افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كنت أنا وأختي نأكل Weet-Bix (كما يطلق عليهم في أستراليا) مع الموسلي في الأعلى في المطبخ. يدخل أبي ويضع صحيفة الصباح على المنضدة. “حسنا، خدعني. سوق الأوراق المالية في اليابان هي الآن الأكبر في العالم.
قبل أربعة عقود وأتذكرها واضحة كالزجاج. كمراهقين غير مهتمين بأسعار الأسهم، شعرنا أيضًا بالتأثير. لقد تعلمنا جميعًا نيهون-غو (اليابانية) في المدرسة. امتلأت الشوارع بالسياح اليابانيين الذين يرتدون ملابس بربري.
وهذا ما يفسر علاقة الحب التي يتقاسمها العديد من أبناء جيلي. عملت كعامل بناء في كانازاوا لمدة عام قبل الجامعة. كانت أول وظيفة جادة لي هي إدارة محافظ الأسهم اليابانية.
وكما كتبت سابقًا، كان الأخير مدمرًا نفسيًا وماليًا. بينما كان زملاؤنا يسخرون من طفرة الدوت كوم، قضينا نحن في فريق اليابان عامًا بعد عام في الاعتذار للعملاء.
لا يزال خمسة منا يجتمعون سنويًا للحصول على المشورة. لذا فإن الإنجاز المهم الذي حققه مؤشر نيكاي 225 يوم الخميس والذي تجاوز أخيرًا ذروته التي بلغها في عام 1989 بالقيمة الاسمية – فهو لا يزال أقل بنحو الخمس بعد التعديل وفقًا للتضخم – يمس وترًا حساسًا.
يسعدني أن عددًا قليلًا من الأيدي اليابانية القديمة تشهد أخيرًا سوقًا صاعدة. ربما يمكنهم التقاعد أخيرًا. وفي الوقت نفسه، أشعر بالغيرة من المبتدئين الذين لم يعانوا أبدًا كما عانينا ويحتفلون في روبونجي بينما أكتب.
وقد ساعدني أنني قمت برهان كبير على الأسهم اليابانية. عندما بدأ هذا العمود في تشرين الثاني (نوفمبر) 2022، كانت محفظتي تحتوي على 11 في المائة – بقيمة إجمالية تبلغ 48 ألف جنيه إسترليني. لقد أضفت مبلغًا إضافيًا قدره 9000 جنيه إسترليني عندما قمت ببيع صندوق الاستثمار المتداول الخاص بالقطاع المصرفي في الصيف الماضي.
يبلغ حجم التعرض اليوم 90 ألف جنيه إسترليني ويمثل خمس محفظتي. وهذا أمر كبير بالنظر إلى أن الأسهم اليابانية تشكل 6 في المائة فقط من مؤشر MSCI العالمي. أما بالنسبة للصندوق المتوازن، الذي يتضمن السندات، فإن التخصيص المعقول سيكون أقل من ذلك.
لذا، آمل أن تسامحوني لأنني قمت بفحص سريع لصندوق Vanguard Japan ETF الخاص بي. أعلم أنني وعدت بمراجعة صندوقي الآسيوي في هذا العمود – لكنني أشعر بالقلق فجأة. هل يجب أن أقوم بتقليم اليابان قليلاً؟ الكفالة كاملة؟ لا تفعل شيئا؟
بالنسبة للمبتدئين، لقد نسيت ما هو موجود في صندوق الاستثمار المتداول هذا. وهذا أمر مهم لأن هناك فرقًا كبيرًا بين المؤشرات اليابانية المختلفة. وقليل من الناس يقدرون مدى سخافة مؤشر نيكاي 225.
مثل مؤشر داو جونز في الولايات المتحدة، يعد مؤشر نيكاي مؤشرا قديما مرجحا للسعر. إنه ببساطة متوسط لجميع أسعار الأسهم. لذا فإن شركة صغيرة ذات سعر سهم مرتفع تحرك المؤشر بأكثر من رأس المال الكبير بسعر أقل (ربما بعد تقسيم الأسهم المتعددة).
المراقبون اليابانيون المحترفون لا يفكرون مطلقًا في مؤشر نيكي، ويركزون بدلاً من ذلك على مؤشر توبيكس، وهو مؤشر مرجح من حيث القيمة السوقية يضم 2115 شركة يتم تداولها في بورصة طوكيو. والصبي، هل هم مختلفون.
على سبيل المثال، تعد شركة Fast Retailing، التي تمتلك شركة Uniqlo، أكبر سهم في مؤشر نيكي بوزن يبلغ 10 في المائة، في حين تحتل شركة SoftBank المرتبة الرابعة. لكن في مؤشر توبيكس، تحتل الشركتان المرتبة 44 و22 على التوالي. أكبر شركة في اليابان – تويوتا – ليست ضمن أفضل 10 شركات في مؤشر نيكاي.
وفي الواقع، فإن مؤشر توبكس الأكثر تمثيلاً لا يزال أقل من الذروة التي بلغها في عام 1989 بما يقرب من العُشر، وذلك بالقيمة الاسمية. لذا، انسوا عناوين مؤشر نيكي. لم يحن الوقت لإخراج أكواب الساكي بعد.
إذن، ما الذي يوجد في صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الخاص بي؟ حسنًا، لقد تم تصميمه لتتبع مؤشر FTSE Japan وفي الواقع يحمل نفس الأسهم البالغ عددها 511 سهمًا (يمكن أن تنتج العديد من صناديق الاستثمار المتداولة أخطاء تتبع منخفضة مع وجود أسهم أقل بكثير من المؤشر الأساسي).
والهدف من مؤشر FTSE Japan هو “تمثيل أداء الأسهم اليابانية الكبيرة والمتوسطة الحجم”. وهي تفعل ذلك عن طريق تكرار مؤشر توبيكس، لكن مع استبعاد أصغر ثلاثة أرباع الشركات من حيث القيمة السوقية.
وبالتالي فإن أكبر الأسماء في صندوق الاستثمار المتداول الخاص بي وTopix متطابقة، مع نفس الأوزان أيضًا. ماذا يعني هذا في الممارسة العملية؟ أولاً، التعرض الكبير لأسهم التكنولوجيا. ويستفيد هؤلاء من الازدهار عبر المحيط الهادئ.
وهذا شيء عظيم لأنه ليس لدي أي أسهم أمريكية على الإطلاق. كما أن مؤشر توبكس مرجح بشكل كبير نحو الصناعات – مثل الروبوتات وأشباه الموصلات وأجهزة الاستشعار وإنترنت الأشياء – بالإضافة إلى تلاعبات المستهلكين والبنوك.
والطريقتان الأخيرتان مملان، ولكن من المفترض أن يكون أداؤهما طيباً مع تعافي اليابان من عقود من النمو المحتضر، ناهيك عن سنوات من الانكماش. رابع أكبر قطاع هو الرعاية الصحية. ليس لدي مشكلة في ذلك أيضًا، نظرًا لأن متوسط العمر هو 49 عامًا ويرتفع بسرعة.
لكن التجربة تقول لي إنني أستطيع أن أفعل ما هو أفضل. أكبر الشركات في صندوق الاستثمار المتداول الخاص بي ليست هي الأكثر ديناميكية في اليابان، ولا الأرخص. بشكل عام، يمتلك الصندوق نسبة السعر إلى الأرباح 15 مرة وسعر الكتاب 1.4 مرة.
في حين أن مؤشر توبكس الكامل يتداول 40 في المائة من مكوناته بأقل من القيمة الدفترية بمرة واحدة. بمعنى آخر، إذا أغلقت تلك الشركات وقمت ببيع أصولها، فسوف تجني المال. لكنها الأسهم الأصغر حجمًا، ولدى صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الخاص بي عدد أقل نسبيًا منها.
ربما سألقي نظرة على بعض الصناديق ذات رأس المال الصغير خلال الأشهر المقبلة. ولكن في عموم الأمر، تظل فرضيتي الاستثمارية سليمة: فاليابان تتمتع بتقييمات جذابة وحوكمة صديقة للمساهمين على نحو متزايد. من المحتمل حدوث المزيد من عمليات الدمج والاندماج والاستحواذ. ويجب أن تستفيد البلاد أيضًا إذا ساءت العلاقات العالمية مع الصين.
أشعر بالقلق من أن الانعكاس المفاجئ في سعر الين الضعيف سيضر بالمصدرين مثل سوني وتويوتا. ومع ذلك، فهي أكثر تنوعًا مما كانت عليه من قبل، وأي معاناة في المعاملات سيتم تعويضها من خلال عوائد أفضل على الجنيه الإسترليني بالنسبة لي.
لن يكون هناك أي إزعاج لوزني بحجم جودزيلا في اليابان في الوقت الحالي.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: [email protected]; تويتر: @stuartkirk__
