفيف من الكازينو.
قاومت الأسر اليابانية سنوات من الجهود لإقناعها بتحويل بعض من مدخراتها المجمعة البالغة 7.7 تريليون دولار التي تحتفظ بها حاليا نقدا وودائع إلى الأسهم.
وفي بداية هذا العام، قامت الحكومة بتوسيع حجم برنامج حساب التوفير الفردي نيبون للأفراد، حيث رفعت الحد الأقصى للمساهمات السنوية من 1.2 مليون ين إلى 3.6 مليون ين والحد التراكمي من 6 ملايين ين إلى 18 مليون ين.
تشير الأدلة المبكرة إلى أن اليابانيين حمّلوا حساباتهم بمنتجات تعرض إما الأسهم الأمريكية أو سلة عالمية من الأسهم، بدلاً من الأسهم المحلية. ومع ذلك، أشار مسؤول في وكالة الخدمات المالية اليابانية إلى أنه تم الآن فتح حوالي 20 مليون حساب NISA، ويبدو أن الأشخاص في العشرينات والثلاثينات من العمر يتخذون خطواتهم الأولى في الاستثمار.
منذ عام 1990 وما يسمى بالعقود الضائعة التي تلت ذلك، كانت هناك ستة تجمعات كبيرة، ولكن جميعها تلاشت في نهاية المطاف. من حيث القيمة الحقيقية، فإن مؤشر نيكي – الذي يتم وزنه بشكل غير متساو لحفنة صغيرة من الأسهم وأكثر تمثيلا للشركات التي تعتمد على التصدير – يبعد نحو 14 في المائة عن مستوى قياسي مرتفع، وهي فجوة متواضعة نسبيا تعكس سنوات من التضخم المنخفض أو الانكماش في الاقتصاد. اليابان.
ولم يصل بعد مؤشر توبكس الأوسع نطاقا، الذي يضم مئات من الشركات التي تركز على الأعمال المحلية والبنوك الإقليمية المتعثرة، إلى ذروته التي بلغها في كانون الأول (ديسمبر) 1989 عند 2884 نقطة بالقيمة الاسمية، ولا يزال على بعد نحو 8.5 في المائة. قال يونوسوكي إيكيدا، كبير استراتيجيي الأسهم اليابانية، إن محللي بنك نومورا لديهم هدف ديسمبر عند 3050 نقطة للمؤشر، وإن تحقيق مستوى قياسي جديد يجب أن يكون “سهلًا إلى حد ما”.
وسلط الضوء على التغيير في نهج الشركات اليابانية تجاه عمليات إعادة الشراء: فبينما كانوا في الماضي يقومون بإعادة شراء الأسهم عندما كان السوق أضعف وكانت أسعار أسهمهم منخفضة، فإنهم الآن يشترون أسهمهم بمعدلات قياسية بلغت 9.4 تريليون ين في العام الماضي. و1.5 تريليون ين حتى الآن هذا العام، على الرغم من التقييمات الأعلى.
“إنه أمر رائع. السوق ليست رخيصة، لكن الشركات اليابانية تقوم بإعادة شراء الأسهم بشكل استباقي عند هذه المستويات. قال إيكيدا: “إنها إيجابية كبيرة للسوق”.
حتى أن بروس كيرك، استراتيجي الأسهم اليابانية في بنك جولدمان ساكس، توصل إلى ما يسمى “الساموراي السبعة” – وهي مجموعة من الأسهم اليابانية المماثلة لأسهم التكنولوجيا “الرائعة السبعة” التي قادت ارتفاع السوق الأمريكية. وهي تضم شركات Screen Holdings وAdvantest وDisco Corp وTokyo Electron وبيت التجارة Mitsubishi وشركتي صناعة السيارات Toyota وSubaru.
لكن الانفصال بين ارتفاع مؤشر نيكاي هذا العام وحالة الاقتصاد جعل بعض المستثمرين يشعرون بالقلق من أن السوق قد تفوقت على نفسها. وكان الناتج المحلي الإجمالي سلبيا لربعين متتاليين، في حين انخفض التضخم، مما أثار المخاوف من العودة إلى الانكماش.
قال كوجي تودا، مدير الصناديق في شركة ريسونا لإدارة الأصول: “هناك شعور بالسخونة الزائدة”. “في نهاية المطاف، لا يوجد حتى الآن يقين فيما يتعلق بالخروج من الانكماش”.
