افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تشكل سوق الأسهم البريطانية ذات القيمة المنخفضة هدفاً مغرياً لمشتري الأسهم الخاصة. فالشركات التي تعاني من خضم الركود الدوري تصنع أفضل اللقمات على الإطلاق.
يجب أن ينطبق هذا التفكير على المشترين الاستراتيجيين أيضًا، باستثناء أنهم قد يعانون من تراجع اقتصادي خاص بهم بدلاً من الجلوس على مسحوق جاف. الحل؟ احصل على صندوق أسهم خاص لتمويل عرضك.
هذا هو الطريق الذي اختارت شركة فيافي المدرجة في بورصة ناسداك أن تسلكه. قدمت شركة تصنيع معدات الاتصالات التي تبلغ قيمتها 2.3 مليار دولار عرضًا موصى به بقيمة مليار جنيه إسترليني لشراء شركة Spirent في لندن، والذي سيتم تمويله جزئيًا من خلال قرض تبديل قابل للتحويل بقيمة 400 مليون دولار من Silver Lake. مثل هذه الاستثمارات الخاصة في صفقات الأسهم العامة – أو PIPE – شائعة نسبيا في الولايات المتحدة، مما يوفر لشركات الأسهم الخاصة طريقا محميا من الجانب السلبي إلى رأس مال الشركة. قامت شركة Silver Lake نفسها باستثمار مماثل في شركة Software AG الألمانية، وانتهى الأمر بالاستحواذ عليها.
الجاذبية من جانب فيافي واضحة. تعتبر شركة Spirent، التي تبيع معدات لاختبار شبكات الاتصالات، شركة مناسبة من الناحية الاستراتيجية. تعتبر المنتجات متكاملة، مما يعني أنه يمكن بيعها بشكل مشترك لقاعدة العملاء الحالية للمجموعتين. يمكن خفض تكاليف التشغيل بما يصل إلى 75 مليون دولار – أي ما يعادل حوالي نصف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة سبيرنت في عام 2023.
وهذا هو الوقت المناسب للانقضاض. كان سهم Spirent في حالة سقوط حر. في حين أن عرض فيافي يمثل علاوة تزيد على 60 في المائة عن إغلاق يوم الاثنين، فإن المجموعة البريطانية كانت تتداول عند هذا المستوى حتى الصيف الماضي.
ومع ذلك، كان من الممكن أن تكافح شركة فيافي لتمويل العرض لو كانت قد استحوذت على ديون مباشرة. تعاني المجموعة الأمريكية من ضغوطها الخاصة، حيث من المتوقع أن تصل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2024 إلى 165 مليون دولار، انخفاضا من 260 مليون دولار في عام 2022. وليس لديها الكثير من النفوذ. لكن مبلغ المليار جنيه استرليني الذي تنفقه على شركة سبيرنت يعني أن المجموعة المندمجة ستكون مثقلة بصافي الدين إلى نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ نحو 7 أضعاف، وفقا لحسابات ليكس.
وهنا يأتي دور شركة سيلفر ليك. فسيارتها المكشوفة التي تبلغ قيمتها 400 مليون دولار تبدو رخيصة نسبيا، حيث تحقق عائدا يتراوح بين 4 إلى 4.5 في المائة لمدة 7.5 سنوات. ربما كان على فيافي أن يدفع ربما 8 في المائة للحصول على قرض بنفس الحجم والمدة. ويمكن لشركة الاتصالات أيضًا دفع فائدة عينية، مما يضيف المرونة.
تستخرج “سيلفر ليك” رطلًا من اللحم. قرضها قابل للتحويل إلى أسهم Viavi بسعر 10.22 دولار. افتتح سهم Viavi أعلى من ذلك يوم الثلاثاء. وهذا يمنحها خيارا ضمن المال للاستحواذ على 15 في المائة من المجموعة الجديدة، وهو ما يمكن أن يكون ذا قيمة كبيرة إذا تغيرت دورة الاتصالات.
فوز آخر للأسهم الخاصة؛ ليس كثيرا بالنسبة للندن.
