إنه أكثر بكثير من مجرد تجمع تكنولوجي

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الأمريكية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

صباح الخير. ترفع لجنة التجارة الفيدرالية دعوى قضائية لوقف اندماج شركة ألبرتسون-كروجر الكبيرة للبقالة. لست متأكدا ما يجب أن أفكر في هذا. أتساءل عما إذا كان وجود منافس أكبر من المتاجر الكبرى في مواجهة وول مارت وغيره من شركات الخصم الكبيرة قد يجعل السوق أكثر صحة بالفعل، لكنني لا أعرف كيف يمكنك معرفة ذلك مقدمًا (كان لدي نفس السؤال حول Sprint/T-Mobile) الاندماج). على أية حال، سيكون من الممتع مشاهدته، ويسعدني سماع أفكارك: [email protected].

لا يقتصر الأمر على التكنولوجيا فحسب، ولا يقتصر الأمر على الولايات المتحدة فقط

من المفهوم على نطاق واسع أن الارتفاع الحالي في الأسهم مدفوع، أو حتى يتكون بشكل أساسي، من حركة صعودية كبيرة في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى. ولاختيار مثال واحد، هنا روشير شارما من شركة روكفلر الدولية، يكتب في صحيفة فايننشال تايمز حول الفرق بين الأسواق الصاعدة في الولايات المتحدة والهند:

الولايات المتحدة (التجمع) هو شذوذ تاريخي. الأمر كله يتعلق بقطاع واحد كبير – التكنولوجيا – وضمن هذا القطاع، هناك عدد قليل من الشركات العملاقة التي أطلقت عليها العديد من الألقاب المختلفة، وآخرها “العظماء السبعة”. هذه الشركات تتقدم في السن وأكبر حجمًا وتمتص حياة الأسهم الأخرى.

وفي العام الماضي، ارتفعت أسهم الشركات السبعة الرائعة بنسبة 80 في المائة، وتمثل أكثر من نصف جميع مكاسب سوق الأسهم الأمريكية. وفي الوقت نفسه، انخفض متوسط ​​المخزون، من بين 4700 سهم متداول في الولايات المتحدة. إنها قصة عوائد مركزة بشكل غير عادي، يزيد من تأجيجها الهوس بالذكاء الاصطناعي، الذي يُنظر إليه على أنه نعمة للشركات الكبرى بشكل رئيسي.

لا أعتقد أن هذا صحيح تمامًا. في حين أن أداء شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة كان مذهلاً، إلا أن الارتفاع في الأشهر الأخيرة كان واسعًا جدًا في معظم المقاييس، حيث امتد إلى قطاعات مختلفة وأنواع الأسهم والبلدان. أداء الأسهم جيد حتى لو أخرجت التكنولوجيا الأمريكية من الصورة.

الإطار الزمني مهم. شارما ينظر إلى العام الماضي. أفضل أن أنظر إلى السوق منذ 27 أكتوبر الماضي، عندما كسر السوق الاتجاه الهبوطي الذي استمر منذ يوليو. وفي الأشهر الأربعة منذ ذلك الحين، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 24 في المائة. ارتفع مؤشر ماج 7 بنسبة 29 في المائة (عند تحديد القيمة المرجحة، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز) أفضل من المؤشر، ولكن ليس في عالم مختلف. وشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 493، الذي ارتفع بنسبة 22 في المائة، أداءً قوياً للغاية أيضاً.

صحيح أن Mag 7 ساهم بجزء كبير من القيمة التي تم إنشاؤها في هذا الارتفاع. وبالنظر إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 1500 (وهو أضيق من عينة شارما لجميع الشركات العامة، ولكنه كبير بما يكفي للاستحواذ على 90 في المائة من السوق)، فقد ساهمت نفيديا وحدها بعشر إجمالي الزيادة في القيمة السوقية منذ تشرين الأول (أكتوبر). ويمثل الستة المثيرون (The Mag 7 less Tesla، الذي انخفض) ما يقرب من ثلث جميع المكاسب.

لكن هذه وظيفة الحجم الضخم للتكنولوجيا الكبيرة. ومن حيث النسبة المئوية للعوائد على الأسهم الفردية، فإن الارتفاع واسع النطاق. لم يكن أداء الشركات الصغيرة والأسهم ذات القيمة مثل الشركات الكبيرة والنمو، لكنها حققت أداءً جيدًا للغاية:

حقق أكثر من 1300 من أسهم S&P 1500 عوائد إيجابية خلال هذه الفترة. في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، تجاوزت 64 في المائة من الأسهم المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم، وهو أعلى من المتوسط ​​التاريخي:

يتمتع كل قطاع من قطاعات S&P بعوائد إيجابية خلال هذه الفترة. فقط المرافق (بديل الدخل الثابت في لحظة ارتفاع أسعار الفائدة) والطاقة (التي تعاني من انخفاض أسعار النفط) هي التي أنتجت نتائج مخيبة للآمال.

وهذا الاتساع عالمي أيضًا: فقد ارتفعت مؤشرات الأسواق الأوروبية واليابانية والناشئة جميعها بأرقام مضاعفة. ومن بين الأسواق الكبرى، فإن الصين فقط هي التي تقدم أداءً بغيضاً.

لذلك، نحن في ارتفاع عام للأسهم، وليس ارتفاعًا في شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة. هل التمييز مهم؟ وبشكل عام، فإن التجمعات الضيقة تجعل الناس متوترين، على الرغم من أنه ليس من الواضح تمامًا ما إذا كان اتساع النطاق مؤشرًا موثوقًا به. ربما تكون هذه علامة جيدة على أن المرحلة الأخيرة من الارتفاع كانت واسعة جدًا. إن الارتفاع الذي يقوده عدد قليل من الأسهم يكون عرضة للحوادث المحلية. لكن السياق مهم. معنويات المستثمرين؛ الخلفية الاقتصادية؛ اسعار الفائدة؛ نمو الأرباح. وحتى التقييم هو أيضًا جزء من الصورة. ومع ذلك، ربما يكون القضاء على سرد “الأمر مجرد تكنولوجيا” خطوة أولى جيدة لفهم ما يجري.

خطة إعادة شراء أوبر: ما هو العائد؟

منذ بضعة أيام جادلت بأن خطة إعادة شراء أسهم أوبر تكون منطقية فقط إذا كانت أسهمها رخيصة. وإلا فإنه سيكون من الأفضل أن تفعل شيئا آخر مع المال. خلال عطلة نهاية الأسبوع، لخص وارن بافيت هذه النقطة بشكل جيد في رسالته السنوية: “يجب أن تعتمد جميع عمليات إعادة شراء الأسهم على السعر. فما هو معقول عند خصم القيمة التجارية يصبح غبيًا إذا تم القيام به بعلاوة.

ولهذا السبب كان من المحزن أن نسمع المدير المالي لشركة أوبر يصف عملية إعادة الشراء بهذه المصطلحات: “نريد أن نكون في السوق باستمرار. سنبدأ بالإجراءات التي تعوض جزئيًا الشركات القائمة على الأسهم، ثم سنعمل في طريقنا نحو التخفيض المستمر لعدد الأسهم. لا ينبغي لشركة أوبر أن ترغب في التواجد بشكل مستمر في السوق؛ ولا ينبغي لها أن تهتم بتخفيض عدد الأسهم لمصلحتها الخاصة. وينبغي التركيز على استخدام رأس المال حيث يحقق أفضل العوائد.

إحدى الطرق المنضبطة للتفكير في هذا الأمر (والتي تعلمتها من التقارير السنوية لمتاجر التجزئة للملابس في المملكة المتحدة Next) هي معدل العائد المعادل. والفكرة هي أن إعادة الشراء ينبغي أن تولد عائدا مقبولا مقارنة بالبدائل، مقاسا بالتحسن في ربحية السهم. بالنسبة لأي تحسن في ربحية السهم نتيجة لعمليات إعادة الشراء وانخفاض عدد الأسهم، هناك زيادة معادلة في الربح قبل الضريبة والتي كانت ستنتج نفس التحسن. هذه الزيادة في الأرباح هي العائد النظري أو “المعادل” على إعادة الشراء: إعادة الشراء بقيمة مليار دولار والتي أنتجت نفس القدر من التحسن في ربحية السهم مثل زيادة قدرها 100 مليون دولار في الربح قبل الضريبة، لها عائد معادل بنسبة 10 في المائة. يمكنك حساب العائد المعادل عن طريق تقسيم الربح قبل الضريبة إلى القيمة السوقية. باستخدام القيمة السوقية الحالية لشركة أوبر (163 مليار دولار) والتقدير المتفق عليه للأرباح قبل الضرائب لعام 2024 (3.3 مليار دولار)، فإن العائد المعادل لإعادة شراء أوبر هو 2 في المائة.

الأمر ليس بهذه البساطة بالطبع. وتراهن شركة أوبر على أن أرباحها سوف تكون أعلى كثيراً في غضون سنوات قليلة، وأن عملية إعادة الشراء التي تتم الآن سوف يكون لها عائد معادل أعلى كثيراً استناداً إلى تلك الأرباح، حتى بعد حساب القيمة الزمنية للنقود. ولكن هذا كل ما في الأمر: لا أستطيع أن أفهم السبب، إذا كانت الشركة قادرة على زيادة الأرباح بهذه السرعة، فلن يكون من الأفضل استثمار الأموال داخليًا. يبدو الحفاظ على العد التنازلي للأسهم وسيلة غير فعالة لإرضاء المستثمرين المتشككين بدلاً من الاستخدام الأمثل لرأس المال. تعاني وول ستريت من الحوافز الضارة.

قراءة واحدة جيدة

قد تعمل الأصولية القانونية بشكل أفضل باعتبارها عقيدة الأقلية القضائية.