في حال لم تكن قد لاحظت، هناك الكثير من الانتخابات هذا العام – وبحسب بعض التقديرات، سيتمكن نصف سكان العالم من الإدلاء بأصواتهم.
“هل أنت اليوم أفضل مما كنت عليه قبل أربع سنوات؟” كان هذا هو السؤال الحاسم الذي طرحه رونالد ريجان على الرئيس المحاصر جيمي كارتر وهو في طريقه للفوز برئاسة الولايات المتحدة عن الجمهوريين في عام 1980.
مما لا شك فيه أن حالة الاقتصاد يمكن أن يكون لها تأثير كبير على من سيتم انتخابه. ولكن ماذا عن الطريقة الأخرى؟ هل تحدث التغييرات في الحكومة فرقًا كبيرًا في أسواق الأسهم أو القطاعات؟
بشكل بديهي، قد تعتقد أن أسواق الأسهم تفضل الحكومات اليمينية، لكن التاريخ لا يثبت ذلك. وفي المملكة المتحدة، وصلت حكومة حزب العمال الأولى لبلير إلى السلطة في عام 1997 وسط موجة صعود هائلة في أسواق الأسهم. ليس من الواضح أن سياساته كان لها أي علاقة بطفرة الإنترنت التي كانت وراءها.
وعلى نحو مماثل، شهدت السنوات التسع الماضية من حكومة المحافظين المنفردة مكاسب قليلة. وارتفع مؤشر FTSE 100 بأقل من 8 في المائة في ذلك الوقت. لكي نكون منصفين، كان أداء أسهم النمو في المملكة المتحدة جيدا، مثل مجموعة البيانات والتحليلات ريلكس – مرتفعة بنحو 140 في المائة. غالباً ما تتأثر الشركات ذات النمو الكبير بالظروف الاقتصادية العالمية أكثر من تأثرها بالسياسات المحلية.
ما أثقل كاهل مؤشر FTSE 100 هو أسهم البنوك والنفط والتعدين التي عانت. تميل مثل هذه الأسهم – في القطاعات المنظمة أو الدورية – إلى أن تكون أكثر عرضة للتأثير السياسي. ونظراً لعدد هذه الأحزاب في مؤشر المملكة المتحدة، فإن الأمر يستحق أن ننظر عن كثب إلى ما قد يعنيه فوز حزب العمال. لنبدأ بتكلفة الديون.
وبغض النظر عن كارثة ليز تروس، فإن الافتراض العام هو أن حكومات حزب العمال تكافح بشكل أكبر لاحتواء الإنفاق – لذلك قد يطالب المستثمرون الدوليون بعوائد أعلى على سندات المملكة المتحدة. في الوقت الذي تظل فيه معدلات التضخم في المملكة المتحدة متقلبة، فإن العائدات على السندات الحكومية متقلبة أيضا – كما يمكن رؤيته من خلال ارتفاع العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات من 3.4 في المائة إلى نحو 4 في المائة حتى الآن هذا العام. ولن تكون هذه الخلفية الهشة مفيدة لإدارة حزب العمال المقبلة، وخاصة إذا قدمت الكثير من تعهدات الإنفاق.
لقد أدى ارتفاع عائدات السندات الحكومية في الواقع إلى خلق فرص استثمارية، في رأيي، مما أدى إلى انخفاض أسعار أسهم العقارات في المملكة المتحدة إلى تقييمات جذابة. أمتلك شركة Land Securities، وGreat Portland، وShaftesbury (جميعها كان أداؤها سيئا وتعتمد على ازدهار لندن – ويبدو أن الأمر كذلك). وتميل هذه الظروف أيضًا إلى ترك معدلات الرهن العقاري أعلى، وهو أمر غير مفيد للمستهلك والبنوك وقطاع البناء.
يجادل بعض الناس بأن البنوك تحب أسعار الفائدة الأعلى – يمكنها تحقيق المزيد من الفرق بين ما تفرضه على المقرضين وما تدفعه للمودعين. لا أرى سوى القليل من الأدلة على ذلك – أسعار الفائدة أعلى بكثير مما كانت عليه قبل ثلاث سنوات، في حين أن أسهم البنوك البريطانية أقل. البنوك تحب الاقتصادات المزدهرة.
أما بالنسبة لشركات بناء المنازل، فقد وعد الطرفان بإصلاح نظام التخطيط وبناء المزيد من المنازل بأسعار معقولة. لقد وعدوا بذلك منذ عقود. من فضلك لا تكن ساذجًا بما يكفي للاستثمار في وعود السياسي الانتخابية.
كان السياسيون في جميع أنحاء أوروبا يراجعون الالتزامات الصافية الصفرية. واستشهد تقرير حديث لصحيفة فايننشال تايمز بوثيقة من المفوضية الأوروبية تشير إلى أن الاتحاد الأوروبي يجب أن ينفق 1.4 تريليون يورو سنويا للوصول إلى “حياد الكربون على مستوى الاقتصاد” بحلول عام 2050. لاحظ أن “حياد الكربون” هو هدف أكثر مرونة من صافي الصفر، مما يسمح بمزيد من التعويض. وحدود غامضة. وبما أن هذا يتعلق بفاتورة تبلغ قيمتها 4000 يورو سنوياً لكل دافعي الضرائب في الاتحاد الأوروبي البالغ عددهم 350 مليوناً، فأنا أظن أنها ستفشل في الفوز بالدعم الشعبي، على الرغم من أن أغلب الناخبين يعتبرون تغير المناخ قضية رئيسية.
إن متطلبات البنية التحتية لصافي الصفر تثير قلق المستثمرين لعدة أسباب، ليس أقلها أن التكاليف تميل إلى التجاوز وأن الكثير من التكنولوجيا لا تزال في مرحلة مبكرة ولم يتم إثباتها على نطاق واسع.
يشعر المستثمرون بالقلق بشكل مفهوم بشأن أسهم الطاقة – فعندما تتدخل الحكومات في القطاعات، غالبا ما ينخفض العائد على المساهمين. وإذا استخدمت حكومة حزب العمال أموال دافعي الضرائب لدعم مصادر الطاقة المتجددة الإضافية إلى جانب رأس المال الخاص، فقد يكون الأمر محرجاً سياسياً إذا أظهر رأس المال الخاص عوائد عالية.
قد يساعد هذا في تفسير العوائد المروعة من أسهم الطاقة المتجددة الأوروبية: انخفضت أسهم أورستد بنسبة 38 في المائة خلال العام الماضي؛ وانخفض سهم فيستاس بنسبة 10 في المائة. انخفض مؤشر SSE في المملكة المتحدة بنسبة 10 في المائة. إن إحجام السياسيين عن مكافأة رأس المال الخاص مقابل القيام بالعمل العام، مثل الاستثمار من أجل مناخ أنظف، يبدو بمثابة معوق أوروبي – لكنه ليس معوقا في الولايات المتحدة.
لقد استثمر الكثيرون في الأسهم والصناديق في مجال تحول الطاقة على أمل الحصول على عوائد استثمارية جيدة مع مساعدة الكوكب أيضًا. ولكن من المؤسف أنها أثبتت أنها قصة تحذيرية، حيث سلطت الضوء على الكيفية التي قد يؤدي بها تطبيق الآمال والأحلام السياسية في سوق الأوراق المالية إلى خيبة الأمل. وهو ما يقودنا إلى الانتخابات الأمريكية في نوفمبر المقبل.
على افتراض أن دونالد ترامب ضد جو بايدن، فإن فوز بايدن سيُنظر إليه بلا شك على أنه “المزيد من الشيء نفسه” وبالتالي داعم لشركات التأمين الصحي مثل هيومانا – التي تدير كمية كبيرة من برنامج أوباماكير – وشركات الطاقة المتجددة مثل فيرست سولار. وكان أداء كل منهما ضعيفا في الآونة الأخيرة، وربما يعكس ذلك تدهور آفاق بايدن الانتخابية.
ومع ذلك، في الولايات المتحدة، تميل عوائد رأس مال القطاع الخاص في قطاع الكهرباء إلى الحماية من الضغوط السياسية – وعادة ما تقدم الولايات عقودًا تحدد عائدًا على رأس المال المستخدم، ولا تتأثر هذه العقود بالتغيرات في واشنطن.
من المرجح أن يُنظر إلى رئاسة ترامب الثانية على أنها إيجابية بالنسبة للأسهم الأمريكية، خاصة وأن رئاسته الأخيرة شهدت سوق أسهم قوية، ويرجع ذلك جزئيا إلى التخفيضات الضريبية. بالنسبة للعظماء الستة (دعونا نواجه الأمر، لقد انهارت شركة تيسلا)، يبدو من غير المرجح أن يتم إجراء أي تحقيق كبير لوزارة العدل في الاحتكارات الرقمية في عهد الجمهوريين. وهددت لينا خان، مفوضة التجارة الفيدرالية في عهد بايدن، بالكثير لكنها لم تغير سوى القليل.
ومع ذلك، مع ترامب لا شيء مؤكد. لديه شكاوى يجب أن يسويها مع منصات التواصل الاجتماعي التي حظرته ومنحت معارضيه وقتا للبث. ويجب أن نتذكر أيضًا أن قانون شيرمان، الذي لا يزال حاليًا أساس قانون المنافسة الأمريكي، قد تم تقديمه من قبل الجمهوري ثيودور روزفلت. ومع ذلك، من الصعب أن نرى العديد من المبادئ الجمهورية المشتركة بين روزفلت وترامب.
وتميل الإدارة الجمهورية إلى مطالبة بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، وتميل إلى التساهل فيما يتعلق بتسعير الأدوية الموصوفة، وتميل إلى خفض الضرائب، مما يشجع الطبقة المتوسطة على الإنفاق. ومع ذلك، فإن الطبيعة غير المتوقعة للبيت الأبيض في عهد ترامب قد تجعل مستثمري السندات حذرين، مما يؤدي إلى استمرار التضخم وتباطؤ أسعار الفائدة في الانخفاض.
وأخيرا، يبدو من المرجح أن يقوم ترامب وجمهوريوه بزيادة الإنفاق الدفاعي والضغط على الآخرين ليحذوا حذوه. لذا فإن الفائزين في أي من الانتخابات سيواجهون تحديات خطيرة في الإنفاق – الموازنة بين ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية، وزيادة الإنفاق الدفاعي، وتمويل تحول الطاقة.
كما فعل بول جونسون من معهد الدراسات المالية أشاركان الإنفاق الدفاعي في المملكة المتحدة في الخمسينيات أكثر من 20 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي والإنفاق على الصحة حوالي 8 في المائة. وقد انعكست هذه النسب الآن. وبالتالي، لم يعد هناك أي “عائد للسلام” يمكن استخدامه لتمويل الرعاية الصحية. وهذا يعني أن الفائزين في انتخابات المملكة المتحدة هذا العام من المرجح أن يواجهوا خيارات صعبة سيكون من الصعب التعتيم عليها. هل يريدون الإنفاق على الصحة؟ أو تغير المناخ؟ أو الدفاع؟ ومن غير المرجح أن يصدق الناخبون أي شخص يدعي أنه قادر على متابعة أكثر من واحدة من هذه الخيارات.
ومن الغريب أن فوز ترامب، من وجهة النظر هذه، قد يكون أمرًا صعوديًا بالنسبة لأسهم الدفاع الأوروبية. عالم قديم مضحك.
ويجدر بنا أن نكون على دراية بالمناطق المعرضة للنفوذ السياسي، لكن الأجواء أثناء الانتخابات يمكن أن تكون محمومة. مع مهاجمة كل طرف باستمرار لكفاءة الطرف الآخر وتفضيلاتك السياسية أيضًا، يمكن أن يجعلك ذلك خائفًا. لا تدع ذلك يصرفك عن الاستثمار في الأسهم التي اخترتها. وأخيرًا، تذكر أن معظم الشركات تستمر في ذلك، أيًا كان المسؤول.
سيمون إديلستن هو مدير صندوق سابق
