افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب محرر مساهم في FT
في الحساب الرسمي الأخير في عام 2021، تجاوزت قيمة التزامات نظام معاشات التقاعد للخدمة العامة في المملكة المتحدة 100 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. وفي ذلك الوقت، كان هذا أكبر من التقدير الرسمي لقاعدة أصول نظام التقاعد في القطاع الخاص بأكمله. وكان ذلك أكبر حتى من رصيد الدين العام المستحق. ومنذ ذلك الحين، تراجع حجم هذه الالتزامات مقارنة بالمعايير القياسية بفضل ارتفاع عوائد السندات وإصدار الدين العام الغزير. لكن الالتزامات لا تزال ضخمة.
يرى موظفو الحكومة المحلية وأعضاء البرلمان والعاملون في بنك إنجلترا أن مساهماتهم التقاعدية الشهرية مستثمرة في أصول مثل الأسهم والسندات والبنية التحتية. تقريبا جميع الموظفين الحكوميين الآخرين لا يفعلون ذلك. وعلى هذا النحو، فإن أكبر مجموعة من دائني وزارة الخزانة تشمل الممرضات والمعلمين وموظفي الخدمة المدنية والجنود.
في تقرير جديد صادر عن مركز أبحاث أسواق رأس المال المالية الجديدة، وأنا أزعم أن استثمار مساهمات معاشات التقاعد للموظفين العموميين في الأصول من الممكن أن يعزز الاستثمار في المملكة المتحدة ويولد للخزانة عشرات أو حتى مئات المليارات من المدخرات المالية.
مثل هذا التحول الجذري له سابقة. في نهاية الثمانينيات، كانت بعض معاشات التقاعد المهنية للخدمة العامة في المقاطعات الكندية، مثل خطط الخدمة العامة في المملكة المتحدة، لم يكن لديها سوى وعود حكومية غير قابلة للتداول باسمها قبل إجراء تحول طويل نحو أن تصبح ممولة بالكامل. واليوم، تُصنف برامج مثل خطة معاشات المعلمين في أونتاريو بين أكبر المؤسسات الاستثمارية وأكثرها تطوراً في العالم. تقدم رحلتهم دروسًا حول كيفية دمج الحوكمة المستقلة وإدارة الاستثمار الداخلي الاحترافية والنطاق الكبير وتنويع الأصول.
قبل أكثر من عقد من الزمان، عند النظر في مسألة التمويل، أوصت لجنة معاشات التقاعد المستقلة للخدمة العامة بأن تظل خطط الخدمة العامة دون تمويل. وكان مبررهم لتفضيل الوضع الراهن يستند إلى حجم التحول، ومخاطر الاستثمار المحتملة، وانعدام الثقة في الفوائد الاقتصادية المرتبطة به، والتكاليف الإدارية غير الضرورية التي قد تتكبدها المخططات المدعومة بالأصول. تستحق هذه الاعتراضات إعادة النظر.
أولاً، يرسل الموظفون العموميون وأصحاب العمل 50 مليار جنيه إسترليني إلى خزائن الحكومة هذا العام في شكل مساهمات في معاشات التقاعد. إن تحويل كل هذه الأمور نحو التمويل الإنتاجي من شأنه أن يترك وزارة الخزانة تعاني من فجوة تمويلية كبيرة. وستشهد الحسابات القومية ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي وتكاليف الفائدة المباشرة. ومع ذلك، فإن تحويل ولو جزء منها ربما يحقق وفورات مالية كبيرة.
وبينما ترتفع الديون داخل الميزانية العمومية، فإن الالتزامات خارج الميزانية العمومية ستنخفض. وتكلفة هذه الالتزامات خارج الميزانية العمومية كبيرة. تعد مساهمات معاشات التقاعد في القطاع العام شكلاً كبيرًا وغير خاضع للفحص من أشكال التمويل الحكومي. منذ عام 2011، تشير تقديراتي إلى أن معدل الفائدة الفعلي على هذا التمويل بلغ في المتوسط نحو 3.7 نقطة مئوية أكثر من التكاليف الهامشية للاقتراض القائم على السوق. ومن المثير للتصديق أن هذا التمويل لم يكن من الممكن تأمينه بتكلفة أقل في سوق السندات.
وثانيا، من شأن المخططات القائمة على الأصول أن تعرض الحكومة لخطر ضعف أداء الأصول. هذه هي المخاطر التي يواجهها كل نظام معاشات تقاعدية خاص وصناديق ثروة سيادية اليوم. ولكن في ظل هذه المخاطر، تمت مكافأة هذه الأموال على مدى آفاق طويلة الأجل. في الواقع، تمتلك المملكة المتحدة بالفعل في نظام معاشات التقاعد للحكومة المحلية واحدًا من أكبر خطط معاشات الخدمة العامة القائمة على الأصول في العالم. لقد استفادت من العائدات التي لم تدعم وعودها المتعلقة بالمنافع المحددة فحسب، بل تركتها تعاني من فائض التمويل.
ثالثا، المزيد من الاستثمار يعني المزيد من الازدحام غدا ولكن أقل ازدحاما اليوم. وكما ذكر تقرير استقصاء مؤسسة القرار لعام 2030 وكذلك صندوق النقد الدولي، فإن إعادة توازن النشاط الاقتصادي نحو الاستثمار هو ما تحتاجه المملكة المتحدة لرفع نمو الإنتاجية.
رابعا، من خلال زيادة مخزون الأصول المالية، يمكن النظر إلى هذه الخطوة على أنها تدر دخلا للمصرفيين والمحامين ومديري الأصول الأثرياء بالفعل. ولكن مثل هذه المخاوف لا ينبغي لها أن تعيق الطريق إلى اقتصاد أكبر وأكثر إنتاجية. وإذا لزم الأمر، ينبغي معالجتها عند تصميم النظام الضريبي.
لقد أصبح التناقض بين خطط المساهمة المحددة للشركات الخاصة وخطط المزايا المحددة المرتبطة بالتضخم في القطاع العام صارخا على نحو متزايد. وتوصف الأخيرة في بعض الأحيان بأنها “مطلية بالذهب” – وهي طائر القطرس الذي لا يمكن تحمله حول أعناق دافعي الضرائب. ومن شأن الإصلاحات أن تدعم قدرتها على البقاء السياسي المستمر. ومن شأنها أيضاً أن تقلل من تكلفتها المالية وتخلق قوى استثمارية جديدة، مما يساعد على رفع الاستثمار الوطني والنمو الاقتصادي لصالح الجميع.
